上证指数创年内新高,美国关税政策再升级
作者：微信文章一周大事
7月9日，国家统计局数据显示，6月中国整体CPI同比增长0.1%，略高于预期值-0.03%，也高于前值-0.1%，结束此前连4个月的负增长；6月整体CPI环比下降0.1%，高于前值-0.2%。6月中国核心CPI同比增长0.7%，高于前值0.6%，创下近14个月新高；核心CPI环比增长0%，与前值持平。6月CPI由降转涨，或受前期以伊冲突拉动能源及黄金价格上行，以及促消费政策效应持续影响。展望未来，能源价格持续性存疑，关注猪价是否回升及暑假旺季对出行产业链的拉动效果。同日公布的6月中国整体PPI同比下降3.6%，较前值-3.3%进一步下行；6月PPI环比下降0.4%，与前值持平。PPI环比下降的主要原因或包括雨季拖累国内部分项目施工进度，原材料制造业价格下行；夏季太阳能、风力发电及西南地区水力发电增多，整体能源价格下降；另外，国际贸易环境的不确定性持续， 影响外部需求，部分出口品价格下行压力较大。
上周五收盘上证指数创今年以来新高3510.2点，或受六月底后资金回流，近期市场流动性充裕，特朗普总统连续数波宣告多国对等关税最新税率，不涉及中国，A股走出相对独立行情。另外，时序进入中报业绩预告密集期，业绩预期向好提升市场情绪等核心因素共同驱动。万得数据统计，截至7月11日，已有224家上市公司披露上半年业绩预告，整体保持较好的业绩增长，包括生物医药、有色金属、食品饮料、半导体、化工等行业业绩回暖明显，最好的业绩增速超40倍，激励相关公司股价上行。
7月9日，特朗普签署行政命令将到期的对等关税宽限期展延至8月1日，但同时发出第一波对14个国家的“征税函”，征收25%至40%不等的关税：日本/韩国/马来西亚/突尼斯/哈萨克斯坦25%，南非/波黑30%，印尼32%，塞尔维亚/孟加拉35%，泰国/柬埔寨36%，老挝/缅甸40%。此后，特朗普再度发出后续数波“征税函”，包括对巴西征收50%的关税，加拿大35%，欧盟/墨西哥30%等，并表示将对其它所有国家普遍征收15%至20%的对等关税。特朗普还宣布对所有进口铜征收50%的关税，并考虑对药品、半导体等行业征收更高关税。尽管特朗普“对等关税2.0”的力度超出预期，但市场反应相对平静，或视此举为特朗普在谈判上的另一次极限施压，最终结果可能不会那么严峻。
7月10日公布的美联储6月会议纪要显示，与会者一致认为，尽管美国净出口波动影响了数据，但近期指标表明美国经济活动继续稳步扩张。美国失业率保持在低位，劳动力市场状况依然稳健，但通胀率仍然略高。与会者一致认为，美国经济前景的不确定性有所减弱但仍然居高不下。与会者同意普遍认为，在美国经济增长和劳动力市场仍然稳健，当前的货币政策或有适度的限制性，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗。会议纪要也显示，有少数官员表示支持在下次美联储议息会议上考虑下调政策利率的目标区间。不过，在特朗普总统新一波涉及多个国家的新关税“征收函”发出后，可能再度引发美国通胀上行疑虑，美联储或仍保持谨慎，以观察关税引发的通胀是一次性冲击还是持续性的。截至7月11日的芝商所联邦利率期货数据显示，预期美联储7月降息的累计概率仅为5.17%，预期9月降息的累计概率为63.44%。
市场表现
https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/rKNXqe9gXJIrIic59C8cUxe6MmCVzrIwJAVhRIBQhYRU7RZZlkueCZCFvd101zLxUqInBXNTyPIr2HQsrRZLv4w/640?wx_fmt=png&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1
资料来源：万得，数据截至2025年7月11日。以上股票市场表现热力图中，各指数涨跌幅的颜色基于单个时间周期内该指数表现的相对强弱，产生正收益时偏向红色，相对其他指数表现越好，红色越深；产生负收益时偏向绿色，相对其他指数表现越差，绿色越深。
国内股票
上周A股在政策预期（“反内卷”、政治局会议）与外部博弈（关税延期、美联储）的拉锯中震荡上行，站上了3500点整数关口。沪指冲击3500点的道路一波三折，上周三一度站上3500点之后又回落，周四站稳3500点，周五市场再度上演冲高回落的行情，整体呈现震荡拉升的态势。
投资结构与风格上，PPI降幅加深，“反内卷”政策预期走扩，资金继续加码如光伏、房地产、煤炭、钢铁等供需待反转板块。基于对国内政策的预期，顺周期行业（地产、基建、传统消费等）迎来较大反弹。在“反内卷”与“稳周期”双重预期交易下，上周低位超跌板块止跌回稳意愿明显加强。上周沪指上行主导板块为大金融及中期困境反转预期板块，短期上升节奏明显加速，股价逐渐兑现预期，风格再平衡已于上周五下午显现：午后市场主力资金从银行板块流出，银行走弱后，半导体、算力、机器人等前期回调成长方向走强。
