关税影响中国出口价格了吗?——6月进出口数据点评
作者：微信文章文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
联系人：夏雪（微信 SuperSummerSnow）
事项
6月我国以美元计算出口同比5.8%，彭博一致预期5%，前值4.80%；以美元计算进口同比1.1%，彭博一致预期1.3%，前值-3.40%。
核心观点
1、关税影响出口价格了吗？近期市场对于出口商是否主动降价出口美国有所关注，本文从四个问题出发，并没有发现关税压力导致中国出口价格大幅下滑的证据，且从出口价格跟踪前瞻指标来看，PPI同比拐点领先出口价格增速拐点约3个月，近期二者有所背离主要是因为非出口导向型行业在驱动PPI同比下行。目前出口导向型PPI和非出口导向型PPI的背离已经处于2007年1月以来84.1%分位，从历史经验看，这种较大背离最终的弥合往往是靠非出口导向型PPI向出口导向型PPI靠拢，或意味着出口价格继续修复的概率较高。
2、后续出口怎么看？对于7月出口，从高频跟踪指标来看，或仍具韧性，增速可能边际放缓。区域结构上，美国的拖累或再度加剧，而东盟出口或仍保持较高景气。再往后看，出口下行风险或在积聚。
报告摘要
一、关税影响中国出口价格了吗？
近期市场关注到日本汽车出口价格大幅下跌，6月乘用车出口价格指数相比3月跌7.3%，引发市场思考出口商是否在关税压力下主动降价出口美国，本文聚焦近期中国的出口价格变化，主要关注四个问题：1）整体来看，关税压力下中国出口价格下滑了吗？2）美国进口视角来看，从中国进口价格是否有明显下滑？3）分行业来看，关税压力越大的行业中国出口降价越多吗？4）后续出口价格变化如何跟踪？
（一）整体来看：中国出口价格降幅在收窄
中国出口价格指数同比自2024年以来便震荡上行，显示出口价格边际修复，不过仍在负区间，最新数据2025年5月同比换算成美元计价为-2.5%。6月出口价格同比从15种主要商品来看，或边际趋弱（图16）。
（二）美国视角：美国从中国进口价格增速确实小幅下滑
3月以来，美国从中国进口价格增速确实小幅下滑，但幅度有限。美国从中国进口价格同比2月-0.7%为峰值，3月降至-1.2%，5月降至-2.1%。同期，美国整体进口价格指数同比由2月1.7%降至5月0.2%，回落约1.5个点。
（三）分行业来看：关税率更高的行业，中国出口价格并未出现更大降幅
无论是从HS一级22大类，还是从96个HS两位编码分类来看，中国出口价格增速的变化与美国从中国进口关税率的变化并没有明确的负相关系。甚至于从实际有效关税率提升最多的产品大类来看（图4），其出口价格增速提升的幅度高于其他商品。
（四）跟踪前瞻：PPI拐点略微领先出口价格同比
关于出口价格的跟踪前瞻，我们在《出口跟踪：3问，40+数，50+图——出口深度思考系列一》提过，PPI同比拐点略微领先中国出口价格增速拐点约3个月，但是近期二者出现一定背离，PPI同比向下，而出口价格同比增速震荡上行（图6）。
关于PPI和出口价格的背离，我们早在《如何理解PPI和出口价格的背离》有过探讨，核心无非是涨价的结构问题。我们将PPI各行业区分为出口导向型行业（出口额占比＞工业企业营收占比）和非出口导向型行业（出口额占比≤工业企业营收占比），结果证实，近期PPI同比下行确由非出口导向型行业PPI同比下行主导，而出口导向型行业PPI整体低位震荡，出口导向型PPI同比与非出口导向型PPI同比的背离有所走高，6月为3.6%，处于2007年1月以来84.1%分位水平，背离幅度较大。从历史经验来看，这种背离最终走向往往是非出口导向型PPI同比向出口导向型PPI同比靠拢（图7），或意味着出口价格继续修复的概率较高。
二、后续出口展望？
往后看，对于7月出口，一方面美国的拖累或再度加剧。从高频指标中国发往美国的集装箱船舶数量来看，7月前12天，中国对美国出口增速或再度回落，目前略高于5月低点（图8）。另一方面，对东盟出口或仍保持较高景气。从跟踪东盟贸易景气的高频指标来看，东盟主要国家港口船舶停靠数7月前11天同比增速有所反弹（图9）。再结合7月前两周我国港口集装箱吞吐量同比3.2%，与6月四周同比基本持平来看，预计7月我国出口或仍具韧性，增速可能呈边际放缓。
