六大券商周五看好的六大板块

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作者：证券之星
轻工制造行业：竣工反弹 家居卖场景气高 皮革和海运价格高位运行

类别：行业 机构：华安证券股份有限公司 研究员：虞晓文 日期：2021-06-17

地产端：2021年5月全国住宅销售面积较2019年同期增长21.64%，销售延续1-4 月高景气态势；竣工单月增速强势反弹，累计竣工增速依然维持双位数增长。2021 年5 月全国住宅销售面积14490 万平方米，同比增长11.25%。 2021 年5 月全国住宅竣工面积3328 万平方米，较2019 年同比增长19.1%。

社零方面：2021 年5 月社会消费品零售同比增长12.4%，总社零增长放缓。

家具类零售额：2021 年1-5 月家具类零售额累计同比增长35.1%，家具社零表现平平。

日用品：2021 年5 月日用品类零售额同比增长13%，累计同比增长25.2%；较2019 年同期同比增长31.1%，累计同比增长23.7%。

文化办公用品：5 月文化办公用品零售额同比增长13.1%；较2019 年同期同比增长17.9%，累计同比增长17.8%。

国内家具建材景气：5 月全国建材家居景气指数(BHI)为130.03，单月同比上升46%，较2019 年同期增长14.8%。建材市场景气度较好。

家具出口：美国地产销售旺盛，5 月家具及其零件出口额同比实现51%的高增长，但海运持续紧张。

TDI：2021 年6 月16 日华北地区TDI 价格为1.35 万元/吨。3 月以来TDI 价格持续下降，6 月16 日的价格同比5 月14 日的价格下降2.9%。

MDI：山东地区聚合MDI 价格为1.7 万元/吨，单月下降1.2%(5 月14日-6 月16 日)。

皮革：2021 年5 月全球皮革实际市场价格为54 美分/磅，同比增长120.6%，环比增长36.7%。

投资建议

家居板块：5 月家居上游地产数据表现靓丽，销售延续1-4 月的高增长，竣工结束前两个月的单月负增长强势反弹。5 月全国住宅销售面积同比增长11.25%，较2019 年同期增长21.64%。1-5 月住宅销售面积累计同比较2020 年增长39%，较2019 年增长22.6%。5 月单月的全国住宅竣工面积同比增长8.75%，较2019 年同期增长19.12%，强势反弹。1-5 月竣工累计同比增长18.5%，较2019 年累计同比增长5.55%。

同时，5 月商务部发布的家居景气数据表现亮眼，5 月全国建材家居景气指数(BHI)为130.03，单月同比上升46%，较2019 年同期增长14.8%。

5 月单月建材家居卖场销售额为985.9 亿元，同比增长52.33%，较2019年同期增长5.3%；1-5 月建材家居卖场销售总额累计3840.9 亿元，累计同比增加82.23%，较2019 年同期增长1.4%。说明二季度以来，家居卖场景气度已恢复甚至超越2019 年同期水平。

出口方面，4 月美国地产销售依然高增，家居5 月的出口数据也表现突出，不过海运压力有所加剧。4 月美国新建住房销售数量单月同比增加50%，较2019 年同期增长21.9%；1-4 月美国新建住房销售数量累计约31.2 万套，同比上升33.9%，较2019 年同期增长31.1%。5 月家具及其零件出口额单月实现51%的同比高增长；1-5 月家具及其零件累计出口金额达到287.2 亿美元，累计同比增长64.9%。不过2021 年6 月11 日中国出口集装箱运价综合指数环比增长14.4%至2442.57，同比增长191.1%。预计近期家居外销订单的景气仍在，但利润端会受到海运费用高企的负面影响而承压。

原材料方面，皮革仍处高位，TDI 等延续下滑走势。6 月16 日华北地区TDI 价格为1.35 万元/吨，环比下降2.9%(5 月14 日-6 月16 日)，延续了3 月以来TDI 价格持续下降的走势。但2021 年5 月全球皮革实际市场价格为54 美分/磅，同比增长120.6%，环比增长36.7%。皮革是沙发等软体家居品类的重要原材料，皮革价格的高企也对这类企业的盈利能力造成压制。

持续推荐顾家家居。公司主要的利润来源是内销业务，软体家居内销市场格局优化，龙头通过渠道拓展和效率提升以及品类品牌矩阵的完善加快抢占市场。顾家近年来内销市场持续快速增长，渠道数字化和组织架构改革成效初现。公司的经营管理团队行业经验丰富，战略清晰。通过多轮内外销市场的提价，预计Q2 盈利能力能保持相对平稳。公司本月发布2021 年员工持股计划(草案)，涉及25 名参加对象，其中包括核心管理团队以及核心骨干员工。员工持股计划的推出有利于绑定核心团队与公司利益，持续推荐。定制家居板块建议关注龙头欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、索菲亚，索菲亚本周出台了回购计划用于未来的员工激励。