5月中国宏观经济韧性超预期，三季度经济增长动能可能环比减弱，但由于低基数，同比读数压力不大。预计7月政治局在政策面不会有太大变化，或提及边际增强地产止跌回稳力度。虽然3500点附近区域是去年10月8日收盘价及11月8日、12月10日中期顶的高点，压力位的突破过程或较难一帆风顺，需以时间换空间。但沪指突破3400上方后，整体市场进入多头思维，盈利底部或已经确认，且流动性环境较为友好，对于A股市场或可以更乐观一些，若逢大盘回调，或可积极寻找结构性机会。7月处于流动性驱动状态，预计行业轮动仍较快，或类似于迷你版的2-3月行情，但资金对于业绩确定性和筹码出清较好的板块更加偏好，具体而言：关注“反内卷”及科技成长/产业趋势方向，如消费电子、AI算力、芯片半导体、军工、创新药等，而前期受海外扰动导致过度悲观、调整较多但实际业绩强劲或有新进展的北美算力链条、锂电和机器人概念等板块或会重新活跃。此外，地产板块可能也再次临近政策博弈的窗口期。
国内债券
上周债券市场震荡调整，在股债跷跷板效应下，债市多头情绪转弱，叠加资金面有所波动，整体市场趋于调整。前期信用债在理财增量资金驱动、跟踪科创债的ETF上市等驱动下表现明显强于利率债，利差显著压缩，但后半周波动也明显上升。
“反内卷”政策、中央城市工作会议本身从基本面路径，对债券市场未必构成实质利空。但商品价格的反弹行情是较高赔率位置叠加触发因素下演绎的结果，对债券资产影响主要为风险情绪传导。
基本面支撑下，债券市场并不具备大的风险，主要扰动因素在于风险偏好波动下的机构行为和负债端变化。短期债券市场多头情绪尚未企稳，等待筹码结构和流动性格局的改善。
海外股票
上周海外股市先涨后跌，周初投资者情绪乐观，标普500指数及纳斯达克指数一度再创历史新高，道琼斯指数距历史高位也仅一步之遥。但随着特朗普陆续发出数波”征税函”，部分新公布的关税甚至超过4月9日的初始水平，市场避险情绪有所升温，指数高位回落，但并没有出现4月初的大跌情况。后续关注各国与美国在8月1日新“大限”前的谈判结果。
美股科技板块表现出现分化，受人工智能算力新架构需求预期推动，AI主题核心资产继续上涨，智能手机龙头股则因新品推迟而下跌，软件板块则普遍承压。
欧元区通胀数据符合预期，劳动力市场稳定，但企业财报季即将到来，加上新一波关税扰动，投资者趋于谨慎，欧股或震荡整理。日股上周股指整体波动有限，但受新一波对等关税税率宣布影响，出口相关企业承压。
海外债券
美国上周初请失业金人数下行，显示美国经济仍有韧性，加上特朗普上周数波“对等关税”的新内容超出市场预期，可能促使美联储继续保持观望不动，均可能推动中长期美债收益率上行，上周10年期美国国债收益率上行8个基点至4.43%。如果各国与美国在“对等关税2.0”的谈判结果低于预期，美国国债收益率短期或继续上行，宜关注短久期的票息策略机会。
另类投资
黄金价格上周小幅反弹，全周上涨0.7％，或受到特朗普“对等关税2.0”带来的贸易政策不确定性，推升避险需求，预计8月1日新关税“大限”前，黄金资产的避险属性可能再度推动金价上行。
上周油价上涨3.1％，同时受到贸易局势再趋紧张，以及供需关系改善影响。OPEC+虽然决议自8月起再增加每日产量，但部分成员国实际增产能力或有限，加上夏季出行旺季带动全球用油需求上行，短期原油供需偏紧，有利油价上行。但中长期来看，全年原油需求增长放缓，供给过剩的情况或仍持续，油价上行空间或受限。
END
免责声明（上下滑动查看）：
本公众号所刊载内容仅供参考，不应赖以作为预测、研究、宣传材料或投资建议，亦不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。本公众号所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证这些数据、信息、资料等内容的准确性、时效性和完整性，亦不会为这些数据、信息、资料等内容承担任何责任。读者须全权自行决定是否依赖本公众号提供的信息。市场有风险，投资需谨慎。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述。前瞻性陈述的标志性词语包括“预期”、“应”、“估计”、“可能”、“会”、“将”、“相信”、“将来”、“计划”以及类似表达。前瞻性陈述通常涉及不可控风险及不确定性因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述的预期结果完全不符。任何人需审慎考虑风险及不确定性因素，不可完全依赖前瞻性陈述。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。
页:
[1]