再往后看，展望三季度末-四季度，出口下行风险或在积聚。一方面，中美协议暂停的关税截止日期是8月12日，后续关税情形如何仍具不确定性，截止日期前的抢出口行为可能部分透支未来需求。另一方面，从出口的领先指标OECD综合领先指标G7来看，未来半年我国出口增速或逐渐趋弱（图11）。再结合2018-2019年期间复盘对比来看，伴随美国进口走弱，中国出口增速或进一步下滑（图12），如果后续美国进口增速维持当前0%附近，中国出口增速或对应降至-1%附近。
三、进出口分项数据，详见正文
风险提示：高频指标跟踪体系不完备，关税政策变化超预期
报告目录
报告正文
一、关税影响中国出口价格了吗？
近期市场关注到日本汽车出口价格大幅下跌，6月乘用车出口价格指数相比3月跌7.3%，引发市场思考出口商是否在关税压力下主动降价出口美国，本文聚焦近期中国的出口价格变化，主要关注四个问题：1）整体来看，关税压力下中国出口价格下滑了吗？2）美国进口视角来看，从中国进口价格是否有明显下滑？3）分行业来看，关税压力越大的行业中国出口降价越多吗？4）后续出口价格变化如何跟踪？
（一）整体来看：中国出口价格降幅在收窄
首先，整体来看，中国整体出口价格增速或并未因特朗普新增关税而下滑。中国出口价格指数同比自2024年以来便震荡上行，显示出口价格边际修复，不过最新数据2025年5月同比仍在负区间，为-1.3%，考虑到人民币相比区间同期有所贬值，换算成美元计价出口价格同比跌幅更深，为-2.5%。
（二）美国视角：美国从中国进口价格增速确实小幅下滑
从美国视角来看，3月以来，中国进口价格（不含关税）指数同比有所下滑，2月-0.7%为峰值，3月降至-1.2%，5月降至-2.1%。同期，美国整体进口价格指数同比由2月1.7%降至5月0.2%，回落约1.5个点。虽然3-5月美元兑人民币中间价有一定幅度升值，但幅度不及美国从中国进口价格回落幅度，3-5月，美元兑人民币中间价相比去年同期平均升值约1.26%。
此外，有趣的是，从美国视角看，美国从日本进口价格指数同比增速并未下滑。3月，美国从日本进口价格指数同比1%，5月为0.9%，基本持平于3月。
（三）分行业来看：关税率更高的行业，中国出口价格并未出现更大降幅
分商品类别看，无论是从HS一级22大类，还是从96个HS两位编码分类来看，中国出口价格增速的变化与美国从中国进口关税率的变化并没有明确的负相关系。甚至于从实际有效关税率提升最多的产品大类来看（图4），其出口价格增速提升的幅度高于其他商品。
（四）跟踪前瞻：PPI拐点略微领先出口价格同比
关于出口价格的跟踪前瞻，我们在《出口跟踪：3问，40+数，50+图——出口深度思考系列一》提过，PPI同比拐点略微领先中国出口价格增速拐点约3个月，但是近期二者出现一定背离，PPI同比向下，而出口价格同比增速震荡上行（图6）。
关于PPI和出口价格的背离，我们早在《如何理解PPI和出口价格的背离》有过探讨，核心无非是涨价的结构问题（出口较多的行业涨价幅度偏高还是偏低，或决定出口价格指数“跑赢”还是“跑输”PPI）。我们将PPI各行业，按照出口额占比与工业企业营收占比孰多区分为出口导向型行业（出口额占比＞工业企业营收占比）和非出口导向型行业（出口额占比≤工业企业营收占比），结果证实，近期PPI同比下行确由非出口导向型行业PPI同比下行主导，而出口导向型行业PPI整体低位震荡，出口导向型PPI同比与非出口导向型PPI同比的背离有所走高，6月为3.6%，处于2007年1月以来84.1%分位水平，背离幅度较大。从历史经验来看，这种背离最终走向往往是非出口导向型PPI同比向出口导向型PPI同比靠拢（图7），或意味着出口价格继续修复的概率较高。
二、后续出口展望？
6月出口增速略超彭博一致预期，分区域结构看，1）对美国出口较5月低点有所反弹，但仍然保持双位数负增，拖累6月我国出口同比2.4个点（5月拖累5.1个点）。2）出口的拉动主要来自东盟、中国香港、非洲、欧盟，合计拉动6月我国出口同比7个点，与5月拉动6.8个点基本持平，构成支撑今年上半年出口韧性的基本盘。其中东盟拉动2.8个点，是最大拉动来源。
往后看，对于7月出口，一方面美国的拖累或再度加剧。从高频指标中国发往美国的集装箱船舶数量来看，7月前12天，中国对美国出口增速或再度回落，目前略高于5月低点（图8）。另一方面，对东盟出口或仍保持较高景气。从跟踪东盟贸易景气的高频指标来看，东盟主要国家港口船舶停靠数7月前11天同比增速有所反弹（图9），或指向7月我国对东盟出口仍保持较高景气。再结合7月前两周我国港口集装箱吞吐量同比3.2%，与6月四周同比基本持平来看，预计7月我国出口或仍具韧性，增速可能呈边际放缓。
