欧元的前世今生 深度剖析欧债问题

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一、金银复本位制下的拉丁货币联盟 www.6park.com

　　1830年，英国最辉煌的维多利亚时代刚刚起步，法国依然是欧洲大陆上的经济强国。就在这一年，比利时决定将本国的法郎按照法国法郎的货币制度建立，后来瑞士和意大利分别在1848年和1861年加入。1865年，在法国皇帝拿破仑三世的倡议下，比利时、法国、意大利和瑞士四国在巴黎召开会议，其目的是在欧洲采取统一的、普遍通行的铸币。四国签订了实行统一货币的协议，“拉丁货币同盟”正式成立。根据协议，各国的基本货币保持原来的名称（除意大利外都称为法郎），以法国的货币体系为基础，主币的含金量都定为0.2903225克黄金或者4.5克白银，可以在各国间等值流通。主币为面值100、50、20、10、5法郎的金币，同时发行5、2、1法郎和50、20生丁的银币。之后，希腊、西班牙、罗马尼亚等国也加入了联盟。不过拉丁货币联盟仅仅是规定了成员国各自货币的重量、大小和形状之外，没有任何的合作机制。所以严格地讲，它并不能算是真正的货币联盟。
　　1870年普法战争之后，法国向德国支付了50亿法郎的赔款，德国在取得了这一大笔钱之后随即实行了金本位制。由此，对黄金需求的迅猛增加立即导致金银比价迅速上升，法国被迫于1876年也跟随实行了金本位制。于是这一短暂而松散的联盟在事实上已经名存实亡，因为在进入金本位制之后各国的货币铸造和发行事实上都必须基于黄金含量，而不再是法国法郎。
　　最终在一战时期，当法国和意大利开始发行与黄金完全脱钩的纸币时，这一联盟正式寿终正寝。 www.6park.com

二、金本位制下的区域货币联盟－斯堪的纳维亚货币联盟 www.6park.com

　1875年瑞典、丹麦和挪威创立统一货币单位“克郎”，史称“斯堪的纳维亚货币联盟”。这一联盟相对于拉丁货币联盟要紧密得多。北欧三国把各自的货币按票面值和黄金含量互相固定，然后联盟内流通等值的克朗，取代三国原有的货币。三国货币的兑换率为：1丹麦克郎=2挪威克郎=4瑞典克郎。由于北欧三国的经济、政治、文化等方面相当接近，所以，货币联盟在成立初期的运作还算顺利。
　　但是问题在于三国仍然拥有各自的货币发行权，这显然是极大的隐患。因为货币数量的多寡会直接影响到汇率。一战时期，丹麦和挪威的货币发行量上升较快，引发通货膨胀，于是相对于瑞典克郎的购买力在下降，但是汇率却是固定的。也就是说，此时丹麦和挪威克郎的市场汇率已经无法维持原有相对于瑞典克郎的固定汇率，这自然就为商人们创造了在丹麦和瑞典狭长的海峡之间进行套利交易的机会。因为如果要维持原有的固定汇率，瑞典只能滥发货币，这显然是不可接受的，在金本位制下也是难以实现的。于是瑞典立即选择退出，三国货币联盟就此解散。
　　请大家注意，事实上“斯堪的纳维亚货币联盟”才是历史上第一次真正的货币联盟，因为它不仅统一了名称，而且固定了汇率，并且货币可以在联盟内自由流动和兑换，没有任何管制。用今天的经济学术语可以表述为三个关键要素：各自发行货币；固定汇率；资本自由流动。“斯堪的纳维亚货币联盟”的失败教训是：固定汇率和自主货币政策之间存在不可调和的矛盾！
　　值得注意的是，北欧三国今天没有任何一个国家加入欧元。 www.6park.com

