50%关税搅动铜产业链:谁在受益,谁在承压?浙江海亮是这次关税的“意外赢家”?

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作者：微信文章
1）发生了什么？




美国在7月底对铜相关商品加征关税，覆盖去年的进口总额超过150亿美元。政策的“刀口”很清晰：

精炼铜——体量最大，却未纳入50%关税；

半成品铜（如坯料、板带等）与特定电缆——纳入50%关税；

另有少量“其他铜”不在50%名单内。

白宫还要求相关部门90天内拿出进一步方案，考虑对更多高铜含量产品加征关税。这意味着，这可能只是产业链重组的第一步。

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2）关税的直观影响

进口半成品铜变贵：美国去年进口至少60万吨半成品铜，约占其总需求的三分之一。现在多了50%的税，海外半成品被“劝退”，美国本地加工的溢价就出来了。

精炼铜被“豁免”：美国依然可以进口精炼铜，然后在本土“二次加工”。政策导向很像：原料可以来，附加值留在美国。

下游用铜密集行业受挤压：例如通信所需的特定电缆、空调与管路配套，成本上升压力会沿着产业链传导。

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3）为什么海亮被看作“意外赢家”？




浙江海亮（Hailiang）在美国休斯敦有工厂，并计划把年产能从3万吨扩到10万吨（公司在2020年给过这个目标，最新回复称扩建“在推进中”）。对比政策取向：

关税提高了美国本地加工的含金量，在美国境内把精炼铜“做成”半成品或终端部件，更有优势；

海亮在印尼、摩洛哥也有基地，全球布局有助于分散贸易摩擦风险；

市场已提前反映预期：关税落地以来，海亮股价上涨近20%，跑赢多数铜企业及同期小幅下跌的沪深300。

当然，现实并非直线上扬：海亮休斯敦工厂去年净亏损3500万元，主要受人工、原料上涨与扩建费用影响，拖累公司整体业绩，全年净利润同比降37%至7.03亿元。但若半成品进口持续受抑、美国本地加工利润改善，亏损工厂有机会转正，中信证券甚至判断其在美工厂有望带来“超额利润”。

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4）精炼铜为何“豁免”，半成品为何“挨刀”？

政策逻辑：美国短期内难以迅速补齐冶炼能力，精炼铜仍需外采；但把加工环节留在美国，能直接拉动制造业与就业。

执行效果：进口半成品与特定电缆被加税，逼迫下游向美国本土迁移；而未加税的精炼铜，成为“可进口的原料”。

副作用：美国本土的用铜终端（如HVAC、通信线缆）成本上升，可能通过价格传导至消费者与基建项目。

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5）短、中期影响路径




短期（0–6个月）

进口商与下游客商先消化库存和在途货；

半成品与特定电缆的签单更谨慎，部分订单被推迟或改签本土供货；

价格结构出现“本土加工溢价”，但传导到终端还需要时间。

中期（6–24个月）

在美产能扩建加速：含铜零部件、管材与电缆可能更多在美国落地；

全球供需再平衡：原本面向美国的半成品产能需寻找新去处或往上游/下游重新配置；

投资并购升温：拥有美国制造基地或可快速落地扩产的企业，更受资本青睐。海亮拟收购金龙精密铜管集团部分股权（对方在阿拉巴马州Pine Hill也有铜管厂），就属于补齐美国产能版图的典型动作。

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6）谁可能受益？谁承压？




潜在受益方

在美国有现成或可扩张加工产能的企业（如海亮、在美设厂的其他铜加工与线缆公司）；

以进口精炼铜+本地加工为模式的玩家；

拥有多国工厂布局、能灵活调整产线与物流路径的集团。

承压方

依赖向美国出口半成品/特定电缆、但没有美国工厂的企业；

美国本土用铜密集下游，短期面临成本抬升与交期不确定；

全球范围内以美国为核心客户的“半成品→终端”供应链节点，需要重签合同与重织网络。

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7）风险与不确定性

政策变动：90天评估后是否扩围（更多铜密集产品被加税），以及未来可能的反制与谈判，都将影响预期；

执行落地：美国本土劳动力、能源、合规与物流成本不低，扩产不一定马上赚钱；

价格波动：铜价本身受宏观、库存、矿端扰动影响，可能放大或掩盖关税带来的结构性溢价；

并购整合：跨国并购涉及反垄断、审查与文化整合，进度与协同存在不确定。

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8）给产业与投资者的“观察清单”

美国本土加工价差：半成品与特定电缆在美售价与成本的“关税溢价”能维持多久？

产能兑现速度：休斯敦工厂从3万吨→10万吨的节奏、良率与单位成本是否按计划改善？

供需重排：被“挤出”美国市场的半成品，转向哪些区域？欧洲、中东、拉美是否出现新订单？

政策第二步：90天后若扩围，对铜管、零部件等的冲击路径如何改变？

并购协同：金龙精密在Pine Hill的产能与海亮美国业务能否形成一体化，快速放大规模效应？

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这轮关税并非简单的“涨价—降价”故事，而是一次“把附加值留在美国”的价值链再分配。精炼铜放行、半成品与特定电缆加税，给了在美加工与本地制造更高的确定性。

对海亮这样的全球化布局企业来说，阵痛之后可能是结构性机会：前期扩建导致的亏损，反而成为在政策拐点来临时的“前置投资”。但机会与不确定同在，产能兑现、成本控制、政策节奏，一个都不能掉链子。



（特朗普铜关税覆盖结构）
注：精炼铜未征50%关税；“特定电缆”和“半成品铜”被征50%；数据口径为美国上一年度进口金额。
（原始素材来源：彭博社，矿业杂志，社交媒体）
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