彼得森研究所:美国关税是徒劳的!
作者：微信文章作者：Tamim Bayoumi (King’s College) and Joseph E. Gagnon (PIIE)
塔米姆·贝尤米（伦敦国王学院）和约瑟夫·E·加农（彼得森国际经济研究所）
美国不可持续巨额贸易逆差的最持久驱动因素是外国对美国而非他国贸易壁垒的投资。如果唐纳德·特朗普总统设法缩小美国贸易逆差，那将是因为他驱散了外国投资并减缓了美国经济增长。
特朗普最近写给外国领导人的信中表示，需要提高美国关税来抵消不公平的外国贸易行为并减少美国贸易逆差。他错误地认为关税和其他贸易壁垒会影响贸易平衡，这很可能引发世界历史上规模最大的贸易战，给所有参与方带来巨大的经济成本。
特朗普政府的鲁莽财政赤字、混乱的贸易政策以及反对外国人的言论似乎正在吓跑外国投资者，这导致美元走弱，从而可能缩小贸易逆差。但如果外国投资者要求提高其美国贷款的利率，美国将面临更高的外债偿还成本，从而抵消了贸易逆差降低带来的好处。
减少美国贸易逆差的正确方法应从缩小美国的财政赤字开始。这将与其他措施相结合，包括努力增加美国出口、管理美元适度贬值，并向投资者保证其在美国的投资安全和稳健。
我们的新工作论文表明，美国持续贸易逆差的最重要原因是美国金融市场对外国投资者的吸引力，这使美元保持强势，并吸引外国资本来为逆差提供资金。多种因素在起作用，包括美元在国际交易中的中心地位、美国经济规模庞大、美国法律和监管环境明显安全，以及美国金融机构将资本证券化成对投资者有吸引力的资产的能力。
独特的庞大而安全的美国金融体系使美元资产成为寻求通过压低本国货币来支持出口的贸易保护主义外国政府的自然目标。美元资产也是经济长期面临总需求严重不足问题的国家过剩储蓄的主要出口渠道。特别是自 COVID-19 大流行以来，这些巨额资本流入使美国政府能够在不导致利率飙升的情况下运行前所未有的和平时期财政赤字。
截至 2024 年 12 月，近 50 年的贸易逆差导致美国净国际负债报告占 GDP 的惊人比例达到 90%。我们表明，其中一部分净头寸可能反映了测量误差，而更合理的估计是净负债相当于 GDP 的 67%。即使这个较低值也接近任何发达经济体在数年没有危机或显著逆转的情况下所能维持的最大值。维持当前水平的贸易逆差将把美国推向未知的领域。
可持续性的一个关键标准是净负债头寸应稳定甚至下降，作为 GDP 的份额。
·如果美国继续能够以相对较低的投资回报率支付其负债，那么逆差需要减少约 GDP 的 2%以稳定净负债头寸。在其他条件相同的情况下，这将需要大约 15%到 20%的美元贬值。
·另一方面，如果美国需要获得与其外国资产相等的回报率，那么赤字需要缩小 GDP 的 3.5%。
o这需要美元贬值 25%到 30%。
o即使这种更大的调整也并非前所未有，并且可能在未来几年内平稳发生。
尽管特朗普一直执着于消除贸易赤字，但他的政策明显具有反作用。
·首先，持续巨额的财政赤字使得美国支出和利率高于正常水平，从而吸引进口和外国资本。
·其次，关税（实际上所有贸易壁垒）众所周知对贸易平衡几乎没有永久性影响，正如最近国际货币基金组织的这项研究所记录的那样。相反，关税通过使美国劳动力偏离其最盈利的用途，降低了生产力和增长。
·第三，通过采取非理性政策并妖魔化外国人来吓跑投资者，可能会提高我们必须支付的外部债务的回报率。
o如上所述，贸易赤字减少所带来的可持续性好处可能会被我们对外国人的债务支付增加所抵消。
o吓跑外国投资者会增加所有美国借款人的利息负担，无论他们的债务是欠外国人的还是欠其他美国人的。
更好的政策方针几乎与特朗普采取的那些政策相反。
·首先，将关税用于基于真实国家安全问题的针对性措施，并明确区分敌友。
·其次，以可信且非倒退的方式削减财政赤字，在三年到四年内将其降至与其他发达经济体相当的水平，占 GDP 的比重。
·第三，坚持要求其他经济体采取可信且规模相当的措施来增加国内需求，以抵消美国支出的下降。
·第四，如果可能，与其他经济体合作；如果必要，单独行动，鼓励任何必要的美元调整，以实现美国贸易在中期的可持续平衡。
·第五，向国际投资者保证其在美国的投资安全，既要通过健全的法律和监管框架直接保证，也要通过采用明智的增长导向政策间接保证。
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