AI光通信七雄2026-2030:价值链上的玩家,谁能穿越周期?

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作者：微信文章




当所有人都在谈论NVIDIA和Broadcom的时候，一群"管道工"正在闷声发财。

CRDO、COHR、ALAB、LITE、CIEN、ANET、MRVL——这七家公司构成了AI基础设施中最容易被忽视却又无法绕开的一环：光通信与数据中心连接层。

问题来了：当Hyperscaler的竞争日趋白热化，当上层应用的ROI开始被质疑，这些"水电煤"公司还能保持高速增长吗？


一、先看清位置：谁在哪个环节

理解这七家公司，首先要理解AI数据中心的"信号流"：

GPU/XPU（算力核心）→ 机柜内连接（Scale-up）→ 机柜间连接（Scale-out）→ 数据中心互联（DCI）→ 广域网传输

CRDO（Credo）：AEC（有源电缆）专家，主攻机柜内短距连接ALAB（Astera Labs）：PCIe/CXL retimer，GPU与CPU/内存之间的"翻译官"MRVL（Marvell）：定制AI芯片+光电DSP，既做算力也做连接COHR（Coherent）：光模块全家桶，800G/1.6T收发器主力供应商LITE（Lumentum）：激光器芯片，光模块的上游"光源"CIEN（Ciena）：长距光传输系统，DCI和广域网设备ANET（Arista）：高速以太网交换机，数据中心网络"骨架"

位置不同，风险敞口也不同。
二、当前态势：全线高增长

2025年对这七家公司来说都是"大年"：

公司	FY2025/CY2025收入增速	核心驱动
CRDO	+126%	AEC爆发，5个hyperscaler客户
ALAB	+150%	PCIe 6.0渗透加速
MRVL	+40%+	定制XPU放量
COHR	+23%	800G模块需求强劲
LITE	+50%+	EML芯片创纪录出货
CIEN	+17%	Hyperscaler订单创新高
ANET	+25%	AI后端网络份额扩张

数字很漂亮，但背后的逻辑更重要：这是Hyperscaler Capex爆发的直接映射。

2025年四大云厂商（MSFT、AMZN、GOOGL、META）Capex预计超过4000亿美元，其中约75%指向AI基础设施。2026年预计达到6000亿美元。

这就是所有增长的源头。
三、2026-2030：三个关键变量


变量一：Capex增速何时见顶？

最大的不确定性来自这里。

Goldman Sachs预测，Hyperscaler Capex增速可能在2025Q4-2026年开始放缓。目前分析师已经在模型里埋入了"sharp deceleration"的假设。

但实际情况是：每次预测放缓，guidance都被上调。2025年初预期Big Tech Capex是2800亿美元，现在已经调到4050亿美元以上。

两个对冲因素：

训练→推理的转移：Deloitte预测，到2026年推理将占AI算力需求的2/3。推理不需要超大集群，但需要更多、更分散的算力。这对光通信的需求是增量，不是减量。

Multi-year upgrade cycle：800G→1.6T→3.2T的代际更迭不会停。COHR、LITE的产品路线图已经排到了2028年。

变量二：Hyperscaler自研 vs. 外购

更深层的问题：云厂商会不会自己做？

答案是：会，但不完全。

芯片层：Google TPU、AWS Trainium/Inferentia、Meta MTIA——自研比例在提升。但这对Marvell反而是利好，因为MRVL本身就是Custom Silicon供应商。

光模块层：目前没有任何一家hyperscaler自研800G/1.6T光模块。技术门槛太高，供应链太复杂。COHR、LITE的护城河在这里。

连接层：CRDO的AEC、ALAB的PCIe retimer——这些都是"胶水"产品，hyperscaler没有动力自己做。

真正的风险不在自研，而在供应商整合。如果NVIDIA通过收购把光通信链条吃下来，或者Broadcom把ASIC+连接打包成"一站式方案"，中小玩家的空间会被压缩。