再往后看，展望三季度末-四季度，出口下行风险或在积聚。一方面，中美协议暂停的关税截止日期是8月12日，后续关税情形如何仍具不确定性，截止日期前的抢出口行为可能部分透支未来需求。另一方面，从出口的领先指标OECD综合领先指标G7来看，未来半年我国出口增速或逐渐趋弱（图11）。再结合2018-2019年期间复盘对比来看，伴随美国进口走弱，中国出口增速或进一步下滑（图12），如果后续美国进口增速维持当前0%附近（与2019年2-7月水平相近），中国出口增速或对应降至-1%附近（2019年2-7月累计同比增速）。
三、进出口分项数据
（一）出口
1、出口整体：超预期回升，好于上月
6月出口增速超预期回升，环比处于历史同期中值区间。6月，美元计价出口同比5.8%，5月为4.8%，高于彭博一致预期5%。环比处于历史同期中值区间。6月美元计价出口环比2.9%，过去5年/10年/20年同期环比均值分别为3.2%/1.7%/3.7%。相比4-5月出口环比明显低于历史同期均值，6月出口环比有明显改善，或反映512中美签署日内瓦联合声明后，出口景气有所好转。
2、出口量价：量的增速或有所反弹，价格增速或维持低位
跟踪出口数量增速的两个指标指示反向，但综合来看，量强价弱格局或仍然延续。1）统计快讯15种主要商品（占6月中国出口总额比例22.7%）出口数量加权平均同比升至10.1%，5月为6.2%，2024年平均为12.6%；15种主要商品出口价格加权平均同比降至-1.8%，5月为0%，2024年平均为-1.9%。2）海关监管出口货运量同比增速6月为3.8%，5月为4.4%，2024年为7.8%。
分商品来看，出口数量方面，6月稀土、肥料、汽车、集成电路、液晶平板显示模组增速居前。出口价格方面，6月仅陶瓷、船舶、肥料、铝材、鞋靴同比正增。合并量价来看，6月量、价同比均正增的有2个（共15个商品），分别为：肥料、船舶，5月有3个，分别为集成电路、陶瓷产品、船舶。6月量价同比双跌的有5个，分别位成品油、中药材、箱包及类似容器、手机、家用电器。
3、出口区域：对美国出口增速保持低位，对东盟、非洲出口延续高景气
6月，出口分区域来看，对美国出口增速保持低位，对东盟、非洲出口延续高景气。6月，出口主要区域中，拉动居前的主要是东盟、中国香港、非洲、欧盟，合计拉动6月中国出口同比7个点（5月拉动6.8个点）。拖累依然主要来自美国，拉动6月我国出口同比-2.4个点（5月拉动-5.1个点）。前两者合计拉动中国出口同比4.7个点，其余区域合计拉动1.1个点（5月拉动3.1个点）。
4、出口商品：集成电路、汽车、船舶、机电中间品出口高景气
6月，主要出口商品中，有三类商品偏强：1）运输设备，包括汽车、船舶。6月，汽车包括底盘出口同比23.6%，5月为13.6%；船舶出口同比23.8%，5月为43.7%。二者合计拉动6月我国出口同比0.95个点，5月拉动为0.9个点。2）消费电子产品及电子元件，包括集成电路、音视频设备及其零件、液晶平板显示模组，其中，集成电路出口表现最强，6月出口同比25.3%，5月为33.6%。这三类产品6月合计拉动我国出口同比1.3个点，5月拉动1.5个点。3）其他机电产品，主要包括机械基础件、电工器件等商品，快讯中未明确披露细分数据，6月出口同比11.2%，5月为9.8%，6月拉动我国出口同比3.4个点，5月拉动2.9个点。
（二）进口
1、进口整体：基本符合预期，环比仍较历史同期偏弱
进口同比增速转正，基本符合预期；环比较历史同期仍然偏弱。6月以美元计算进口同比1.1%，彭博一致预期1.3%，前值-3.4%。环比来看，弱于季节性。6月，美元计价进口环比-1.2%，过去5年/10年/20年同期环比均值分别为3.1%/1.5%/2.1%。
2、进口区域：我国自日本进口大幅改善，自美国进口仍然偏弱
分区域看，我国自日本进口大幅改善，自美国进口仍然偏弱。6月，我国自日本进口增速回升至10.9%，5月为-0.8%，对我国进口同比拉动0.6个点，5月拉动0个点左右。6月，我国自美国进口同比-15.5%，5月为-18.1%，拉动我国进口同比-1个点，5月拉动为-1.1个点。
3、进口商品：自动数据处理设备及其零部件增速大幅回落
跟踪“硬科技”进口的自动数据处理设备及其零部件进口同比大幅回落。6月，我国进口自动数据处理设备及其零部件同比8.6%，5月同比为47.5%，对我国进口同比拉动为0.3%，5月拉动1.4%。
（三）贸易差额：贸易顺差额走高，同比回落
