AI大基建下的北美电力机会

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作者：微信文章
AI-算力-电力-国力
11月初的时候关于北美电力短缺的消息逐步发酵扩散，很快迎来一波快速的情绪拉升，在10月的时候市场也有不少的研报和分析，自己也在做一些跟踪和挖掘，但是短期的快速抬升，使得至少在短期上失去了买点，因此文章也就没有去发，半个多月过去，情绪退潮，不少个股也逐步回落，一些个股也开始出现买点，因此，再把文章梳理下，做个分享。

首先大的AI背景就不展开，今天主要针对的是在北美AI基建大浪潮下，除了在AI算力外，是否能再有一个可持续并市场空间足够，业绩弹性够大，高景气的成长行业，答案是有的，就是AI电力，虽然可能没有当年的算力空间那么巨大，但是在当下算力拥挤度过高的情况下，且整体市场来到4000点，普遍意义上的低估已经很难再找到的前提下，AI电力这个方向依旧能有不少的预期空间存在。

开始有几个大的前提逻辑可能需要简单展开，

1.这是美国allin AI时代下掀起了AI 基础建设投资的大浪潮

2.基于AI算力带来数据中心建设爆发，数据中心带来了电力需求的爆发

3.美国目前电力供给能力完全跟不上AI需求的爆发

4.美国基础电网的扩容能力和辐射运输能力也完全跟不上AI需求

基于这个大逻辑下，重点就是找到在北美需求快速扩展下最具有成长弹性的行业和公司，那么接下来就逐步展开逻辑梳理下。

1.美国市场电力缺口规模分析



美国没有中国的强大电力基础和电力电网能力，但是依旧就全球第二大电力国，在没有数据中心爆发的情况下，美国的电力和电网是能维持正常，但是随着数据中心算力的需求激增，加上算力的高峰值的电力波动，对原有的电力供应和电网压力就带来了巨大的压力。上图是彭博统计的数据中心的数据，在很长一段内，结果的数据中心用电需求是大于中国的，一方面是美国的AI暂时领先，服务全球且渗透高于国内，另一方面我国由于芯片限制，算力上是有明显瓶颈，导致数据中心的建设是明显弱于美国的。岔开一下，芯片制程的突破放量3~5年内是有希望的，后期数据中心的简直我觉得会比图中的快。

回归到目前实际情况，首先中国2024年新增电力430吉瓦，而美国仅新增60吉瓦，凸显美国电力建设滞后，和中国比。

美国电力系统年增速不足1%，远低于AI数据中心的需求（预计年增40%）。未来五年，美国每年年电力缺口可能达20吉瓦（相当于2-3个纽约市的用电量），如果按AI发展乐观去预估，未来5年总累计缺口会到200GW以上，这个数量约为美国当前最高负荷的25%。



很多人对GW概念不是很清楚，简单放个换算对比，然后三峡电站是22.5GW，这个就能有很直观的感受。5年接近10个三峡。而1GW的数据中心投资规模大概在350~500亿美金，目前最新的超级数据中心的规模大概在500MW–1GW之间。



从数量级上就可以看出数据中心对电力的需求是很恐怖，从投资上看，即使每年20GW,那也是7000~10000亿美金的资本开支。

2.美国市场电力缺口下的市场机会



这个表格拆成上下2个部分，上面部分拆分了几个部分的大的需求逻辑，简化下从三个方向去看，发电侧，输电侧，配电侧，正常我们国内发电和电网都是国家承建，全球独一档能力，但是在美国，发电侧和输电侧由于各种原因，其实是没有很强的快速建设能力，特别是输电侧这块问题就更大，不仅是工程能力还有很多建设审批占地等问题，北美很多都是私人土地，所以这块问题会比较大。北美的各大CSP作为数据中心的需求建设方， 能从发电侧，风光燃气等甚至核电站都在参与建设，但是输电侧难度就很大，这也就会导致很多情况下他们会考虑独立用电不一定并入电网，或者直接将发电侧就布置在数据中心配电侧附近。这些各地原因导致的和国内的差异细节还是有很多，不能完全套用我国的用电情况去思考。

发电侧：美国的装机情况可以很明显看到几个规律变化，火电水电核电整体在逐步萎缩，但是还是占据绝大多数电力供应，这也和这三种形式电力的稳定性有关，风电在逐步扩张，光伏近些年速度在加快，而储能的出量也就这2年，但是增速很快。



数据中心真正明显开始加速带动发电需求其实是从24年，今年又明显加速，大型火力水电和核电的建设周期是比较长，很难快速补充用电需求，今年明显可以看到在光伏，和燃气发电这类能快速部署快速发电的需求是最直接，大储的订单数据在下半年更是不断爆出大单，还有最近很火SOFC燃料发电。我在成长业绩的角度说下对这几个具体的看法，我的行业判断逻辑上是，在当下25年已经能有业绩并在26年能有明显的订单业绩爆发，同时预期还在不断提高，26~27年远期没有生命周期的风险。

这2年北美贸易战下，美国出台了一系列的制造业法案，对本土化的要求和一些针对性政策在，在很多领域其实我们是没有市场机会，但是在一些不可替代的领域的机会还是有不小，这个在类似光模块和高端PCB上的逻辑是一样，取代不了且十分重要的一些行业上，美国还是要依赖中国。

回到前文聊到的发电侧情况，首先光伏风电的市场，直接进到北美的市场机会是很少的，目前光伏风电出海更多提的都是非美国区域，中国企业主要通过 “供应链零部件供应” 和 “少数环节本土设厂” 两种模式参与，但整体份额非常小。

