【关税会议预期内落地,去产能提价的臆想也该消停了】20250730

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作者：微信文章
今早关税出了结果，之前日评说过日欧签的协议尚且如此，我们不应更好，预期差的概率上升，果然从对贝森特的采访来看不仅是没有进展维持原状，而且还威胁因买俄油要加100%关税，对方吐槽的点比较多，连说的24延期还说要等老川点头。市场虽然对关税负面讨论不多，但早盘还是开盘就下了0.5-1bp，由于昨天大跌，今天资金自然是呵护的，原本宽松的基础上又继续净投放，又是利好，然后就是重要会议。10点半以后陆续有那些之前揣着明白装糊涂空头逐渐回补空平买入，午后通稿没有提及价格，甚至连地产都未提，低于预期。股市一度翻绿，收市勉强收红。至收盘，长利率回到前天水平，二永由于仍有月底回表赎回，回去昨天上行的一半。昨天尾盘甩卖的四川债今天尾盘已有溢价，地方债下行2bp+。

今天还有个现象就是票据利率短端接近0，跨1231的竟然也一度低至0.2，各银行为拉信贷数据疯狂收票，这一现象足以推测七月信贷的惨淡程度。基本面的如此成色下，冲信贷也要卷，否则数据就断崖。这个活生生的例子推而广之到整个经济的各领域若真如市场设想的降产不卷，结果一定是数据断崖，因为最根本的问题是没有需求以及没有主体现在愿意支付降产去库的货币代价。通稿没有价格和产能相关表述完全印证前期对泛安全和高质量发展的顶层逻辑判断，还要借此大炒特炒降产涨价需求突增进而螺旋上升的各种臆想可以休矣。

至此，明天是月末最后一天，不存在回表赎回了，机构例行月末减债也已到终了，关税目测当前进一步下降概率降低，反而可能有再次增加的风险，反卷逻辑至少在顶层是没有此诉求，产能是安全物资保障，下面再如何加码也不能越线。7月社融较差基本也预期内，1号马上发50年。今天的上证过山车式散状上涨短期已现颓势，不开会不谈判的维稳诉求大幅降低，债短期已看不见显著利空，被赎回过程中基金将越来越面临又一波踏空风险，即使风偏还持续，影响也将显著下降。接下来要观察的这是大宗将如何收场，届时也许之前我债被影响的跌幅还能还回去。