6月，我国贸易顺差额走高，但同比增速有所回落。6月，我国以美元计价贸易顺差为1148亿美元，5月为1032亿美元，同比为16%，5月同比为26.9%。6月我国以人民币计价贸易顺差8260亿元，5月为7436亿元，同比为17.5%，5月同比为28.8%。
具体内容详见华创证券研究所7月15日发布的报告《【华创宏观】关税影响中国出口价格了吗？——6月进出口数据点评》。
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20231212-张瑜：挣脱——2024年展望（干货版）
【国内基本面】
20241028-企业压力或正向资产端传导——9月工业企业利润点评20241019-消费的双重使命——9月经济数据点评20241007-为何超预期上行？——9月PMI数据点评20240917-基本盘仍韧，预期面走弱——8月经济数据点评20240901-急需更多实物工作量——8月PMI数据点评20240828-利润或迎新的考验——7月工业企业利润点评20240816-进入尾声的疫后恢复，尚未来临的第二拐点——7月经济数据点评20240801-暑期游带动消费有所回暖——7月PMI数据点评20240730-谁在支撑利润率？——6月工业企业利润点评20240716-关注隐形的压力——6月经济数据点评20240701-需求偏弱，症结或在建筑业——6月PMI数据点评20240629-量与价的对抗——5月工业企业利润点评20240618-张瑜：重要的是第二拐点——5月经济数据点评20240601-内需走弱，外需存疑——5月PMI数据点评20240528-钝化的ROE——4月工业企业利润点评20240518-需求回落，但四个群体有差异——4月经济数据点评20240501-服务业景气为何回落？——4月PMI数据点评20240428-为何外商及港澳台投资企业利润偏强？——3月工业企业利润点评20240417-供需压力，一升一降——3月经济数据点评20240401-需求强不强？——3月PMI数据点评20240328-补库面临两个挑战——1-2月工业企业利润点评20240319-上游扩生产，中游扩投资，价格信号仍需等待——1-2月经济数据点评20240304- 建筑业有待回暖——2月PMI数据点评20240201-强生产，弱需求，低物价——1月PMI数据点评
20240128-利润高增长下的喜与忧——12月工业企业利润点评20240118-两个维度看供需———12月经济数据点评20240101-需求不足，待投资加码——12月PMI数据点评
【金融】
202401110-以我为主，向“低价”亮剑——2024年三季度货币政策执行报告理解
202401015-向“低价”亮剑后，金融指标后续如何跟踪？——2024年9月金融数据点评
20240920-居民债务拆分：谁在去杠杆？
20240917-M1同比回落的归因拆分——2024年8月金融数据点评
20240815-7月金融数据对应居民的三个故事——7月金融数据点评
20240811-央行的三个关切——2024年二季度货币政策执行报告理解
20240714-三个部门，三种行为——2024年6月金融数据点评
20240705-张瑜：“刚”与“荒”——货币政策框架的艰难平衡
20240616-机关团体存款回落主导M1同比下行——2024年5月金融数据点评
20240512-张瑜：金融数据“挤水分”，研判必须“淡总量”——4月金融数据点评
20240429-针对M2大起大落的三个问题
20240414-从一季度金融数据观测三部门行为
20240405-货币政策的变与不变——2024年一季度货币政策委员会例会理解
20240317-底部已确认，向上仍需等——2月金融数据和MLF操作点评
20240221-破案：M1跳升，LPR调降
【海外】
20241115-美债利率上行：通胀叙事or赤字叙事？——10月美国CPI数据点评
20241109-特朗普新政如何影响美联储降息节奏？——11月FOMC会议点评
20241103-非农爆冷与失业率持平的分歧何解？——10月美国非农数据点评
20241101-消费仍是美国经济基本盘——美国三季度GDP点评
20241031-美国居民部门的“韧”与“险”——居民信贷视角
20241021-2024财年，美国财政如何花的钱？
20241013-短期通胀波动，不改降息节奏——美国9月CPI数据点评
2024922-美国经济衰退的八大交易信号
20240913-通胀指向9月或降息25BP——8月美国CPI数据点评
20240908-或不需要以50BP作为降息开局——8月美国非农数据点评
