再论泡泡玛特 历史大顶!

多客科技

作者：微信文章

如果你了解的够多，你会发现故事只是在不同的时间重复发生，没有任何新意，即便是跳崖也一样。

当你苦口婆心的劝他们，前面是悬崖，赶紧刹车，但是他们情绪正高涨，置若罔闻。

此时，我只能苦笑。

从我上一篇文章《泡泡玛特历史大顶》后，又有的新的动向（想看数据分析的，重点看第一篇文章）：

1、泡泡玛特股价从262，最高涨到了283，现回落至266，涨幅1.5%。

2、一款131cm高的蓝色Labubu在香港永乐拍卖会上拍出108万的天价。

3、泡泡玛特说市场需求太大，自己产能跟不上。

4、王宁当年上综艺节目融资路演的视频刷屏了，当时他讲了潮玩的逻辑。



（2025年6月12日泡泡玛特“历史大顶”留念）

我太了解资本市场里面“市值管理”的玩法了，也太了解新事物营销与价值的逻辑了，所以有时候就感慨：真TM没底线啊。

很多人只能看表面，没看到实质。我在上一篇文章中的文末讲了一个故事：

当年某白酒股，资本会在市场上买几亿的白酒，造成这款白酒畅销的假象，股价飙升N倍，资本从股市赚了十几亿。

这样一来，买白酒的钱没白花，囤的白酒随着时间还会升值，且通过操纵销售而从股市上赚了十几亿。

潮品炒作也很简单，用不了1个亿，就能把1款产品炒火爆，但是能从资本市场上赚数十亿。

只不过，后入场的人来埋单，无论是股票，还是潮品。反正资本赚的钱落袋为安了。

大家看事情，得看到本质。比如，大家看到拍卖，一件艺术品或古董拍出了天价，动不动几个亿，不要盲目上头。

其实，很多都是左手倒右手的游戏，古董是自己离岸公司的，古董是什么不重要，真假也不重要，重要是它是自己的。自己用境内的钱拍下来，这样以来资金就合法出境了。

还有的操作是，把价值10万的东西，拿到拍卖场所，安排黑钱在不同拍卖场，用1000万的价格拍走。这样拍卖的人钱就洗白了。

当然，拍卖的作用不只是黑产，还有营销的作用。

比如，这款Labubu在永安交易所拍出108万的天价，营销作用超过实际物品。衡量是否值108万的东西，不是这个Labubu，而是它引起多大的广告效应。

所以，被拍卖的东西是什么不重要，重要的是，价值虚高就行，这样就能吸引很多媒体报道，引起很多人讨论。

从这方面讲，这次拍卖也确实非常成功，很多媒体都在自发的报道，很多社交媒体都在自发的讨论。

拍卖花了108万，达到2000万的营销效果。服不服？

再看看多少人因为这场拍卖，去买了泡泡玛特的股票，你就知道，这操作真是神之一手。

还有一个新闻，让人很不理解：

据澎湃报道，随着IP热度攀升，泡泡玛特春节开始着急找工人复工，但是需求太大了，还是一BU难求。“甜蜜的烦恼吧，把缝纫机都踩冒烟了也跟不上需求”。

拜托，这是一只玩偶，请工业品，里面就是塑料，外面就是毛线，你说产能跟不上？我觉得，你这就有点儿侮辱中国制造了。



按照网上的说法，我们芯片都造得出，光刻机都搞定了，6代机都起飞了，军舰跟下饺子似的，你说你产能跟不上，难道塑料壳里面装的是3纳米芯片啊？

再说了，现在出口受阻，大量工厂都在闲置，人也闲置，你说产能跟不上？

你放开IP授权，走专利费模式，或者找代工厂试试，产品分分钟给你铺到西北大沙漠里面，这样你从产品中赚的更多。

为什么不这样做呢？先看一下这样做的弊端：

1、如果产能上去了，那么饥饿营销这个模式，就玩不下去了，炒作的模式也玩不下去了。

很容易理解，如果一类资金想控盘玩偶，那么把市面上的玩偶买50%就够了。

但是如果你产能很大，他买的速度还没有你生产的速度快，那么他越卖，市面上的玩偶就越多，这会让控盘的人绝望的。

2、如果饥饿营销玩不下去了，那么11.99万的玩偶，外国人排队抢玩偶的报道就不会出现，社会讨论它的声音就小了。

大家不关注它了，直接影响的是它的股价。

这两年多，泡泡玛特股价涨了29倍啊！市值增长了3674.88亿！

我就问你，你得卖多少玩偶，才能赚3674.88亿啊！做啥生意有玩资本赚啊！

再看看泡泡玛特这只股票。

它上市就创新高，然后一路下跌，从104.783跌到了9.768，然后再涨回了266。

很多人把这个趋势看作，泡泡玛特经过了市场检验。这大错特错。

他在香港主板上市前，就曾在内地新三板上市。后来才从内地新三板退市，然后在香港主板上市的。



什么意思？从一开始上市，泡泡玛特就有市值管理的需求。

从结果上看，这一波泡泡玛特的市值管理很成功。

为什么呢？

1、时机掐的准。

从美帝大选开始，到懂王上台，大家都有预期，中美可能又要斗一阵子了，而在美中概股有可能会被当作牺牲品。

我们该怎么应对？把中概股接回来啊。接到哪里呢？港股嘛，之前已经接过一波了。

