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[科技新闻] 科技行业能能再现当年股市辉煌吗?

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发表于 2020-10-26 08:08 | 显示全部楼层 |阅读模式

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作者:中国日报网

据《经济学人》报道,在艰难的日子里,人们往往会在熟悉的环境中得到一些安慰。新冠疫情已然把颠覆掉许多东西,而事实证明,科技股的股价与人们印象中的一样,仍然坚不可摧。以科技股为主的纳斯达克指数自2020年初以来上涨了25%,过去十年总涨幅超过400%。如果不是苹果和微软等少数几家科技巨头,标普500会在今年仍处于下跌态势。自20世纪90年代末的科技行业兴盛,科技企业还从未曾有过如此旺盛的股票交易。对于炒股的人来说,这种比较发人深省;在2000年3月达到顶峰后,纳斯达克崩盘,最终损失了73%的市值。这两个时代的经济差异比所有市场的相似之处更令人不安。

除了股价轨迹相同之外,这两两次股市繁盛皆由新入资金支撑着。上世纪90年代末,中介费打折和在线交易平台吸引了众多新散户,他们希望从这个看似只赚不赔的市场中获利。如今,一大批炒短线的人在Robinhood这样的新平台上炒股和炒金融衍生产品。在20世纪90年代,冲天的牛市宣称在性能更强大的计算机、新奇的软件和互联网构建的新兴经济的到来,以此来证明高股价的合理性。而今天的乐观主义者认为,从云计算、人工智能到电动汽车和区块链,一切事物皆有潜力。乍一看,这两个阶段经济表现似乎也差不多。20世纪90年代末,失业率降至4%,工资飙升。在疫情暴发前夕,美国的失业率处于50年以来的低位,而在经历了十年低迷之后,工资增长也达到了自2008年以来的最高水平。根据美国人口普查局9月15日公布的数据,2019年美国家庭实际收入中位数增长了6.8%。

然而,从几个关键角度来看,这两次经济繁荣状况却截然不同。20世纪90年代初,经济学家苦苦寻找新技术提升效率的效应,却徒劳无功。诺贝尔经济学奖得主罗伯特?索洛(Robert Solow)在1987年曾嘲讽道:“计算机时代无处不在,唯独不在生产率统计数据中。”然而,到了九十年代中期,情况就不一样了。1998年至2000年,美国小时工作产出每年增长3%以上,这是自20世纪70年代初以来美国经济从未实现过的现象。根据西北大学的罗伯特·戈登(Robert Gordon)的研究,1995年至2004年,全要素生产率——衡量资本和劳动力使用效率的指标,通常被视为技术进步的代表——每年增长约2%。与1973-95年0.5%的平均增速相比,是大幅度上升,几近于1947-73年的高速增长。

相比之下,2010年代的生产率看起来少得可怜。自2010年以来,劳动生产率的年增长率一直没有超过2%。旧金山联邦储备银行的约翰?弗纳尔德收集的数据显示,全要素生产率的增长比以往任何时候都更令人沮丧:2004年至2019年期间平均只有0.3%。如果只看2010年,平均下降到只有0.1%。

上世纪90年代劳动生产率的强劲增长,使工资得以上涨,而不会挤压企业利润。那些无利润,也无明确盈利路径的创业企业创造出巨大估值而时常让人铭记互联网的繁荣景象,但在这十年中,税后企业利润占GDP的比重从1990年的4.7%上升到1997年的6.7%,并1999年达到5.6%。实际上,在2010年代,企业利润占GDP的比例有所下降,尽管这一比例远高于上世纪90年代的水平:从2010年的10.4%降至2019年的9.0%。然而,更能说明问题的是,在过去的二十年里,企业对盈利机会的反应。在20世纪90年代,对计算机设备、软件和研发的投资猛增,在在过去十年里占GDP的比例上升了1.5个百分点。在2010年代,企业利润水平增长了很多,投资却的增长占到了GDP的0.7个百分点。

上世纪90年代末推动股价飙升的经济繁荣(在某些情况下是非理性的),伴随着科技推动的经济结构性变革。生产率的上升最初是由计算机制造的进步推动的。随着价格的下跌和性能的飙升,其它企业开始投资新设备。生产率的提高开始扩大到整个经济体,帮助企业提高制造效率并改造一些关键行业。在股市崩盘后的数年里,这种状况仍然存在,甚至还在加速。尽管许多股市宠爱的互联网企业消失了,在股市繁荣时期建造的数字基础设施仍然存在。许多企业也是如此,及时地占据了行业的主导地位。2001年3月,《经济学人》对亚马逊的前景进行了严格的评估,指出“即使这样的企业幸存下来,他们也不可能像以前那样经营下去了。”亚马逊是一家苦苦挣扎的零售商,在危机中损失了90%市值。(事实证明,让亚马逊渡过危机是一个聪明的赌注;该公司股价从2001年微不足道的10美元无涨至目前约为3,100美元。)

只有90年代的孩子还记得生产率

如今,那些雄心勃勃的企业最终将证明是个投资得到了回报。对实体经济的乐观情绪需要更多的信心。我们有理由抱有希望。一些经济学家认为,难以衡量的“无形”投资——比如花在重新设计商业流程上的时间——在企业能源中所占的比例越来越大。如果是这样,投资数据和未来的经济前景都可能处于低估状态。

2019年,小时产出和全要素生产率均加快增长。尽管仍远低于20世纪90年代,这一增长可能预示着经济转型正在进行之中。新冠疫情限制了商业活动,而这反过来可能加速技术驱动的重组态势。这种可能性可能促成了今年3月以来科技股价格的飙升。与上世纪90年代相比,目前的科技估值更多地是基于“可能是什么”,而不是“是什么”。投资要审时度势。

(编译:史赞旸 编辑:王旭泉)

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