20240824-降息时机已至，路径存疑——杰克逊霍尔年会鲍威尔演讲点评
20240821-24个领域的左与右：哈里斯&特朗普——2024美国大选系列三
20240816-9月降息50bp的条件尚不够——美国7月CPI数据点评
20240808-过去25年美国就业结构变迁的七点发现
20240804-美国失业率飙升：让子弹再飞一会儿——7月美国非农数据点评
20240802-降息交易的9条经验规律
20240717-美国财政又加码？——CBO上调财政预算的影响
20240712-9月降息并非板上钉钉——美国6月CPI数据点评
20240712-9月降息并非板上钉钉——美国6月CPI数据点评
20240707-降息权衡进一步向就业倾斜——美国6月非农数据点评
20240614-后续降息变数的关键更偏向于就业——6月FOMC点评&美国5月CPI点评
20240517-去通胀前景仍倾向于停滞——美国4月CPI数据点评
20240515-如何看待拜登宣布加征对华关税？
20240326-美国地产：反弹or反转？五大视角全扫描
20240322-如何快速且深入地了解QT？——海外论文双周志第22期
20240321-联储偏鸽，降息预期修正风险仍存——3月FOMC会议点评
20240314-降息周期中的“加息”效果——美国2月CPI数据点评
20240311-美国财政入门：5步&15分钟
20240309-美国失业率为何超预期上行？
20240307-资产的“大选”效应是否存在？
20240208-七问2024年美国总统大选
20240204-强劲非农背后的两个干扰与两个影响——美国1月非农数据点评
20240202-降息预期落空，美债利率不升反降？——1月FOMC会议点评
20240116-补库会导致核心商品再通胀吗？——美国2023年12月CPI数据点评&海外周报第35期
20231231-重启学生贷款，是否会是美国消费的最后一根稻草？——美国风险探测仪系列四
20231215-联储转向降息叙事的两个思考——12月FOMC会议点评
20231214-通胀回落仍有一些曲折——美国11月CPI数据点评
20231211-超预期背后的两个“瑕疵”——美国11月非农数据点评
20231129-天量美债基差交易能否平稳落地？——美国风险探测仪系列二&海外周报第29期
20231122-美企业债天量到期？明年或无忧——美国风险探测仪系列一
20231116-技术性调整的通胀反弹风险消退——美国10月CPI数据点评
20231102-Higher解除，Longer开启——11月FOMC会议点评
20231027-昙花一现的经济再加速——美国3季度GDP数据点评
20231013-通胀“宽度”比通胀“高度”更重要——美国9月CPI数据点评
20230921-或不宜过度看重政策利率中枢的上移——9月FOMC会议点评
20230903-五个视角看美就业市场持续迈向正常化——美国8月非农数据点评
20230812-加息结束的通胀信号再确认——美国7月CPI数据点评
20230805-停止加息的三个信号均已显现——美国7月非农数据点评
20230727-美债或已进入最优配置区间——7月FOMC会议点评
20230713-美国通胀宽度回落！——美国6月CPI数据点评
20230616-如何理解“停而未止”的美联储？——6月FOMC会议点评
20230614-小心通胀数据的“坑”——美国5月CPI数据点评
20230611-美债万亿供给来袭？
20230604-就业数据对联储和市场意味着什么？——美国5月非农数据点评
20230511-什么样的通胀和就业可让联储降息？——美国4月CPI数据点评
20230506-就业韧性强化维持高利率的必要性——美国4月非农数据点评
20230505-加息或结束！然后呢？
20230429-经济的成色与联储的选择
20230426-美国房地产市场有大“雷”吗？
20230415-加息结束看什么信号？经济还是通胀？——3月非农数据点评
20230324-因子投资与机器学习及业绩归因——海外论文双周报第15期
20230323-美联储难题在于利率敏感性不对称——3月FOMC会议点评
20230317-美国超额储蓄还能撑多久？——海外双周报第2期
20230316-市场预期大幅波动会影响联储加息节奏吗？——2月美国CPI数据点评
20230312-时薪增长对通胀的压力仍未缓解——2月非农数据点评
20230311-日银新行长可能带来什么政策调整？——3月日央行货币政策会议点评