变量三：技术路线分叉

2026-2030年有几个技术变量值得关注：

AEC vs. 光模块：CRDO押注的是AEC在短距场景替代光模块（更可靠、功耗低50%）。目前看势头不错，但光模块厂商也在反击。

Pluggable vs. CPO（共封装光学）：COHR、LITE都在布局CPO，但真正放量可能要到2027-2028年。技术迭代期有可能造成revenue gap。

Ethernet vs. InfiniBand/UALink：ANET押注的是Ultra Ethernet抢占Scale-up市场份额。ALAB则在推UALink。标准之争还没分出胜负。
四、公司级判断：谁的护城河更深？


Tier 1：结构性受益

Marvell (MRVL)

定制XPU+光电DSP+网络芯片，portfolio最完整与AWS、Google深度绑定，能见度最高收购Celestial AI填补光互连拼图FY2026数据中心收入预计增长25%+风险：毛利率压力，定制芯片业务天花板争议

Credo (CRDO)

AEC赛道龙头，5个hyperscaler客户形成护城河从Microsoft单一依赖到客户分散化200G per lane产品2026年放量风险：估值42x sales，定价已包含极乐观预期

Tier 2：高增长但需证明

Coherent (COHR)

800G模块放量，1.6T已开始出货InP产能扩张3倍，supply security光学开关（OCS）是新增长点风险：毛利率提升路径需验证

Lumentum (LITE)

EML激光器芯片稀缺供应商60%+收入来自AI/云目标FY2026Q2季度收入超过6亿美元风险：估值泡沫严重，分析师目标价集体落后股价

Astera Labs (ALAB)

PCIe 6.0/CXL 3.0领先Scorpio X-Series 2026年放量UALink标准制定者地位风险：IPO后估值高企，需要持续beat expectations

Tier 3：成熟标的

Arista (ANET)

AI后端网络赢家，Meta/Microsoft深度合作2026年AI收入目标27.5亿美元800G EtherLink份额扩张风险：客户集中度高，hyperscaler自研网络芯片

Ciena (CIEN)

WaveLogic 6 Extreme技术领先2026年收入预计增长17%DCI市场结构性受益风险：毛利率改善空间有限，估值已经重估

五、核心insight：价值链分层下注

如果必须在这七家中做选择，逻辑应该是：

1. 越靠近算力核心，越有定价权

MRVL的定制XPU、CRDO的AEC、ALAB的retimer——这些产品直接决定GPU能否正常工作。没有替代品，溢价能力强。

2. 技术代际更迭是增长引擎

400G→800G→1.6T的迁移不会停。COHR、LITE、CIEN只要能跟上产品节奏，就能分享行业增长。

3. 警惕估值泡沫

CRDO交易在42x sales，LITE超过40x forward P/E。这些估值隐含的假设是：增长永远不会放缓。任何guidance miss都会引发剧烈回调。

4. 关注2027年的"air pocket"

很多分析师在模型里假设2026年底-2027年有一个Capex放缓期。如果真的发生，这些公司的股价会先于业绩调整。
六、结论：周期不会消失，但结构在变

AI光通信赛道的本质是基础设施投资周期的beta。过去两年是超级周期的上升期，2026年可能进入平台期。

但与以往不同的是：

推理需求的分布式特征：意味着基础设施需求更加持续代际升级的技术节奏： 创造了持续的换机需求Hyperscaler之间的竞争： 不允许任何一方减速

所以结论是：高速增长会放缓，但不会崩溃。

对投资者的建议：

MRVL、CRDO、ALAB ——核心持仓，受益于AI算力扩张的结构性趋势COHR、LITE ——光模块周期的直接受益者，但需要关注毛利率和估值ANET、CIEN ——成熟标的，增速温和但确定性较高

最后一句话：当所有人都在讨论AI应用的ROI时，"管道工"们正在闷头数钱。但管道工的钱也有尽头——关键是找到那个拐点之前下车。

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本文仅代表个人观点，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

数据来源：各公司财报、分析师报告、公开新闻报道