关税冲击下的中国医药行业:挑战与转型之路
作者：微信文章2025 年 4 月，美国对华关税政策升级，对中国医药行业掀起了一场不小的波澜。民银国际的一份研究报告深入剖析了此次关税调整的影响，以及行业的应对之策与未来走向。
注：文末附报告下载方式
一、关税调整：药品暂获豁免，器械承压明显
美国在 4 月 10 日宣布对中国进口商品加征 125% 的 “对等关税”，尽管大部分药品暂时处于豁免清单内，但其正对药品启动专项调查，未来税率可能从 20% 飙升至 145%。而医疗器械就没这么幸运了，像医用手套、注射器等低值耗材，税率直接攀升至 170%-245%，CT、彩超等医疗设备税率也达到 170%，行业利润空间遭受直接挤压。
二、对美依赖度：市场多元化解构单一风险
从数据来看，2024 年中国医药产品对美出口额为 190.47 亿美元，虽占出口总额的 18%，是最大的单一市场，但 “一带一路”（445 亿美元）和欧盟（222 亿美元）市场的出口规模更大，这表明中国医药行业对美国市场的依赖度相对可控。而且，医药转口贸易较少，再加上国内原料药产业集群优势显著，短期内产业链转移的压力相对有限。
三、产业链影响：分化格局下的成本传导差异
在药品领域，原料药的下游客户差异导致成本传导不同。欧美的仿制药企业利润率微薄，近三年平均净利率仅 1.3%，很难承担额外的关税，所以大概率会由中国原料药企业来消化这部分成本；而印度仿制药企业利润率相对较高，2024 年净利率为 15.9%，可能会与中国企业共同分担关税。化学制剂由于本身利润率不高，而且还面临着印度同行的激烈竞争，处境较为艰难。
医疗器械领域呈现出两极分化的态势。低值耗材本身净利率就只有 13.9%，叠加关税后，小企业的生存空间被大幅压缩，而头部企业如振德医疗、稳健医疗等，早已开始在海外布局建厂或进行收购，以此来规避关税风险。高端医疗设备凭借较高的毛利率，像迈瑞医疗美国业务毛利率超过 70%，能够有效覆盖关税成本，而且其对美出口基数低、增长速度快，未来的发展潜力较大。
四、企业破局：出海策略与产能重构
面对关税带来的挑战，中国医药企业积极采取行动。药品方面，由于美国 70% 的原料药依赖中国，且供应链回流至少需要 2 年时间，短期内豁免政策有望维持，为企业争取了缓冲期。医疗器械企业则加速了全球化的布局，比如振德医疗在肯尼亚建厂，稳健医疗收购美国 GRI 公司，迈瑞医疗在全球 13 个国家布局生产基地等，通过本地化生产来降低关税的影响。
与此同时，跨国企业也在积极响应美国的制造业回流政策，未来 5 年计划在美国投资超过 1500 亿美元，像辉瑞、罗氏等巨头纷纷扩大在美产能，这或许会对全球医药产业链的格局产生深远的影响。
五、投资机遇：内需与高端制造双轮驱动
报告指出了三大投资方向。创新药领域，那些以出售海外权益为主、利润率高且竞争格局良好的企业值得重点关注；医疗器械领域，高端产品如内窥镜、基因测序仪等，由于对美出口占比低、毛利率高，具备较强的抗风险能力，而且随着国产替代的加速，市场空间有望进一步扩大；内需主导的行业，像医药流通、线下药店、血液制品等，几乎不受关税政策的影响，业绩相对稳定。
结语：短期承压，长期向新
此次关税调整无疑给中国医药行业带来了短期的压力，但也成为了行业加速转型的催化剂。从长远来看，企业通过全球化布局、技术创新以及开拓多元市场，有望逐步削弱关税的不利影响。对于投资者而言，在关注短期风险的同时，更应把握高端制造和内需市场的长期机遇，中国医药行业正站在从 “成本优势” 向 “技术优势” 转型的关键节点上。
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