三、信用货币时代的货币联盟－欧洲货币体系
　看起来欧洲人没有从“斯堪的纳维亚货币联盟”的失败中吸取任何教训，因为欧洲人在建立统一货币的道路上似乎从未停下脚步。
　　1979年3月，在德国总理和法国总统的倡议下，欧洲经济共同体的8个成员国（法国、德国、意大利、比利时、丹麦、爱尔兰、卢森堡和荷兰）决定建立欧洲货币体系（European Monetary System， EMS），通过设定“欧洲货币单位”将各国货币之间的汇率固定下来。1989年和1990年，西班牙和英国也宣布加入欧洲货币体系。
　　尽管欧洲货币体系的标的“欧洲货币单位”不断在调整，各国货币的汇率也可以在一定范围内浮动，但是其本质上仍然是固定汇率。因此，欧洲货币体系和斯堪的纳维亚货币联盟的三个关键因素没有任何区别：各国拥有各自的货币发行权；汇率锁定；货币自由流动。既然前面已经有斯堪的纳维亚货币联盟失败的前车之鉴，那么，欧洲货币体系的崩溃自然也只是时间问题。
　　1992年7月，德国央行面对两德统一之后的经济过势现象加息后，芬兰人纷纷将手中的芬兰马克换成德国马克。9月8日，芬兰央行实在无法阻止本币的贬值，于是宣布脱离欧洲货币体系。9月13日，意大利里拉也顶不住了；9月15日，英镑也无法维持对德国马克的汇率，狂泻不止。意大利和英国最终无奈地宣布退出欧洲货币体系，让汇率交给市场去浮动。在英镑狂泻不止的过程中，以索罗斯为首的对冲基金们备受指责，但是索罗斯们扮演的角色无非是一战期间在丹麦和瑞典之间狭长的海峡之间进行套利交易的商人。商人逐利，有必要指责么？
　　所以，欧洲货币体系完全是“斯堪的纳维亚货币联盟”的翻版，是历史的重演。 www.6park.com