造纸板块：本月是造纸行业淡季，除瓦楞纸小幅环比上涨之外，浆纸的价格跌多涨少。建议关注全品类造纸龙头太阳纸业，林浆纸一体化平滑经营周期波动。同时建议关注生活用纸龙头中顺洁柔，提前储存低价浆使得成本端优势明显，Q2 提价有望逐步落地。长期看，伴随新品牌太阳的发展和新业务的持续培育，公司的市场份额有望持续提升。

必选轻工板块：日用品和文化办公用品板块社零景气度仍然较高。5月文化办公用品零售额为272 亿元，同比增长13.1%；1-5 月累计零售额为1370 亿元，累计同比增长22%。与2019 年同期相比，2021年5 月文化办公用品零售额同比增长17.9%，累计同比增长17.8%。

持续推荐晨光文具，传统核心业务通过产品高端化以及细分赛道拓品类有望实现量价齐升，新业务发展态势良好，盈利能力有望持续提升。

风险提示

宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降、整体消费景气度低迷；地产调控严峻对下游家居需求产生负面影响。

家电行业：竣工数据转好 关注后周期龙头

类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪/李奕臻/雷慧华 日期：2021-06-17

2021 年5 月地产后周期景气追踪

事件：统计局发布2021 年5 月房地产行业数据。今年5 月全国新建商品住宅销售面积YoY+11.2%(相较2019 年同期增长21.6%)，住宅竣工面积YoY+8.6%(较2019 年同期增长19.1%)。根据奥维数据，5 月家电终端零售表现一般，但我们认为，在地产销售较好的情况下，未来需求将会释放，相关标的值得关注。

房贷利率走高，住宅销售增速环比回落：今年5 月国内新建商品住宅销售面积增长态势较好，但需注意的是，5 月住宅销售增速继续回落，这与房贷市场利率上升相关，我们分析，这可能会影响未来几个月的地产销售走势。根据融360 监测数据，2021 年4 月20 日~5 月18 日，全国首套房贷款平均利率5.33%，环比上涨2BP；二套房贷款平均利率5.61%，环比上涨2BP。去年5 月以来，新建商品住宅销售态势较好，我们判断，这将利好2021Q2 及之后几个季度的家电销售。

住宅竣工回暖：5 月单月，全国住宅竣工面积环比明显改善，降幅环比缩窄12.8pct，房企加快竣工节奏。我们认为，若未来几个月，竣工数据持续向好，则对于家电、轻工销售具有积极作用。

线上厨电销售增速放缓：根据奥维数据，5 月线上厨电套餐(烟灶)、烟机、燃气灶销售额YoY+4.1%/+6.4%/-0.6%，增速较前期有所放缓。展望之后几个季度，考虑到住宅销售正增长、部分购置需求延后兑现，我们认为，家电、轻工行业表现仍值得期待。

住宅竣工回暖，龙头企业未来可期：6 月欧派家居发布激励计划，拟向激励对象授予700 万份股票期权，约占总股本的1.2%，要求2021~2023 年净利润增长率(2020 年为基础)不低于16%/33%/53%；同月索菲亚发布公告，控股股东拟使用不低于5000 万元且不超过1 亿元自有资金回购社会公众股用于员工持股计划或股权激励。住宅竣工情况显著回暖，家具高景气度仍有望延续，龙头企业调动员工积极性，有望提升企业竞争力，加速抢占市场。

投资建议：预计前期的地产销售将持续拉动未来家电需求，建议重点关注厨电板块(老板电器、浙江美大、华帝股份)。当前，资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会：

治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头海容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的欧普照明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份；混改主题标的海信家电、海信视像亦值得关注。对于轻工行业，国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长，新增家具订单将逐步转化为收入，重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。

