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两个月广发证券上涨43%,东方证券大涨73%,券商股行情从β到α悄然变性?

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发表于 2021-8-21 19:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
作者:21世纪经济报道
21世纪经济报道记者李域 深圳报道

8月19日,东方证券继昨日涨停后再度大涨,截至收盘,股价报16.22元/股,涨幅4.58%,成交额高达121亿元。

事实上,自7月9日以来,东方证券股价快速走强,截至今日,在不到2个月的时间里,股价涨幅接近70%。与此同时,广发证券也迎来一波上涨,8月19日一度逼近涨停,截至收盘广发证券涨2.01%,从6月至今,涨幅也达到43%。

一直以来,券商股在市场中的贝塔系数较高,这也就意味着牛市时涨得多,熊市也跌得惨。

但是,此番券商股上涨,并没有伴随指数的上涨和成交额的放大,因此有券商人士指出,此轮上涨主要受益于财富管理转型为业绩贡献高弹性,这类券商的α(超额收益)更大。

券商非银分析师普遍认为,轻资产业务是提升估值的关键。财富、资管等轻资产业务对资本金依赖较小,边际成本更低,整体风险相对较小,有利于熨平业绩波动,市场估值较高。

再度大幅上涨


8月19日,以财富管理为特色的东方证券、广发证券、兴业证券等券商股再度上涨。

截至收盘,东方证券涨4.58%,广发证券涨2.01%,兴业证券涨2.14%。

值得注意的是,东方证券自7月9日以来,东方证券股价快速走强,截至今日,在不到2个月的时间里,股价涨幅接近70%。广发证券也是至7月22日起快速上涨,从14.6元/大幅上涨至20.29元/股。

有券商人士表示,受益于财富管理转型为业绩贡献高弹性,东方证券成为近日券商板块最受资金认可的标的之一。

根据公司半年度预告,东方证券上半年净利润预期同比增长60%到80%,其中财富管理利润贡献居行业首位。

万联证券研究报告显示,截至2020年底,东方证券旗下控股和参股的公募基金公司共三家,分别是100%控股东方资管,持股35.41%的汇添富基金和持股17.65%的长城基金,三家公司在2020年对上市公司贡献利润大约为17.46亿元,约占东方证券净利润的64%。

广发证券也是如此,旗下控股和参股的公募基金有两家,分别是持股54.53%的广发基金和持股22.65%的易方达基金,两家公募基金对上市公司贡献的利润高达24.47亿元,约占广发证券2020年净利润的22.72%。

信达证券认为在财富管理大背景下,除东方财富依靠公募基金销售带来良好业绩弹性外,可以留存客户、拥有高级投顾、能够帮助客户实现资产配置的券商未来将享有估值溢价。

天风证券表示,看好券商大财富管理业务的发展,而深度参与公募基金产业链的券商具备显著优势。此外,5月25日上海市政府发文,支持符合条件的基金管理等资产管理机构挂牌上市。若后续公募基金成功启动上市,将对控股或参股头部公募基金的券商构成估值提升效应。



财富管理风口


近年来,经纪业务对券商营收贡献弹性减弱,推动行业财富管理加速转型。

一方面由于传统经纪业务佣金率持续下降,互联网券商和外资券商的加入使得行业竞争更加激烈,而传统经纪业务利润空间不断压缩,向财富管理转型的动力较大。

另一方面,由于财富管理是以客户多元化需求为核心开展的综合性服务,对市场行情依赖性较小,一旦与高净值客户建立了良好的关系,其价值创造能力将得到大幅提升。

因此对于周期性较强的券商而言,财富管理业务具有较高的抗周期能力,可以有效提升券商估值。

信达证券王舫朝认为,2021年上半年日均交易额9090.34亿元,同比增长20%,行业代理买卖证券收入580亿元,同比仅增长11%,行业平均佣金率自2020年的万分之2.82降至万分之2.71,同质化严重的经纪业务对券商营收贡献弹性不断降低,推动行业财富管理加速转型。

同时,随着居民财富增长和金融工具日益丰富,投资者对专业财富管理服务需求日益强烈,券商在资产端、策略端和产品端具备独特优势,有望在与银行和第三方平台的财富管理竞争中脱颖而出。财富管理属轻资本业务享受估值溢价,伴随行业财富管理转型日益成熟,财富管理优势明显的券商估值与有望随ROE共同提升。

开源证券高超表示,市场对券商财富管理主线机会认知在逐步提升,目前机构关注财富管理、公募资管业务线条盈利增长的持续性以及本轮主题机会的持续性。顶层制度设计下,我国居民资产向净值化、权益化理财迁移将开启财富管理大时代,中报临近,公募基金、财富管理盈利情况有望超预期,或持续催化大财富管理主线机会。

券商在行动


事实上,券商的财富管理转型正在全面加速。

今年7月,中金公司发布公告称,将境内财富管理业务转移至中金财富,进一步实现双方业务整合。

中金公司表示,业务整合是为加快实现公司财富管理转型升级,为打造国际一流投行和国际一流财富管理平台奠定坚实基础。本次业务整合不改变中金财富的股权结构,业务整合完成后,中金财富仍为公司的全资子公司,不会导致公司合并报表范围发生变更,不会对公司合并报表当期损益产生重大影响。

此前,在一份中金财富的《关于敏捷转型敏捷团队长内部竞聘通知》中显示,为支撑“十年十倍”跨越式发展,拥抱数字化浪潮,释放科技与数据价值,激发组织活力,以及为年轻复合型人才提供舞台。中金财富将对组织架构进行转型,计划在2021年的转型工作中,将总部从按职能设立的部门架构转型为“以客户为中心”的跨职能、扁平化、灵活型的全敏捷组织形式,中金财富称其为“部落(中心)”。

无独有偶,华林证券也在8月17日发布《关于全面升级公司组织架构的公告》,对组织架构进行全面升级,形成职能管控线、科技金融线和传统业务三线。

其中,科技金融条线也是打造了6+2“部落”模式,6个业务部落包括财富部落、债券部落、票据部落、资管部落、乡村振兴部落、FICC部落,聚焦发力科技金融业务;2个科技赋能部落即基础平台部落、科技运营部落,负责提供底层技术基础设施和治理,必要时灵活实现跨部落划转。

多位券商人士也表示,在资管新规背景下,券商加速转型发展,参控股公募基金的券商受益于居民理财需求的提升,有望为其贡献稳定收益。而其余券商也在大力发展券商的财富管理业务。

中航证券非银金融分析师师梦泽认为,券商财富管理转型未来将从三方面着力,其一是券商财富管理转型未来将从以下方面着力: 其二是加强数字化和科技金融投入 ,其三是财富管理部门应与研究所、投行、资管等业务部门协同合作 ,在引流和开发产品方面多部门协同发展。

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