但是，中概股回归港股，那体量可是真的大，没有准备的话，一下子就会把港股市场流动性吸干。

所以，在中概股回来前，一定得把港股这个场子炒热才行，泡泡玛特赶上了好时机。

这个逻辑，我之前在群里讲过。

2、公司放弃Molly，该炒Labubu。

跟大家讲一个恐怖故事：Labubu不是2024年或2025年才诞生的，而是2018年就诞生了。

之前一直火的是Molly，为了稳住其设计师，公司还被授予了他股份。大家看一下2024年之前泡泡玛特的品宣文，都没提Labubu，提的是Molly。

大家想一下：为什么Labubu之前不火，时隔6年后就火了？

大家讲的什么打通人种的审美，为什么6年前没打通，现在打通了？

有人可能会说，Labubu产品换代了，这是第三代，所以火了。

那好，我们看看他们设计差别。请问，差别在哪里？



这意味着什么呢？

Labubu能不能火，公司其实也不知道，也没太大把握。它现在能火遍全球，除了营销手段，还有很大的运气成分。

所以，公司打造爆款IP的能力，并没有得到时间的检验。

即便如此，通过港股整体市场回暖，以及公司产品的爆火，泡泡玛特的股价涨了29倍。

更关键的是，管理层趁机套现了，有些套现几个亿，有些清仓式减持。

所以，董监高都清仓式套现了，大股东也套现几个亿，你却看好它了？你有他们了解内幕？



最后一问，到底该如何理解Labubu的价值呢。

我是研究大饼的，我太了解什么是价值了。

很多人说，上一代人喜欢茅台、房地产、玉石字画，年轻人绝对不接老登的盘，一代人又一代人的茅台，泡泡玛特是年轻人的塑料茅台。

还有人说，当年大家也怀疑大饼，把大饼当作骗局，但是大饼价格从0涨到了11万美元。

这种就是典型的偷换逻辑，年轻人不接上一代的盘，一代人有一代人的茅台，也许会有下一个大饼，但是“它”不一定就是Labubu啊。

我们必须得直击根源，看看Labubu潮玩、君子兰、大饼、黄金的共性和区别。

我10年前写过一系列“价值发现”的文章，在《价值，就是一场声势浩大的营销|价值发现系列一》里面讲过几个结论：

1、价值的根源是，共识。达成共识最重要的手段是，营销。

2、想达成共识，或者保证共识不会坍塌，条件之一就是，去中心化。

去中心化的作用有几个：一个是，供给相对较缓慢；一个是，利益分配相对公平。

供给慢，对价值的冲击就少。利益分配相对公平，参与的人就会越来越多。

人人都可以挖黄金，人人都可以挖大饼，但是他们的总量基本上都是恒定的，且随着挖的数量越多，挖的难度也就越大，供给速度也就越慢。

他们机制上相对比较公平，你有本事你就去挖黄金，没本事就干其他活，然后再去换黄金。

按以上逻辑框架，如何看潮玩和Labubu呢？

1、他是中心化的，产权就归属于泡泡玛特。

其他人想参与进来分利益，都得交保护费，利益分配机制上有问题。

所以，潮玩不可能成为黄金，更不可能成为大饼。

2、他的供给是，无限的。现在说产能跟不上，完全就是饥饿营销。

如果他们想，他们可以铺天盖地的搞生产。到时候的宣传语就变成：产品绕地球转了几圈。

而且，如果利益诱惑够大，或者资本市场赚够钱，没有市值管理需求了，或者管理层想做波动，把卖掉的股份再买回来，好继续控制上市公司，那么公司完全有动力，迅速扩大产能。

3、Labubu会成为年轻人的茅台吗？绝对不会。

大家可以问一下，买Labubu的群体，他们的目的是什么？10%是送礼，60%是套利，赌有人高价接盘。

一句话总结，大家买Labubu，很少是真正“消费”掉，更多是投资。

买茅台的人呢？10%是送礼，至少50%是消费，剩下是套利，赌酒会升值。

大家买茅台，喝茅台，是为了做更大的生意，赚更多的钱。

所以，大家可以看到，地产不行了，茅台也就卖不动了。禁酒令一发，茅台价格就立马往下跌。

因此，无论是受众群体的购买力，还是购买意愿，Labubu都不可能跟茅台相提并论。

4、贝壳、君子兰、郁金香等等，泡沫为何破裂了呢？原因就是，供给无上限，产能上来的快。

价值是否牢固，故事是否性感等等，跟人年轻与否没关系，跟是否小圈子文化也无关。

只要价值不牢固，任何圈子文化支撑的价格，都会崩盘。

你能想到，下面这张图当年能卖到756.62万美元，约合5400万人民币。

当年它的故事性感吧，当年它的圈子文化牢固吧。你看现在它价格不也归零了嘛！



所以，我们的结论就是，Labubu就是经典的炒作案例，是巨大的泡沫。泡泡玛特当前283的股价，就是历史大顶。

最近市场出现太多历史性时刻了，所以我现在偶尔有直播，在私域跟大家分享一些外面不能说的内容，大家感兴趣的话可以加我微信：