风险提示：外贸环境恶化，地产政策收紧

商业贸易行业：5月社零同比+12.4% 受假期带动服务消费复苏明显

类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：黄泽鹏 日期：2021-06-17

5 月社零同比+12.4%，较2019 年同期+9.3%

国家统计局发布2021 年5 月份社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据。

2021 年5 月，我国社零总额为35945 亿元，同比增长12.4%(扣除价格因素后同比增长10.1%)，比2019 年5 月增长9.3%，两年平均增速为4.5%；此外，5 月限额以上零售额为13214 亿元，同比增长12.7%。分地域看，5 月城镇消费品零售额31313 亿元(同比+12.3%)，两年平均增长4.5%；乡村消费品零售额4632亿元(同比+13.2%)，两年平均增长4.7%。总体而言，在五一假期带动下社会消费保持较好复苏态势，建议关注景气度较高的医美化妆品和黄金珠宝板块。

分品类看，必选品类保持较高增长，消费升级品类表现亮眼价格因素方面，2021 年5 月CPI 同比+1.3%(其中食品类CPI+0.3%)，基本持平。5 月社零数据具体分品类看：必选消费品类中粮油食品(同比+10.6%)，增速环比4 月提升4.1pct； 饮料、烟酒、日用品等5 月销售额同比分别+19.0%/+15.6%/+13.0%，整体来看基本生活类商品保持较快增长。而在可选消费品类中，5 月化妆品同比+14.6%(2020 年同比+12.9%，两年平均增长13.7%)，金银珠宝同比+31.5%(2020 年同比-3.9%)，文化办公品类同比+13.1%(2020 年同比+1.9%，两年平均增长7.4%)，总体而言，消费升级品类商品表现出高景气。

此外，5 月服装鞋帽、家具、家电和音像器材分别同比+12.3%/+12.6%/+3.1%(2020年分别同比-0.6%/+3.0%/+4.3%)。

分渠道看，5 月线上消费保持较高占比，五一假期带动线下餐饮、旅游复苏2021 年1-5 月，实物商品网上零售额39377 亿元，同比增长19.9%，两年平均增长15.6%，占社零比重为22.6%；我们测算5 月单月实物商品网上零售额同比增速为+7.7%，占社零比重为23.9%，保持在较高水平。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长24.2%、28.2%和17.0%，两年平均分别增长30.5%、9.3%和15.9%。线下方面，在五一假期带动下，餐饮、旅游消费在持续复苏：5 月餐饮收入为3816 亿元(同比+26.6%)，两年平均增长1.4%，比4 月两年平均增速加快1pct；旅游方面，五一假期旅游出行人次/旅游收入按可比口径分别恢复至疫情前同期的103.2%/77.0%。

社会消费恢复，建议关注颜值经济、电商和黄金珠宝细分龙头整体看，5 月在假期带动下餐饮服务继续复苏，分品类看必选品类增速有所回落；可选消费中偏消费升级品类保持较高景气。投资建议关注三条主线：(1)持续高景气的颜值经济(医美、化妆品)主线，重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮，受益标的珀莱雅、青松股份等；(2)电商主线关注洼地市场(下沉和跨境市场)和新兴业态(直播电商和社区电商)，重点推荐吉宏股份；(3)线下消费复苏，黄金珠宝类销售表现亮眼，重点推荐时尚珠宝和电商渠道先发布局优势突出的周大生和品牌力突出的老凤祥，受益标的周大福等。

风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。

石油开采行业：景气向上游传导 重申石化上游配置价值

类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：张樨樨 日期：2021-06-17

1.石化景气向上游传导的两点逻辑

1)海外复工复产：美国欧洲炼厂开工率快速回升，一方面加大原油需求，另一方面压缩炼油毛差和化工品盈利。

2)全球“绿色化”趋势：中美两大国加入“碳中和”队伍之后，对能源市场尤其是上游影响大。页岩油和国际石油公司对上游油气资产的资本开支非常谨慎，”油价—CAPEX“反向作用的逻辑链条失效。

2.能源上游价格21Q3 有望继续走强

1)原油方面，实体复苏推动油价追赶其他大宗品涨幅，21Q3 有望70-80美金运行。

2)天然气受需求拉动，以及美国供给瓶颈影响，单价价格保持相对高位。

3.投资建议：

重申石化上游配置价值，重点关注：1)石化板块上游公司，中国海洋石油(H)、中国石油股份(H)、中国石化；2)天然气上游标的，广汇能源。

风险提示：油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险；伊朗产量释放快于预期的风险；烯烃下滑幅度超过预期的风险。

食品饮料类：5月限额以上餐饮、烟酒类维持高增速

类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：汤玮亮 日期：2021-06-17

国家统计局公布2021 年5 月社会消费品零售额数据。5 月社零总额同比增长12.4%，相较2019 年同期增长9.3%，其中餐饮类零售额超过2019 年同期水平，烟酒、饮料类零售额增速同比提升。

