【化工专题】关注新一轮中美关税谈判对LPG国际贸易流的影响
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Hengli Futures
关注新一轮中美关税谈判对LPG国际贸易流的影响
——2025年6月乙丙丁烷进出口数据汇总
1、我国LPG进口来源国变化体现关税战后国际贸易流新格局
1、美国持续寻求中国需求损失替代国，加拿大趁机反哺中国
美国作为全球最主要的LPG供应国，自关税战以来，已损失掉大部分中国需求，5-7月期间美国对华出口量已经降至历史低位。为了稳定其出口总量以防在高生产下丙烷憋罐，美国近月来不断加大对于亚洲其他国家的出货量，包括日本、韩国、印尼以及印度。其中日本、韩国作为美国LPG的长期客户，在关税战以前也在不断接收美国货，但在5-7月期间不断加大美国进口量，6月二者合计接收150万吨LPG，而在7月预计将达到180万吨左右。而印尼和印度作为美国的新买家，为寻求降低对等关税，缩小与美国的贸易逆差，近月来改变其采购来源至美国，导致美国对其发货量逐月递增。
加拿大作为北美地区另一大供应国，自5月以来，逐步削减对日本供应量，转供中国。在5-6月期间，稳定对华发货，月均输出20-25万吨LPG给中国。然而，加拿大当前出口能力相对有限。据统计，加拿大在2018年以前都无对外出口LPG记录，直到2019年开始，逐渐维持对日本的稳定供应，近年来输出量虽逐年递增，但其月度出口量从未超过30万吨。预计后续加拿大对华输出量将稳中有升，但月度出口量难破30万吨大关。
2、印度、中国需求地位切换，不改中东高输出格局
中东地区作为世界上除美国外的另一大LPG供应地区，原本的贸易链条已发生本质上的改变。原本印度作为其最大的出口国，当前为寻求关税减免而转移自美国进口。而中国原本就因关税战影响从美国转向中东进口，更是直接将这部分多出的中东供应吸收，导致中东地区对于中国的出口量不断提升，在6-7月已完全超过印度成为中东地区最大的需求国。中国的高需求甚至抵消了中东地区因淡季带来的出口下滑，支撑CP价格。叠加即将到来的传统性燃烧需求旺季，预计官方CP价格将相对强于FEI。
3、中国需求多元化：降低对美依赖度的同时，成为中东第一买家，并增加非主流货源
6月由于美国LPG到港量的大量减少，导致整月LPG总进口量较前期明显缩减，共进口267.40万吨（-21.38%，-21.22%）。6月自美国进口LPG仅有31.73万吨，对比5月的132万吨大幅减少了100万吨的美国LPG。由于美国货源在11%的关税下仍无价格优势，叠加关税可能给市场带来的不确定性，6月进口量已降至2020年4月以来最低水平。但由于美国库存的大幅上升，叠加前期伊以带来的地缘溢价彻底出清后，FEI整体价格维持偏弱走势，其货源经济性逐渐显现，导致中国在7月对其进口量有所回升，预计将提升至70-80万吨左右。
为规避未来宏观政策可能给供应链带来的冲击，近几个月以来，中国不断减少美国LPG进口量，增加“非美”供应国，如中东、加拿大、澳大利亚、尼日利亚、阿尔及利亚等非洲国家的进口比例，并于近期反超印度成为中东第一大需求。但中国能从非主流输出国（剔除美国、中东）拿到的LPG货源补充是有限的。
在6月，我国自中东进口180万吨LPG，较5月大幅增长40万吨（+29%），其6月供应总量约占中国进口总量的67%，预计中东可以稳定为中国提供较大量LPG。而加拿大虽能稳定供应但出口上限难超30万吨/月，月均供给量维持在25万吨左右。其余几国如澳大利亚、尼日利亚、阿尔及利亚等国家体量均较小，每月仅能供应共20万吨左右LPG给中国。也就是说中国除了能自其余供应国每月稳定拿到50万吨左右的LPG外，其余体量均需自中东补充。
4、国际政治诉求，促使印度、印尼增加对美需求
当前世界上LPG贸易格局较以前发生较大变动，主要原因是大部分国家都受到美国对等关税政策的扰动。其中印度、印尼通过改变其LPG采购来源，不断加大进口美国LPG的力度，以求缩小与美国贸易逆差，达到降低关税的目的。美国在四月时公布对印度进口产品征收26%关税，当前印度关税情况虽暂无官方结论，但市场传言印度已经承诺将从美国进口10%的液化石油气，未来其关税设定将在10%～15%之间。而此举也将导致印度进口的中东LPG比例进一步被挤压，这部分因印度需求减少而释放出的额外供应，预计将更多地流向中国市场。
对印尼来说，原本其产品出口美国面临32%的关税，而当前印尼与美国已达成贸易协议，将关税从32%降至19%。而印尼也将对美国进口产品的关税降至接近0，并将其对美国商品的采购和投资额增加至340亿美元。此协议未来将为印尼带来更多的美国LPG，因为美国LPG出口到印尼将享受0关税的待遇。
至7月印度将接受超过70万吨的美国LPG，而印尼也将稳定每月接受约20万吨美国货。
综合来看，美国的超高库存虽然给其价格带来下行压力，但美国的亚洲新买家们依旧会加大对美LPG进口量的情况下，FEI价格相对存在支撑。
5、下一轮中美关税谈判评估
对于8月新一轮中美关税谈判，我们认为其结果无论好坏均无法对LPG价格产生更强冲击，原因如下：
1） 如果双方关系缓和，我国LPG市场大概率维持自中东大量进口，其余自加拿大、澳大利亚、阿尔及利亚等国家进行补充的现状。除非美国货价格优势非常大，可能会视情况加大美国货源进口。此种状况依旧以支撑CP价格为主，对FEI价格无法起到利好作用。
2） 如果关税谈判不顺利，我国LPG货源多元化格局将更为极端。因我国在近几月中，货源切换高效，早已将关税战前对美国货源的60%的超高依赖度降至20%以下。若去掉最后的对美20%依赖度，最差也差不过四月时将FEI打到超低位置的极端状况。
2、7月乙烷到港减量，但8月将迎来集中到港
乙烷在6月共进口48.21万吨，较上月持平，进口量全部来自美国，6月进口情况暂未受到美国乙烷出口许可证影响。美国商务部工业和安全局 (BIS) 曾发布对美国乙烷出口许可证的要求，导致6月中美国对外出口环节受阻，虽后续有一部分船只改道印度，但6月中美国对外输出总量依旧偏低，仅有72万吨左右，其中目的地为中国的乙烷仅为21万吨左右，这部分情况将在7月乙烷进口数据中体现。
而在7月2日时，美国政府已经正式取消了此前对其向中国出口乙烷施加的限制，导致前期积压乙烷集中出口，预计8月时乙烷将迎来一波集中到港，整体突破50万吨。而后续在美国Nederland码头扩建项目正式投产启用后，美国乙烷出口能力将再创新高，届时将进一步加大对外输出。
3、丙丁烷进出口数据一览
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