20230302-关于反通胀，历史会告诉我们什么？——海外论文双周报第14期
20230227-欧日韩高通胀的动力是什么？——新版海外双周报第1期
20230213-美国就业市场真得如此紧张吗？——海外论文双周志第13期
20230216-当下跟2022年3季度一样吗？——1月美国CPI数据点评
20230204-日本“失落的十年”与居民消费——海外论文双周志第12期
20230203-美股“抢跑”转向，警惕后续补跌风险——2月FOMC会议点评
20230114-美国通胀：油、房、商已缓，“人”紧是关键——12月美国CPI数据点评
20230109-就业强劲+薪资放缓≠软着陆可期——12月非农数据点评
20221215-市场预期主要央行加息周期何时见顶？——12月FOMC会议点评
20221030-全球能源通胀的新时代——海外论文双周志第11期
20221214-让子弹再飞一会儿——11月美国CPI数据点评
【政策跟踪系列】
20241114-隐秘的增量——财政支持地产政策点评
20241112-关注监督法的“扩围”——政策周观察第4期
20241105-化债的三点增量信息——人大常委会审议议案点评
20241104-改革&开放持续推进——政策周观察第3期
20241028-增量政策“正在路上”——政策周观察第2期
20241022-科技与安全仍是高层关注点——政策周观察第1期
20241021-9.24以来，增量政策落地如何？——政策观察双周报第88期
20240926-保险新“国十条”透露的3条金融工作主线——政策观察双周报第87期
20240910-市场准入“十条”的5个边际变化——政策观察双周报第86期
20240823-加快经济社会全面绿色转型，3个“新”的产业提法——政策观察双周报第85期
20240811-城镇化政策三点新变化：资金、地区、产业——评新版城镇化五年行动计划
20240807-关注三中全会和政治局会议后续部署——政策观察双周报第84期
20240805-加力的3000亿：钱花到哪？——“更新”&“换新”系列六
20240801-45年价格改革：历程、当下与未来——深化改革学习系列三
20240725-省以下财政：怎么分？怎么改？——深化改革学习系列二
20240724-新一轮财税体制改革：任务、脉络与共识——深化改革学习系列一
20240703-科技仍是政策主线——政策观察双周报第83期
20240621-“以深化改革促进高质量发展”——政策观察双周报第82期
20240604-能耗任务到底“紧不紧”？
20240530-地方金融机构改革中的四点转变——政策观察双周报第81期
20240515-立法计划中透露的财税改革信号：评人大及国务院2024年立法计划——政策观察双周报第80期
20240419-服务业的又一次重要制度型开放：评首张全国跨境服务贸易负面清单——政策观察双周报第79期
20240404-社保分红管理新政：变化及体量测算——政策观察双周报第78期
20240318-财政七句话，可能多少钱？——“更新”&“换新”系列三
20240316-政府工作报告之外的5个增量——政策观察双周报第77期
20240313-三步走：读懂设备更新政策大脉络——“更新”系列二
20240201-安全是题眼：新版产业指导目录四问四答——政策观察双周报第75期
20240223-产能设备能效新规：变化及影响——政策观察双周报第76期
20240201-安全是题眼：新版产业指导目录四问四答——政策观察双周报第75期
20240116-部委年度会议中的五大方向——政策观察双周报第74期
20240104-“十四五”规划中期评估更关注哪些困难和挑战？——政策观察双周报第73期
20231218-部委和地方如何落实经济工作会议精神？——政策观察双周报第72期
20231205-“十四五”规划中期进展如何？——政策观察双周报第71期
20231117-PPP新旧机制的5点比较——政策观察双周报第70期
20231102-国务院组织法修订的三个关注点——政策观察双周报第69期
20231021-中央机构改革进展如何？——政策观察双周报第68期
20231012-以高水平开放推动高质量发展——政策观察双周报第67期
20230926-26城地产放松到哪？还有哪些空间？——政策观察双周报第66期
20230913-10大行业稳增长方案透露哪些信息？——政策观察双周报第65期
20230822-下半年外资政策的三大可能方向——政策观察双周报第64期
