“拜登经济学”下，美国经济能大涨吗？2021年美国经济二季度展望

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作者：海银财富
一、美国新冠疫情有望在二季度逐步得到控制
1. 美国疫情近期不断好转
2021年决定美国经济增长的关键仍然是新冠疫情的防控情况。目前，美国每日新增确诊病例和每日新增死亡病例均不断下降，显示美国在严格的物理隔离措施和新冠疫苗快速普及的背景下，疫情不断好转。
图表 1 近期美国疫情大幅好转



数据来源：Wind，海银研究院
2. 2021年二季度美国有望实现全体免疫
从美国的疫苗接种计划来看，2021年一季度将优先对高风险人群接种疫苗，2021年二季度为所有需要的人提供疫苗。从接种比例来看，截止到4月22日，美国已经有接近三分之二的人口接种完第一剂疫苗，显示美国疫苗接种执行情况超预期。若变异毒株的蔓延在美国得到有效控制，且疫苗接种计划按照目前速度进行，美国有望在2021二季度实现全体免疫（约75%或者80%人口具有免疫力）。也就是说，美国疫情有望在2021年二季度末基本得到控制。
图表 2 美国已有60%以上人口接种疫苗



数据来源：Wind，海银研究院
二、财政和货币政策继续保持积极
1. 货币政策立场将持续宽松
为抗击疫情对经济带来的冲击，美国将利率降到零，并以史无前例的速度推动量化宽松，根据Wind数据显示，目前扩表已超过3.55万亿美元，未来规模将赶超2008-2014年次贷危机之后三轮QE规模之和（3.6万亿美元）。
在经济明显复苏之前，我们预计美联储2021年二季度将继续维持超宽松的货币政策立场。根据美联储3月16日至17日的FOMC议息会议纪要，与会官员们认为，经济朝着美联储稳定物价和最大化就业的双重目标取得实质性进展“还需要一段时间”。显示美联储3月会议纪要对于短期内维持宽松货币政策立场的态度并未改变。从近期公布的点阵图也可看出，美联储的零利率政策将至少维持至2023年底。
图表 3美国就业已大幅改善，但离美联储的就业目标仍有一定差距



数据来源：Wind，海银研究院
图表 4美联储3月最新点阵图显示，2023年之前美联储都不会加息



数据来源：美联储，海银研究院
另外，在量化宽松方面，美联储主席鲍威尔也多次强调2021年美联储将维持现有1200亿美元/每月购买速度，如有必要，有可能扩大资产购买规模。
图表 5美联储未来将持续扩表



数据来源：Wind，海银研究院
2. 财政刺激继续加码
2020年美国最大的事件莫过于美国大选。在这场大选中，民主党候选人拜登不仅成功赢得总统大选，民主党更是同时获得参众两院的控制权，传统政党回归。
民主党横扫白宫和参众两院意味着其财政立场将比相对保守的共和党来说更为积极，2021年美国将迎来大规模的财政刺激。拜登上台后不久，2021年3月美国史上第二大刺激法案正式落地，总额高达1.9万亿美元疫情纾困法案，主要用于疫情防控、对居民、州和地方政府的援助等。该法案包括向大多数美国人直接支付1400美元支票，连同2020年12月刺激法案的600美元在内，救济总金额将达到每人2000美元。有助于提振2021年美国二季度消费需求持续回升，提振美国经济复苏预期。
值得注意的是，更多财政刺激即将到来，进一步支撑美国经济增长。拜登的下一个重大优先事项将是规模为2.25万亿美元的基础设施和就业提案，该法案有望在2021年5月底前出炉。此外，另一项总额约为1万亿美元左右的长期社会支出计划也将在近期出炉。
三、二季度美国房市有望维持火爆行情，支持美国经济
2021年一季度，美国房地产市场持续处于上升周期。且较低的房贷利率、疫情的蔓延为美国房市的火爆程度“再添一把火”，在服务业等领域仍饱受疫情拖累的情况下，美国房地产市场却呈现一片红火的态势。Wind数据显示，2021年一季度成屋销售同比增加15%，新屋销售同比增加34.8%；一季度美国成屋房价中位数同比增长15%，新屋房价中位数同比增加5%，其中成屋价格达到历史最高水平。
图表 6 美国一季度房市销售数据“一片红火”



数据来源：Wind，海银研究院
图表 7 美国一季度成屋房价涨幅超过15%



数据来源：Wind，海银研究院
2021年二季度房市“热潮”有望持续，并带动房价继续上行。第一，美联储在此前多次强调2023年之前将保持零利率，2021年联储货币政策收缩可能性不大，也就意味着至少2021年房贷利率仍将保持低位。虽然随着今年通胀逐渐上升，长期贷款利率已有所抬升，但从历史上来看，目前30年期房屋抵押贷款利率仍处于较低水平。
第二，目前美国居民杠杆水平仍处于历史低位，美国购房者杠杆空间较大，在需求端形成支撑；第三，美国疫情料将至少在今年上半年持续，虽然部分企业员工已开始返回办公室，但不少美国公司在今年年底前仍将大概率继续鼓励员工居家办公，住房需求可能进一步上涨。 第四，在拜登政府天量财政刺激的支持下，美国居民流动性充裕，大大增加买房热情。
图表 8 美国居民仍有较大加杠杆空间



数据来源：Wind，海银研究院
但房屋销售表现可能不及一季度。主要原因在于随着美国疫苗计划的加速进行，新一轮财政刺激的落地，经济增长预期不断抬头，未来美国抵押贷款利率有可能有所回升，将在一定程度上影响美国居民的购房热情；另外一方面，美国房屋库存供应不足，部分热门地区已经出现无房可买的情况，将影响二季度房屋销售。新房/成屋可供应月度指标是衡量地产库存最直观的经济指标，它表示以当前销售速度，库存可供销售时间。Wind数据显示，2021年3月美国新房可供应月度为 3.6个月，同期成屋可供应月度为 2.1月，处于历史低位。即使近期新建私人住宅速度有所加快，但短期内市场仍将面临供房紧缺的压力。
图表 9 历史上，美国抵押贷款利率有所回升时，将一定程度上将抑制购房热情



数据来源：Wind，海银研究院
图表 10美国一季度新屋和成屋库存均创历史新低



数据来源：Wind，海银研究院
图表 11 美国新建住宅速度有所加快



数据来源：Wind，海银研究院
四、美国经济有望在二季度迎来强劲复苏
二季度美国经济有望迎来快速增长。纽约联储公布的每周经济指标（Weekly Economic Index，WEI)通常可以较为准确地预测美国未来经济走势。根据纽约联储最新数据显示，2021年4月17日当周，WEI录得12.27%，创造2008年有记录以来新高水平，预示二季度美国经济将强劲复苏。
图表 12 WEI领先指标显示美国二季度经济有望实现快速增长



数据来源：纽约联储，海银研究院
五、需警惕取消国际旅行限制后，变异毒株对美国疫情防控带来的潜在影响
近期国际疫情出现反复，尤其是印度、巴西以及受德、法和意大利带动的欧洲地区成为疫情再度复苏的主要核心区域。相比之下，东亚国家以及美国的疫情防控态势较为平稳，尽管美国数据在4月初也出现小幅反弹。
考虑到疫苗对变异毒株防治的不确定性，若5月1日后美国取消国际旅行限制，接种过疫苗的人群则可以无需隔离直接入境，变异后的新冠病毒很可能被携带入境，仍需警惕美国疫情在这之后卷土重来的可能性。
图表 13 近期印度、巴西、欧洲等地区疫情出现反复



数据来源：Wind，海银研究院
来源：海银研究院 张怀蒙
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