全球经济为何对关税免疫了?

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作者：微信文章




一、全球经济展现超预期韧性，关税冲击“软着陆”？

《华尔街日报》最新报道指出，尽管美国总统唐纳德·川普（Donald Trump）推动的“关税解放日”已经过去近四个月，全球经济在贸易与生产环节未见预期中的剧烈萎缩，反而展现出超出多数经济学家预料的韧性。

据摩根大通（JPMorgan Chase）数据，2025年上半年全球GDP同比增长2.4%，基本与长期平均水平相当。跨大西洋股票市场纷纷创出历史新高，全球制造业就业、资本支出以及经济活动仍维持坚挺。

全球企业和家庭的风险对冲能力也表现出非凡适应性。以“第三方转运”“提前采购”“汇率调整”等策略应对关税冲击，成为许多出口商和多国集团的常态。例如亚洲出口商通过越南、新加坡等关税低国中转商品进入美国市场，有效规避了第一线关税限制。

设于华盛顿的彼得森国际经济研究所（PIIE）副总裁亚当·诺兰德（Adam Noland）指出：“我们原以为贸易混乱将导致全球衰退，但事实表明疫情期间构建的弹性供应链如今成为一项资产。”

欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）亦在接受采访时表示：“经济的不确定性对活动的抑制效果，似乎比我们此前假设的要小得多。”

然而，这是否意味着经济学界此前对关税冲击的风险估计存在系统性高估？值得市场参与者从多角度深入思考。

二、美股上涨的隐忧：没人愿意卖出，是信心还是泡沫？

《MarketWatch》在7月22日发布的分析指出，美国股市的卖方力量正在显著削弱，而这恰恰可能预示风险的积聚。

根据数据，截至7月初，美股市场中“下跌股票的成交量”占比仅为39%，远低于通常年份的42%-45%区间。这意味着当前市场中的交易主力更多集中在“买入端”。

金融市场分析师尼克·舍拉斯（Nick Sherlas）指出：“我们看不到任何大规模的抛售，也缺乏那种‘情绪崩盘’式的市场清理。换句话说，没有人愿意先走，大家都在等最后一个人熄灯。”

从2012年以来的标普500指数走势观察，“长期持有”策略收益丰厚，助长了投资者对风险的忽视。当前，美股正处在创纪录高位，市场对经济放缓、政策转向等负面因素反应迟钝。

这一迹象引发机构投资者担忧：在没有新的卖方力量推动“价格发现”的情况下，市场可能失去弹性，酝酿结构性调整的隐患。

三、川普关税成为央行政策的“看点变量”

彭博社报道称，即将在本周四召开的欧洲央行（ECB）货币政策会议，或将取消市场原本预期的“7月降息”安排，背后关键因素正是欧盟与川普政府之间尚未达成的关税协议。

欧盟原计划在7月与美国敲定关税调整框架，但进展迟滞，谈判时间表可能延后至8月1日甚至更晚。欧央行表示，需等待贸易政策不确定性缓解后，再行调整利率路径。

与此同步，澳洲联储（RBA）今日公布的7月会议纪要也显示，该行在第二季度CPI数据更新前将按兵不动。尽管澳大利亚经济增长放缓，但央行仍倾向于“渐进式”降息，预计最快于8月启动下调周期。

四、萨默斯“背刺”美联储？批评其越权涉政

美国前财政部长、哈佛大学教授拉里·萨默斯（Larry Summers）日前发表公开讲话，指出美联储（Federal Reserve）在涉公共政策议题上存在“话语权越界”行为，甚至“道德权威膨胀”。

萨默斯将美联储功能划分为三类：

一是货币政策，包括利率与资产购买，属美联储核心独立权限；

二是金融监管，需与财政部等政府机构共享职责；

三是非金融领域的政策立场（如住房、教育），属于政治范畴，美联储不应垄断发言权。

这一番言论引发轩然大波。萨默斯虽然未明确支持川普（Donald Trump），但此番发声明显为共和党批评美联储提供了理论依据。美联储是否正在滑向“准立法机构”的角色，也成为媒体争议焦点。

五、马丁·路德·金遇刺档案公开，引发政治震荡

7月21日，美国联邦调查局（FBI）公布逾23万页关于马丁·路德·金（Martin Luther King Jr.）遇刺案的历史文件。川普总统早前签署行政令，推动此类资料公开。

金博士的家人指出，FBI曾试图“瓦解、诋毁和摧毁”其父亲的名誉与民权运动，并呼吁公众在阅读档案时保持克制与尊重。

文件揭示，刺杀金博士的嫌犯詹姆斯·厄尔·雷（James Earl Ray）虽当庭认罪，但随后翻供并寻求重审，至1998年去世。部分新档案披露，有目击证人称其曾与共谋者讨论“暗杀计划”。

此举在美国激起两极反应：保守派媒体赞扬川普“拨乱反正”；进步阵营则担忧这可能被用来混淆公众对民权运动的评价。

六、川普家族囤积比特币，加密政策与资产利益融合引争议

《路透社》今日披露，川普媒体与科技集团（Trump Media & Technology Group）已积累约20亿美元比特币（Bitcoin）资产，占其流动资产总额约三分之二。

该公司还持有多个DeFi平台股份，包括“世界自由金融（World Liberty Finance）”及“TrumpCoin”等。据川普团队发言人称，这些资产已转入小唐纳德·川普（Donald Trump Jr.）名下信托，避免利益冲突。

不过民主党及金融伦理专家表示担忧：总统家族在立法与监管方面强推加密货币合法化，与其庞大资产配置可能构成实质性“政策驱动的套利”。

2025年7月19日，川普刚刚签署《天才法案》（GENIUS Act），进一步放宽加密货币监管，并设立国家级“比特币储备库”，宣称美国将成为“全球加密货币之都”。

这一政策与资产绑定的“同步进化”，已成为美国媒体与政界密切监控的高风险政治金融议题。