AI+存储芯片估值分化:用PE看清泡沫与机会

多客科技

作者：微信文章


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一、AI+存储芯片的估值逻辑，和传统科技股不一样

2025年的存储芯片市场，早已不是你印象里的「周期股」了。过去我们谈存储芯片估值，绕不开「库存周期」——价格涨涨落落，估值跟着库存数据上下跳。但今年以来，机构都在说「超级周期」：这一轮行情的核心驱动力，是AI大模型、算力服务器带来的结构性供需失衡。简单说，传统存储是「卖多少取决于库存」，现在AI存储是「卖多少取决于AI能消化多少」。比如，2025年中证芯片产业指数PE-TTM（滚动市盈率）是93倍（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端），距离2021年的历史峰值129倍还有28%空间，但这93倍里藏着「分化的秘密」：有的公司估值是「AI技术溢价」，有的是「传统业务折价」。为什么说逻辑变了？举个例子：2023-2024年存储芯片涨价是因为库存见底，2025年涨价是因为AI大模型需要HBM（高带宽内存）——比如OpenAI的GPT-5，单台算力服务器需要8颗HBM3，每颗价格是普通DDR5的5倍。这种「AI驱动的刚需」，让存储芯片从「周期品」变成了「成长品」，估值逻辑自然从「看库存」变成了「看AI收入占比+技术壁垒」。
二、怎么找到AI+存储芯片股的真实估值？先看这3组数据

想搞懂AI+存储芯片股的真实估值，不用翻复杂的研报，先扒3组「接地气」的数据：第一组：区分「PE-TTM」和「Forward PE」。PE-TTM是「过去12个月的利润算出来的估值」，Forward PE是「未来12个月的预期利润算出来的估值」——比如兆易创新，2025年三季报的PE-TTM是120.85倍（看起来很高），但机构预期它全年净利润增长41.33%，Forward PE就降到了85倍左右。这意味着，高PE里藏着「增长的缓冲垫」——如果利润真的涨了，估值会「被动下降」。第二组：看「AI存储业务占比」。A股里很多「存储芯片股」其实是「伪AI」：比如大华股份PE-TTM17.1倍，看起来很低，但它的AI存储业务占比不到20%，大部分收入还是传统安防；而兆易创新AI存储占比超过60%，PE-TTM120.85倍，本质是「AI纯龙头的估值溢价」。再比如深科技，PE-TTM33.5倍（远低于行业均值167.75倍），机构说如果HBM3量产（AI存储的核心技术），PE中枢能上移到40-45倍——这就是「真AI业务」的价值。第三组：中美对比看「成长阶段」。美股存储龙头美光科技PE-TTM27倍、西部数据22倍，为什么A股贵？因为美国公司已经进入「成熟阶段」（每年增长10%-15%），而A股的AI+存储还在「爆发期」（比如北京君正，2025年AIoT存储收入增长70%）。就像「小学生和大学生比身高」——小学生现在矮，但未来能长到180cm，所以估值要给「成长预期」。
三、用PE分析AI存储股的正确姿势：别踩这2个坑

用PE分析AI存储股，我见过最多的「踩坑现场」，总结成2个「别犯傻」：别犯傻1：只看PE绝对值，不看「PEG」。PEG是「PE除以净利润增长率」，比如兆易创新PEG≈2.92（120.85/41.33），虽然高于「合理值1」，但比「PE150倍+增长20%」的公司安全多了。如果某公司PE200倍，增长只有20%，PEG=10——这不是「成长」，是「泡沫」。我同事去年买了某AI芯片股，看PE150倍觉得「高成长」，结果增长只有25%，PEG=6，现在股价跌了30%，就是因为没算PEG。别犯傻2：追「突破新高」的高PE股，不看「风险收益比」。比如兆易创新突破机构目标价181元后，短线行情有惯性，但机构说「风险收益比变成1:2.5」——赚1块钱要承担2.5块钱的风险。这时候追高，就像「赌硬币翻面」：赢了赚一点，输了亏很多。去年有个读者问我「某AI股突破200元能不能买」，我让他算风险收益比，他没听，结果现在套在150元。
四、注意：这3个信号出现，说明估值泡沫要警惕了

最后说3个「保命提醒」，帮你避开估值泡沫：提醒1：PE超过行业平均2倍以上，先跑。比如中证芯片产业指数PE-TTM93倍，某公司PE200倍——就算它是「AI龙头」，也可能透支了未来1-2年的增长。比如2024年某AI芯片股PE200倍，结果2025年增长只有30%，股价跌了40%，就是因为「估值太贵」。提醒2：预期增长「打折扣」。机构的「预期净利润增长」往往偏乐观——比如某公司说「全年增长50%」，你要先打个7折（算35%），再算PEG。如果打折扣后PEG>5，果断放弃；如果<3，可以考虑。提醒3：别买「AI概念炒作股」。有些公司连AI存储的技术专利都没有，就敢吹「AI+存储」，PE炒到100倍——比如2025年某股，说「要做AI存储」，结果财报里AI收入只有5000万，总营收50亿，PE120倍，现在股价跌了60%。怎么分辨？看「研发投入占比」：AI存储龙头的研发投入占比超过15%（比如兆易创新18%），而炒作股不到5%。
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