2021 年5 月社零总额同比+12.4%。餐饮维持高增速，烟酒、饮料类零售额增增速同比提升。(1)社零总额：5 月社零总额同比+12.4%，增速同比+15.2pct，相较2019 年5 月+9.3%；扣除价格因素，5 月社零总额实际同比+10.1%，增速同比+13.8pct。(2)食品饮料消费：餐饮收入同比+26.6%，增速同比+45.5pct，相较2019 年4 月+5.1%，限额以上企业餐饮收入同比+40.8%，增速同比+56.2pct，相较2019 年4 月+22.4%，餐饮零售额仍处在快速增长状态，限额以上企业餐饮收入增速更快，展现出了更强的弹性。烟酒类零售额同比+15.6%，增速同比+5.2pct，维持较快增速；粮油食品类零售额同比+10.6%，增速同比-0.8pct，增速同比回落；饮料类零售额同比+19.0%，增速同比+2.3pct，增速同比提升。

2021 年1-5 月，社零总额同比+25.7%，餐饮收入超过2019 年同期水平，烟酒、饮料零售额保持高增速，粮油食品类零售额增速同比放缓。1-5月餐饮类零售额累计同比+56.8%(增速同比+93.9pct)，与2019 年同期相比+1.3%。烟酒类零售额增速+35.4%(增速同比+41.7pct)，与2019 年同期相比+17.5%，明显好于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额增速+9.5%(增速同比-3.9pct)，与2019 年同期相比+14.8%，消费刚性强，受疫情影响较小。饮料类零售额增速+29.2%(增速同比+20.7pct)，与2019 年同期相比+33.6%，消费规模保持快速增长。单看4-5 月数据，餐饮零售额同比+35.2%，烟酒零售额同比+19.7%，粮油食品类零售额同比+7.0%，饮料类零售额同比+22.9%。4-5 月各项零售额增速环比放缓，与2020 年同期基数升高有关，但同比仍维持了较快的增速。

最新观点：短期关注2 季度高增品种，中长期把握风口上的优质公司。

(1)酒类，2 季度名酒维持强劲的需求，社零数据、茅五批价可以印证，预计2 季度业绩维持较快增速。一线白酒增速相对平稳，部分二三线白酒受益于次高端扩容和渠道扩张，有望展望出较高的弹性。由于疫情这种极端状态下，白酒业绩依然能够实现较快增长，强化了投资者的信心，高估值可能成为常态。(2)食品，子行业各有精彩，我们看好乳制品、速冻和休闲食品行业的优质企业。虽然2 季度存在高基数的压力，但乳制品竞争格局改善趋势持续得到印证。广州酒家梅州工厂即将释放产能，疫情仅是短期扰动，餐饮业务恢复和月饼稳步增长，公司全年业绩将展现较高弹性。休闲食品虽然面临2 季度高基数的压力，但我们认为应该从全年角度看龙头业绩，忽略季度波动。(3)综合下来，我们认为应把握细分领域龙头，酒类看好山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、泸州老窖、张裕，关注水井坊和今世缘；食品看好广州酒家、伊利股份、盐津铺子、三只松鼠等。

风险提示。疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、食品安全问题。

航空行业：客流环比基本持平 零散疫情后将再迎复苏

类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：姜明/曾凡喆 日期：2021-06-17

事项：

[各Ta航bl空e_公Su司m集m中ary披] 露5 月运营数据，国内航线客流量继续超越疫情前同期水平，客座率环比略有提升，但国际航线仍处低谷。

国信交运观点：

6 月广州疫情反复，客流再次下降，但4-5 月的数据说明在疫情影响消退之时，民航需求增长有充足的韧性。6 月15 日广州新增病例归零，疫情消退后暑运需求复苏仍将持续。通过供需分析，我们认为短期即便国内需求完全恢复，其仍难与海外运力大幅回流带来的供给增量相匹配，阶段性压力犹存，航司间的分化仍将存续，但即便供需难以完全匹配，但二者相差不大，航司整体再度大幅亏损的风险已经解除。大航受制于宽体机消化压力，业绩仍将低位徘徊，而民营航司得益于较高的运力效率和精简机队下的灵活运力腾挪能力，业绩率先回温，二三季度将实现明显盈利。

目前海外欧美主要发达国家疫苗接种率已经在50%左右，其中美国52%、英国62%、法国45%、意大利50%，且全球范围新增确诊病例已超一个月处于下降趋势，部分国家已经开始考虑解封，如相关国家开放后疫情不再反复，全球范围的互联互通将正式开启。

