AI资本开支周期全面加速:Meta、谷歌、微软财报详解

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作者：微信文章
一、总览：AI浪潮下的财报拐点

2025年10月30日，美股盘后三大科技巨头——Meta、Alphabet（谷歌母公司）与Microsoft——同时公布财报。
三家公司均在利润或营收上超出市场预期，但投资者焦点迅速转向一个共同主题：AI时代的资本支出曲线正在全面上扬。

从数据中心扩建、GPU采购，到人才成本与云基础设施建设，AI算力投入正成为Big Tech财报的核心关键词。
然而，市场对“增长的代价”开始更为谨慎——Meta股价盘后大跌6.5%，微软下跌3%，仅Alphabet上涨超过7%。

这或许标志着一个新的周期：AI红利开始兑现，但资本支出进入高原期，投资者重新评估回报节奏。

二、Meta：AI投入加速，利润被一次性税冲销掩盖
📊 财务表现

Q3营收：512亿美元（预期496亿）

净利润：27.1亿美元，包含159亿美元非现金税务冲销；剔除后净利润为186亿美元，同比增长19%

2025年资本支出：预计700亿～720亿美元（此前指引660亿～720亿）

Meta第三季度营收继续超预期，但财报中最引人注目的并非收入本身，而是未来支出展望。公司预计2026年总支出将“显著上升”，主要用于AI数据中心与算力扩容。

首席财务官Susan Li表示，公司明年仍将**“积极扩建自有算力，并采购第三方云资源”**，这将进一步推高开支。扎克伯格则在电话会上强调，Meta正在“前置建设行业领先的AI算力容量”。
💡 核心亮点与风险

AI正帮助广告投放更精准、内容推荐更有效，但广告增速放缓仍是隐忧。

Reality Labs（三维/AI硬件部门）单季亏损44亿美元，收入仅4.7亿。

Meta Superintelligence Labs裁员600人，显示内部开始收紧组织效率。

📉 市场反应

Meta股价盘后下跌 6.5% 至 751.67美元，但年内仍上涨 28%。
市场普遍认为：Meta的AI投资逻辑长期正确，但短期盈利受限于高额资本支出与非现金税务因素。

三、Alphabet（Google）：云业务爆发，AI转化能力凸显
📊 财务表现

Q3营收：875亿美元（预期851亿）

EPS：2.87美元（预期2.26）

全年资本支出：预计910亿～930亿美元（此前预估850亿）

股价：盘后涨幅一度达7.5%，年内累计上涨45%

Alphabet成为本轮财报季的最大赢家。AI投入的商业化回报在谷歌的云业务与搜索广告上首次同时体现。
☁️ Google Cloud：AI需求爆发

收入同比增长 33.5% 至 152亿美元（预期148亿）

营业利润 35.9亿美元（预期30亿）

未履行合同额（backlog） 达 1550亿美元

AI创业公司成为增长引擎，尤其是与 Anthropic 签订的数十亿美元AI芯片供货协议，奠定了Google Cloud的商业势能。
分析师普遍认为，Google Cloud是Alphabet最清晰的AI货币化窗口。
🔍 搜索与广告：Gemini全面整合

搜索广告收入 566亿美元（预期550亿）

公司将大型语言模型 Gemini 全面整合入搜索和YouTube推荐系统，提升点击率与用户停留时间。

YouTube收入 103亿美元（预期100亿），视频播客日观看时长已达 1亿小时。

谷歌在反垄断诉讼中虽被指出面临AI竞争威胁，但其业务基本盘稳定。
BNP分析师指出，OpenAI若引入广告模式，将成为未来最大变数。

四、Microsoft：AI资本支出爆发，Azure仍稳健
📊 财务表现

营收：777亿美元（预期756亿），同比+18%

每股收益：3.72美元（预期3.68）

资本支出：349亿美元（上季240亿，环比+45%）

Azure云收入：同比+39%（预期+37%）

微软的业绩仍稳健，但投资者焦点集中在资本支出暴涨——单季近350亿美元，创历史纪录。
公司指出，这一增幅反映了“客户AI工作负载需求持续超出供给”，预计这种供给紧张将持续到2026年。
🤝 与OpenAI深化绑定

本周微软与OpenAI再次签署长期合作协议，确保未来数年共享其推理服务与模型技术。
华尔街普遍认为，这是微软AI垂直整合战略的关键一环，进一步强化其在AI基础设施层的控制力。
💼 企业应用与Copilot

业务应用部门（含Office、Dynamics）营收 330亿美元（预期323亿），同比增长 17%。
客户向含AI功能的高阶套餐迁移，推动ARPU提升。
💬 分析师观点

Bloomberg Intelligence分析师认为：

“支出暴涨虽短期压制利润，但长期显示AI工作负载需求的真实强度。Azure增速持平更多受限于产能瓶颈，而非需求疲软。”

📉 市场反应

微软股价盘后下跌约 3%，但年内仍上涨 29%。
市场担忧资本开支高企可能短期拖累现金流，但整体AI战略仍获机构普遍看多。

五、对比分析：AI资本周期的“三条曲线”

公司	2025资本支出	主力AI方向	云业务收入	盈利表现	股价盘后表现
Meta	$700–720亿	自建AI数据中心、广告模型	不适用	税后利润$186亿（+19%）	↓6.5%
Alphabet	$910–930亿	Gemini模型、AI搜索、云算力	$152亿（+33.5%）	EPS $2.87（>预期）	↑7.5%
Microsoft	单季$349亿	Azure算力、Copilot办公AI	增长39%	EPS $3.72（>预期）	↓3.0%

比较发现：

谷歌领先兑现AI收益——AI投入已反映在云利润与广告增长上，是三者中唯一双线兑现的公司。

微软资本开支最激进——以算力基础设施为核心，战略前置投入显著，盈利承压。

Meta最早遭遇财务摩擦——高投入阶段尚未看到显著收入反馈，市场对短期现金流回报存疑。

整体而言，AI驱动的资本支出周期已进入“第二阶段”：

从“概念投入期”转向“算力扩张与商业化兑现期”。
但利润释放节奏明显滞后于成本上升。

六、结语：AI投资的临界点

三家巨头的财报共同揭示了一个趋势：
AI正在成为企业的“新电力”，但也成为财务表的最大变量。

对Meta而言，AI是效率革命，但回报周期长。

对Alphabet而言，AI是商业转化窗口，最接近兑现期。

对Microsoft而言，AI是算力战场，资本强度前所未有。

这轮财报的本质，不是收入差异，而是**“资本支出+AI算力”重新定义了科技周期**。
在AI成为核心生产要素的时代，高投入与高风险并存——
市场正在重新定价这些科技巨头的盈利模型与长期战略。

📍结语一句话：
AI红利正在兑现，但AI资本周期才刚刚开始。

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