关税的幽灵:美豆7月报告与豆粕

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作者：微信文章
在商品市场里，我们往往会对短期变化进行单笔交易，而忽略了长期变量会反复交易；
无论是关税还是制造业投资，又或者科技竞争，这些长期变量可能会存在很久;
我们需要接受，在这个沸腾的世界里不缺乏野心家，从川普到小泽，从内塔到埃尔多安，很多事情按下开启键，往往很难在短期结束。
因此当你以为关税处于停歇状态，它可能像幽灵一样再次出现，打你个措手不及；
就像dalio说的：“纵观历史，社会从内部瓦解的时刻往往遵循共同模式。起初缓慢，几乎难以察觉，细小的紧张关系在表面下积累。这些是富人与穷人、受教育者与未受教育者、城市与农村、左翼与右翼、老少之间的紧张关系。这些矛盾往往悄无声息地酝酿多年。但随着时间推移，它们逐渐积聚动能，滋生于政治功能失调、经济不平等和社会怨恨，直到内部分歧大到无法忽视。那时，真正的危险开始了。”

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           关税：响水不开-开水不响
美国当地时间2025年7月7日，特朗普向十四个国家发送关税函，宣布了新的关税水平，并同时宣布推迟关税暂停期限至8月1日。同时川普警告称，如果贸易伙伴以提高关税作为回应，美国也将在25%的基础上再提高同等额度的关税，并且敦促贸易伙伴企业在美国境内建厂生产产品以规避关税。

这里特别需要关注的是越南，川普将越南关税定在20%，而对通过越南转运的关税是40%，代价:越南对美国开放市场且零关税，这到底是公平贸易还是巧取豪夺，一目了然;
幸运的是，这次美越关税谈判已经暴露了美国的底牌--转口贸易可以做，因此不用担心中美完全贸易隔绝，但不幸的是对应关税翻倍。

如果按照越南的版本，川普对日韩征收25%的关税，对加拿大征收35%的关税，对巴西征收50%的关税，对欧盟征收30%的关税，整体来看也就不奇怪了。
总的来说，我们能够总结出如下规律：首先20%普遍关税谈判基准价，这和你是不是美国盟友，或者你愿不愿意屈服，没什么关系；其次转口贸易可以做，但关税加倍到40%；最后可以预料中美谈判的关税基准价不低。

这里我们着重强调一下，当下美国对华关税超过40%，这里面有20%关税待定;但从目前的美国对其他国家关税情况来看，接下来的谈判可能不会太乐观;
考虑到中美关税的最终结果对金融市场的影响是核弹级别。我们给出如下猜想和推理:
关税本质上属于法律，法律界里举轻明重和举重以明轻，前者告诉我们，越南这种倒爷都是40%，那原始国低于40%不是白倒了嘛；后者告诉我们，川普提前警告金砖国家别串联抱团，并给巴西50%关税，是做给对你看的;所以关税的风波可能还不会停下来，风酝酿的越久，杀伤力越大，我们拭目以待。
按照后续的安排，美国商务部长卢特尼克7月8日公开表示计划于8月初率美方代表团（含财长贝森特、贸易代表格里尔）赴华，开启更大规模贸易对话；当下距离谈判截止日期2025年8月10日还有不足1个月时间。
总的来说，7月7日的美国关税结论更像是响水不开，声音巨大但是整体变化幅度不高;

而8月初的美国关税结论可能是开水不响，大家需要做好准备，迎接新的冲击又或者利好。

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                  美豆7月报告的异变
2025年7月11日上周四，USDA公布了美豆7月份报告，这份报告微调内容比较多，包括但不限于：下调产量至43.35亿蒲式耳，下调出口至17.45亿蒲式耳，上调压榨之25.4亿蒲式耳，对应库存上调至3.1亿蒲式耳等。

这里面变化最大的有两个，分别是美豆出口和美豆压榨。当然这是一个硬币的两面。我们认为这一次USDA的7月报告，重点阐述了美豆平衡的两面，这是值得我们关注的点。
这个事情是这样的，7月7日以来美国和大部分国家关税已经确定，普遍关税在30%上下多多少少会面临明里暗里报复;而报复的对象大家都清楚，大概率是农产品和能源品。
对于当下的美国农业部和美国农场来说，寄希望于接下来中美和解，又或者普遍关税下调已经不太现实，为美豆谋求其他出路才是重点。

如果美国人无法出口更多的美豆，那么美豆出口不及预期是大概率，需要及时调整报告；
同时过剩的美豆需要得到消化，那么只能美国国内消化，手段就是提高压榨量，转化出来的多余油脂可以做生物质燃料，多余的豆粕提供给养殖场，提高畜牧业能量供应。

对应的，这次USDA豆油和豆粕平衡表的调整，也契合了这一思路，美国国内需要加速小消耗这类过剩的产出。
类似的，北京也在2025年也对耐用品做了补贴，寄希望于通过内需，对冰箱彩电洗衣机等耐用品进行消耗，两者属于异曲同工。
这就是逆全球化的世界，本来该有的样子，为了安全和竞争，很多国家不得不从效率优先转向冗余优先，很多东西过剩无法外销，只能内部消化，价格持续走低;有些东西紧缺，外部无法进口，价格持续走高。
这不是个单纯讨论经济利益最大化，和效率最高的世界，当然在新的世界里，你积攒的筹码越多，未来取胜的概率越大。
很多时候，当蛋糕不够分，结局可能是胜者拿走一切，输家买单内爆，仅此而已。

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                  持续震荡的豆粕
最后聊聊豆粕的行情，上周豆粕整体处于震荡状态，在2900-3000窄幅波动；

这种窄幅波动是非常熬人的，大家还是喜欢高利润的趋势行情，当然我们也喜欢；所以我们并没有将太多精力放在粕类这部分上。
而在接下来，能够打破这种震荡的趋势，要么是天气突发异常;又或者中美关于大豆采购出现新变化，其实大家都知道，北京愿意采购美豆，但需要美国给出足够的诚意和筹码；
就天气来说，上周以来美豆主产区降雨没问题，美豆生长也没什么问题，按照这种天气趋势下去，美豆丰产和单产52暂时都看得到。

特别要说的是，去年美豆50出头的单产，我们一直怀疑是数据造假，这个数据到了年底才修正，是非常草率和鲁莽的，历史罕见；我们认为今年USDA可能会吸取这个教训，要调整也会乘早，而不会拖到那么晚；
如果可能的话，我们认为：为了托住美豆价格，应对可能的冲击，接下来USDA大概率将美豆单产从52.5下修到51.5，不至于直接下修到51；考虑到52.5的单产已经属于历史高位了，USDA继续上调单产的可能性不大。

至于美豆需求端的情况，只能说8月初的中美谈判扣人心弦，而且7-8月是美豆生长关键期，如果两者同时出现问题，那么豆粕的空间还是有的；等到9-11月美豆收割并上市，能够炒作的内容往往不大了。
总的来说，当下的豆粕处于震荡状态是合理的，当天气和关税都没有给出明确指引时，它很难向上突破3100，又或者向下突破2800；这个价格区间始终是豆粕比较舒服的状态。
接下来，当时间越靠近8月，豆粕越有可能放大波动率，进入新的趋势行情;当然如果8月豆粕还是平平淡淡，今年的豆粕也就这样了。