国内方面，局地疫情发生后反而刺激了居民疫苗接种意愿，6 月14 日我国新冠疫苗总接种量突破9 亿，七日平均接种量持续保持在1000 万以上，向着群免的方向加速迈进。随着疫苗接种率的持续提升，实现群体免疫，逐步放开国门后，宽体机运力将有效消化。民航需求伴随经济增长不会停止其上升的势头，2020 年初至今的持续运力低引进，海航的重组尚需时日扩张乏力，民航供给将被限制在低位。一旦国门开放消化运力，供需敞口终将出现，促成显著的景气区间，而在国门开放之时，大航的向上弹性相对更大。

2021 年因一季度拖累，即便各航司二三季度大幅减亏并实现盈利，全年业绩仍难回归疫情前，但疫情最差的一季度已经过去。在疫情结束后，各航司业绩均有望创历史新高。标的上，我们并不回避短期大航业绩表现可能偏弱的事实，民营航司阶段性更加稳健，但国门开放后，大航具备更大的向上弹性，具备后发先至的潜力。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航，关注华夏航空。

评论：

各航司披露5 月运营数据

各航司披露2021 年5 月运营数据，国内客流环比基本持平，客座率小幅回升。

总量上看：三大航运力投放相比2019 年仍有一定降幅，但差异依旧明显，南航表现更优，ASK 降幅为17.1%，国航因国际线运力历史占比较高，运力消化压力尚存，ASK 降幅为31.0%，东航折中，降幅为24.8%。运量方面，三大航RPK相比2019 年降幅环比略有扩大，南航表现较好，降幅20.3%，国航降幅为34.9%，东航降幅为30.7%。民营航司方面，春秋吉祥运投相比19 年延续正增长势头，消化了绝大部分海外运力回流的压力，客运量也显著回升，春秋旅客运输量相比2019 年同期升19.3%，吉祥升4.8%。

国内市场迅猛复苏：三大航国内线运投相比2019 年均实现20%以上正增长，RPK、客运量同步回正。三大航中南航运量表现最佳，国内线RPK 相比2019 年增长19.7%，客运量相比增长19.1%。民营航司中，春秋航空国内线ASK 相比2019 年大幅增长71.3%，吉祥航空则增长20.9%，春秋航空RPK 相比2019 年增长65.2%，吉祥增长18.1%。

各航司客座率环比明显恢复：4 月各航司国内线客座率进一步恢复，三大航5 月国内线客座率保持在75%以上，相比2019年降幅收窄至5%左右，其中南航表现最优，客座率为79.2%，相比2019 年同期降幅2.6%；春秋吉祥国内线客座率全面恢复至80%以上，其中春秋客座率已接近90%，达到88.8%，吉祥为84.0%，春秋吉祥国内线客座率相比2019 年降幅已经收窄至5%以内，其中春秋降幅为3.5%，吉祥为2.2%。

国际地区市场仍处于低谷：由于五个一政策并未明显松动，国门暂未全面打开，各航司国际线运投及运量仍处于低谷，各航司国际线运投及运量相比2019 年仍未有显著起色。

六月疫情局地反复，目前已得到控制，继续看好趋势复苏6 月广州疫情反复，客流再次下降，但4-5 月的数据说明在疫情影响消退之时，民航需求增长有充足的韧性。6 月15 日广州新增病例归零，疫情消退后暑运需求复苏仍将持续。

我们在2021 年5 月9 日外发的中期策略报告《中国供应链领先全球，周期板块将超预期》中，航空部分通过供需分析，得出结论，短期即便国内需求完全恢复，其仍难与海外运力大幅回流带来的供给增量相匹配，阶段性压力犹存，航司间的分化仍将存续，但即便供需难以完全匹配，但二者相差不大，航司整体巨亏的风险已经解除，大航受制于宽体机消化压力，业绩仍将低位徘徊，而民营航司得益于较高的运力效率和精简机队下的灵活运力腾挪能力，业绩率先回温，二三季度将实现明显盈利。

欧美发达国家疫苗接种率已经过半，如后续疫情不再反复，全球互通有望正式重启目前海外欧美主要发达国家疫苗接种率已经在50%左右，其中美国52%、英国62%、法国45%、意大利50%，且全球范围新增确诊病例已超一个月处于下降趋势，部分国家已经开始考虑解封，如相关国家开放后疫情不再反复，全球范围的互联互通将正式开启。

1、 宏观经济波动；2、疫情再度反复；3、油价汇率剧烈波动；4、安全事故。