核电这种涉及到国家安全的就更不用说了，美国本土的核电基础实力是非常强的，特别是AI来之后，核聚变方面的投入不仅国家层面，核心科技公司也是重金在投。

燃气轮机发电，主要玩家也是GE 西门子等能源龙头，大部分国内公司只能边缘参与一些供应链，认真挖掘其实弹性和空间并没有很大，有些题材空间。

SOFC, 也是之前市场炒过的短期题材，这个更偏题材，真正全面商用可能都要27年之后，我们这里主要是参与一些供应链的上游，订单什么的还早，目前也就是题材。

柴油发电，但是限于美国的环保政策，柴油发电没办法大量推广，之前也有媒体提到，全美如果放开柴油等发电，能供应几十GW的电力，如果未来放开这个柴油发电机会，国内一些做柴油发电机的公司预期就很大了。

挖矿电力，这是一个比较少提到的，其实很多挖矿公司手上是有大量的电力，挖矿拼的就是算力和电力，和AI一样，以及有一些挖矿公司在转型数据中心电力供应，这块全计算最大也能有十几GW，但是转化也不能都转，建设也有一定时间，但是一些挖矿公司其实能在数据中心这里找到第二曲线，炒美股的可以看看。

最后，真正目前能参与并能有业绩其实就是储能，储能这个板块在当年新能源行情的时候也崛起过一波，但是但是和动力电池的体量来比，还是比较小，这几年来储能也都是一直高速发展，目前储能和动力电池接近1：2，而且储能的增速目前还是动力电池的2~3倍以上。

北美（尤以美国为主）是全球最大的大储市场之一。2025年装机量预计50-55GWh，2026年在政策不确定性下，预期范围在30-70GWh（中性预期50-65GWh）。

中国优势壁垒：中国企业在电芯环节占据绝对主导地位（全球市占率超90%），凭借完整的锂电池产业链和规模化生产，我们在储能系统成本上具有压倒性优势。

为什么储能没有像光伏风电那样被严格限制北美市场：

1.现实的急迫需求 ，新能源并网的硬需求，数据中心的爆发需求，不得不用

2.锂电供应链的巨大优势，美国本土短期没有替代的优势

老美也是综合评估利益成本风险因素下，在储能这个板块并没有卡的太严。而且北美储能很多企业都是直接供应商，有非常清晰业绩订单，并且在可预见的明后年依旧会有较大的预期增长。

最直接参与的北美储能的核心厂商主要是阳光电源，阿特斯，海博思创，这波虽然也拉出了比较大涨幅，但近2周也有了较大的回调。这里先说下自己认为可以看储能的逻辑，首先是基于业绩的持续爆发和业绩的可预测弹性，在AI基建的浪潮下，这个环节在未来会随着数据中心的投资不断出现紧缺的供需问题，在北美已经不少数据中心被卡在电力这个环节，数据中心算力成本可能会降，各种算力路线，网络通信路线可能会变，但是电力是怎么样都逃不了，这是最底层的基础，所以只要AI爆发发展，算力需求在提升，电力的瓶颈就会一直卡着美国。这个是整体关注这部分的一个核心逻辑。当然电力发电储能这部分的趋势股价毕竟也有了不小的涨幅，后续我认为更可能会走波段大趋势，采取的策略的趋势波谷低吸，波峰高抛，就像近期这几天的位置，很多人会很担心指标破位，但是今年来往往会发现在所谓的技术破位的位置反而是买点，在不是大盘趋势主升的时候，很多时候买点都来自低吸，而不是追高，特别是做大的趋势成才景气股。





输电侧:其实前面的图表会看的比较清楚，主要就是在变压器，当然还有一些高压输电电路，以及一些电网零部件上，这部分其实主要是由国家和地方主导，整体北美电网的基础建设主要有输电电路升级，和配电扩容两个方向，我国企业能参与的更多是在配电变压器和相应开关等方向。



电网接入到数据中心使用就是最终的配电侧，从公共电网接入 也是需要经过变压到我们常说的柜外供电电源，再到柜内服务器电源。柜内电源就是去年炒的比较热的麦格米特 欧陆通等，这块市场研究也比较多，主要柜内目前还是台达 光宝等台湾玩家为主导。

这里简单说下柜外电源，之前很火的SSD固态变压器正常最快预计也要在27年后商用，26年主要看HVDC的正式放量，HVDC在英伟达体系内，可能台系厂商还是主导，但是国内厂商应该是能有机会拿到比柜内电源更好的的空间份额。



这输电侧和配电侧的细分市场就比较多，这段时间梳理下来，主要在几个方面有一定的成长空间可以做，一个是主要的变压器市场，这部分核心是金盘科技 思源电气 伊戈尔 明阳电气等，这部分几个公司其实业务和市场上是有一定区别，需要区分，整体今年也走出比较好趋势长牛，变压这些，金盘除了变压器这部分外，在SSD方面也有比较好的布局，也算比较好的题材预期，另一个就是电力配件细分龙头，比如华明是开关的龙头，还有神马电力等一些特殊细分的市场，这种就需要一个个去认真挖一些可能有预期差比较大一些个股，难度会大一些。

电力部分的内容其实细分内容太多，今天先梳理前期这部分内容，晚点重点展开储能个股的一些预期和空间研判，以及变压核心如金盘的分析，这几天下来的时候抄了一些仓位，电力这个板块不会像光模块那样操作，更多还是会向前面说的做长期波段，因为有比较清晰的市场空间和稳定增长的业绩预期，是会拿一部分做长期底仓。