20230803-超大城市瘦身健体如何理解？如何推进？——政策观察双周报第63期
20230726-民营经济政策脉络与新变化——政策观察双周报第62期
20230706-如何推进房屋养老金制度？——政策观察双周报第61期
20230624-国务院立法计划透漏哪些信号？——政策观察双周报第60期
20230607-中国-中西亚合作30年：战略意义、合作历程及重点领域——政策观察双周报第59期
20230529-一个主线与三个变化——大兴调查研究之风跟踪系列二
20230520-不只是海参崴！一文读懂中俄远东合作——政策观察双周报第58期
20230504-政府购买服务的三大变化——政策观察双周报第57期
20230425-央、地逾百场调研都关注什么？——大兴调查研究之风跟踪系列一
20230413-新设立的国家局会做什么？——从国家能源局看国家数据局
20230406-浙江如何建设共同富裕示范区？——政策观察双周报第55期
20230326-关注海南自贸港：十件大事落地情况回顾——每周经济观察第12期
20230307-历次国务院机构改革怎么改？——每周经济观察第9期
20230307-夯实科技、产业自立自强根基——政策观察双周报第53期
20230219-什么是千亿斤粮食产能提升行动？——每周经济观察第7期
20230217-中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期
20230207-地方两会的五大看点
20230206-2023年海内外有哪些“大事”？——每周经济观察第5期
20230204-15个关键词看部委新年工作安排
20230131-春节假期哪些政策值得关注？——政策观察双周报第51期
20230118-部长专访里重要信息有哪些？——政策观察双周报第50期
20230115-地方国资委负责人会议：三年对比，三个变化
20230103-提振信心”有哪些抓手？——政策观察双周报第49期
【年报&半年报系列】
20241119-张瑜：解开三螺旋——2025年度展望报告
20250530-以“价”定“价”——2024年中期策略报
20231212-挣脱——2024年展望
20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告
20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告
20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告
20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望
20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略报告
20201123-2021：归途——年度宏观策略展望
20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略
20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告
20181126-来者犹可追--宏观2019年度策略
【投资导航仪系列】
20241024-6个15分钟，速通财政新手村
20240912-应无所住而生其心——十大精品研究系列
20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭！
20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！
20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一
20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二
20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三
20210912-流动性之思——2021培训系列四
20210913-财政收支ABC——2021培训系列五
20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六
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