「招股预告」聚焦高端美妆品牌，悠可集团发起IPO冲刺
作者：红业关注小编，了解更多港股打新干货！
6月下旬，港交所官网披露：国内最大的美妆品牌电商服务商悠可集团已经通过港交所聆讯，中信证券及瑞信担任联席保荐人。
据佳投环球的资料显示：悠可本次IPO集资将用于扩大孵化品牌合作伙伴的营销活动、增强品牌合作及开发品牌孵化平台；扩大增强公司平台的上游及下游能力；通过投资收购实现公司的关键增长战略；技术能力及信息技术基础建设的升级与开发；营运资金及一般公司用途。
十年磨一剑，悠可发展历程一览
※ 2010年悠可透过成立宁久微创办及开展业务，同年开始与天猫合作；
※ 2012年成立公司前身杭州悠可，杭州网妆和马可孛罗分别持股60%、40%；
※ 2013年11月12日，杭州悠可收购杭州宁久微；
※ 2014年青岛金王增资悠可并通过马可孛罗转让股权，使得持股达37%；
※ 2019年4月，Next Venture Ltd.将悠悦及旎网100%股权转让给公司；同年4月，青岛金王将持有的100%股权转让给杭州美妆；11月，悠可与杭州悠美妆合并，悠可100%股权由公司的间接全资附属公司深圳前海持有。
轻装上阵，“电商赋能+品牌孵化”双轮驱动
凭借全渠道的电子商务网络、高度社交化及数字化的本地销售、数据驱动的品牌及产品选择能力、全面且专业的客户服务，悠可集团走向了轻资产、高效率运营的电商服务模式，帮助品牌方销售产品，不承担库存，赚取进销差价及佣金。
经过多年的发展积累，悠可逐渐占据了国内美妆品牌服务商一哥的宝座，2020年按GMV（商品交易总额）计行业排名第一（2018—2020年，悠可分别促成GMV总额人民币45.97亿、99.64亿、163.43亿，复合年增长率88.24%），促成的总交易占国内整个电子商务零售美妆市场的4.2%，市场份额占比13.3%。
在天猫上促成的护肤、彩妆、香水及个人护理产品销售方面，2019—2020年在国内美妆品牌电商服务商中排名第一。2020年在天猫前五名美妆品牌商店中，悠可经营当中两家店铺，全年GMV人民币20亿+。
此外，利用美妆网络及资源，悠可也成为了国内领先的第三方美妆品牌孵化平台，2019—2020年，悠可品牌孵化促成及产生的GMV分别为4500万、4.62亿，一年就翻了将近10倍，增长势头凶猛令人咂舌。
全面覆盖美妆价值链，打造集成式平台
悠可集团具备美妆品牌从0到1的运营能力，拥有数据、技术、渠道及本地销售等资源，利用动态的社交媒体场景为品牌方创建其追求的品牌形象、提升其品牌知名度并进行精准营销。
凭借其在数字化的本地销售及广泛的网络资源，美妆品牌可接触大量关键意见领袖（KOL），从而获得更广泛的受众，与消费者建立更紧密的关系。截至2020年底，悠可已委聘超过117个KOL，其内部工作室制作了超过5.3万小时的直播营销内容。
而在渠道开拓方面，悠可最早限于淘宝店铺营运，随着业务的逐步扩张及各类电子商务平台的兴起，慢慢拓展至小红书、抖音、微信等新兴平台；去年12月，悠可又启动了一项与线下商店经销渠道合作的新举措，目前已经与妍丽、莎莎等著名线下连锁店合作，且已取得两家合作孵化品牌的独家经销权。
持续增长的战略合作伙伴，业务多点开花
2018—2020年，悠可的品牌合作伙伴组合数量分别为25个、43个及44个，受疫情影响，2019至2020年度的增长速度有所放缓。2020年的44个品牌方（含欧莱雅、联合利华、雅诗兰黛、宝洁、资生堂及科蒂等全球美妆营收排名前六的美妆集团）中33个为品牌赋能合作伙伴，剩下的11个为品牌孵化合作伙伴。同年16个品牌合作伙伴的GMV均为人民币1亿+，其中4个品牌合作伙伴的GMV均为人民币10亿+。
虽然每年也有终止合作的品牌方，但主要是因为悠可正在积极调整业务及优化品牌合作伙伴，终止合作的品牌方主要为年GMV贡献占比少于1%的美妆品牌，对悠可的GMV及收益总额的贡献微不足道。2018—2020年每年终止合作的品牌方贡献的GMV占各年总GMV的比例均不足5%。
财务数据亮眼，净利润可观
2018—2020年，公司收益分别为人民币11.65亿、12.32亿、11.69亿，在疫情期间营收与前两年基本持平，同期毛利分别为人民币3.89亿、5.15亿、5.68亿，毛利率分别为33.4%、41.8%、48.6%，疫情期间毛利率不降反升，表明了公司财务增长的韧性及抗风险能力强。
细分收入看，悠可的收益划分为两部分，服务模式产生的收入及经销模式产生的收入，前者代理销售产品，向品牌合作伙伴收取服务费和佣金；后者自垫资金购买产品，在将产品出售予京东、唯品会等电子商务平台及其他经销商，赚取差价。 服务模式产生的收入逐年递增，慢慢成为悠可集团的支柱；2018—2020年产生收入分别为4.19亿、7.15亿、7.02亿；同期收入占比为36%、58%、60.1%。
而在净利润方面，2018—2020年公司净利分别为人民币2.07亿、2.67亿、2.32亿，2020年的净利率维持在20%，也是相当不错了。
行业高增长红利释放，市场规模有望突破亿万级
国内美妆市场是全球第二大零售美妆市场，招股书显示，2015—2020年，该市场规由人民币4110亿飙升至8620亿，五年期复合年均增长率为16.0%；并预计今年可以突破万亿级市场，来到1.021万亿。2025年有望增长至人民币1.618万亿，五年期复合年均增长率为13.4%。
受惠于人均可支配收入及个人消费力提升，国内消费升级的长期趋势将带动国人的美妆支出增加。根据艾瑞咨询报告，2015—2020年，中人人均年度可支配收入由2.2万增加至3.2万，预计进一步增加至2025年的人民币4.7万。
然而，国内于2019年的美妆产品人均支出一直低于其他成熟市场，人均支出为49.5美元，而同期英国为253.0美元、美国为282.9美元及日本为308.1美元，对比可见国内该市场仍有5倍以上的增长空间。
总结：悠可集团不是第一家上市的电商代运营企业，在此之前丽人丽妆、若羽臣、壹网壹创等公司都奔赴上市了，上市后或将面临更加白热化的竞争，因此对于悠可集团而言，不仅要走得快，更要走得稳，利用自身在美妆品牌的优势不断奋勇前进，在这片蓝海市场里占据一席之地。
资料来源：悠可集团招股说明书、网经社、国泰君安、网上公开资料整理
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