四、统一货币－欧元
欧洲货币体系崩溃之后，欧洲人在实现货币统一道路上的步伐不但没有减缓，反而进一步加快。1999年1月1日起在奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰、卢森堡、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙11个国家（欧元区国家）正式使用，并于2002年1月1日取代上述11国的货币。迄今为止已经拥有17个成员国。欧元的诞生，可谓是人类经济史上的“奇迹”：17个主权国家交出了货币发行权！经济管理的两大工具财政政策和货币政策只剩下财政政策一个！这岂止是荒唐，简直就是荒唐！如果说 “斯堪的纳维亚货币联盟”和欧洲货币体系无法维持时可以通过个别经济体的退出进而解散而使得经济迅速得以恢复，并且不会造成系统性风险，那么，欧元区必定要为如此的荒唐付出系统性代价。
　　和“欧洲货币体系”以及“斯堪的纳维亚货币联盟”相比，欧元的三个关键要素可以理解为：货币集中统一发行；汇率固定为1:1；货币自由流动。当然，货币集中统一发行其实也就意味着汇率固定为1:1和自由流动。那么，这样做的结果只能是货币由欧元区的欠发达国家向发达国家流动，或者说欠发达国家进口多出口少，货币越来越短缺。由于欧元区内部的贸易额占据欧元区国家贸易额的80%左右，因此我们完全可以通过观察欧元区经济体的贸易平衡情况发现问题。
数据来源：世界银行数据库。
　　欧元1999年投入使用，全面使用是在2002年，请大家注意，德国的进出口额在2000年之前基本处于平衡状态，但是恰恰在2001年开始出现盈余，并且出口盈余越来越多。意大利在2000年之前甚至长期处于出超地位，结果2000年之后变为平衡状态，到了2005年终于顶不住了，2010年则出现较大的贸易逆差。西班牙的情况更为典型：1999年之前进出口还基本算是平衡，1999年开始则是王小二过年，一年不如一年。至于葡萄牙和希腊，这两个经济体似乎根本就不具备加入欧元区的条件，没有加入欧元区之前都长期存在贸易逆差，说明原来的汇率就有问题，其中又以希腊为甚。
　　希腊、“两牙”和意大利持续出现贸易逆差就意味着他们内部流通的欧元总量越来越少，陷入了通货紧缩。可是他们又不能印钞，那就只能通过财政手段解决。问题是通货紧缩越来越严重的情况下，财政收入自然会下降，又哪里来的钱用于支出呢？那就只能借钱了，正好欧元的统一也为借钱提供了方便。于是，“以债养债”的公开的“庞氏骗局”就此形成，欧债危机也随后爆发。让我们再回到货币的本质上。经济学鼻祖亚当·斯密200年前就告诉我们：货币是资本投入的工具，也是分配的工具。当一个经济体连货币都没有了，连“工具”都没有了，还怎么投入资本？还怎么去分配？
　　所以欧债危机自然最先从希腊开始，“两牙”和意大利则紧随其后。尽管“两牙”和希腊的贸易逆差在2009年开始大幅缩小，但是，这绝不意味着他们的出口增加了，而是P民手中可用来消费的钱越来越少了。因为钱花出去之后流不回来了，大多数流到德国和法国了。这和上世纪80、90年代的拉丁美洲和东南亚国家发生债务危机时的情况如出一辙。
　　同样，我们仍然可以观察近年来新加入欧元的经济体的净出口率：2007年新兵斯洛文尼亚、2008年新兵塞浦路斯和马耳他、2009年新兵斯洛伐克。从净出口率指标来看，2008年1月1日加入欧元区的塞浦路斯，简直就是第二个希腊！塞浦路斯也必定要步希腊后尘。至于“两斯一马”，暂时看来无忧，只是不知道后劲如何。
有一种说法是欧洲人不工作贪图享受，这种说法简直让人啼笑皆非。难道瑞士、瑞典、挪威、丹麦的P民们就整天只知道工作不知道享受生活？再说了，希腊和“两牙”的P民们12年前难道就整天工作12小时，不去躺在地中海的沙滩上晒太阳泡美女帅哥了？
　　还有一种说法是欧债危机是福利社会危机，是民主制度危机。那么，请问非欧元区的欧洲国家发生债务危机了么？瑞士有么？瑞典有么？挪威有么？丹麦有么？难道瑞士、瑞典、挪威、丹麦就不是福利国家就不是民主国家？是不是所有的福利制度国家和民主国家现在都发生债务危机了呢？
　　所以欧债危机的本质是货币危机，既不是什么福利社会危机，更不是什么民主制度危机。那些把经济问题庸俗化的观点固然脑残，但是将其政治化的观点，只能说“用心良苦”！
　　那么，是不是德国和法国就从中受益了呢？德法两国的P民们确实从其他欧元区国家赚到了“欧元”，但是，这样的赚钱方法是不可持续的：货币只有处在循环流动当中才是健康的，当德法两国的P民把其他P民的钱都赚过来的时候，还怎么赚“钱”？德法两国尤其是德国的产业结构在欧元的作用下已经形成了对出口的高度依赖，资源配置已经发生变化，那么当目前的出口难以为继的时候，德国经济恐怕也会面临麻烦。 www.6park.com


　　让我们回到“欧元之父”萝卜特·蒙代尔的“最优货币理论”。按照该理论，最优货币区应有以下几个标准：
　　1、劳动力和资本的自由流动。
　　2、各个经济体经济高度开放，经济规模较小。
　　3、价格和工资水平市场化。
　　4、产业结构相似。
　　5、成员国财政统一。
　　当我读到蒙代尔的“最优货币理论”要点时，我几乎不相信自己的眼睛。我想请问蒙代尔大师：不要说刚成立的时候，就是在今天，欧元区符合您的最优货币标准吗？劳动力可以自由流动吗？财政统一吗？如果您的答案是NO，那么，您当时为什么要欣然当“欧元爸爸”呢？
　　还有，蒙大师成名的理论还有一个所谓的“不可能三角”：独立货币政策、固定汇率和资本自由流动不可能同时实现。那么，欧元相当于把各国汇率固定，资本也可以自由流动，也就意味着欧元必定无法独立：数量无法调节，流动也无法调节。

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网友评论
这篇文章很全面细致的分析了欧元制度结构漏洞，以货币的视角分析了欧债问题，但最后的结论个人是不支持的。
一
欧元的好处不用多说了，个人认为欧债的问题没远远没到让欧元区解散的程度，现在的还是在讨价还价的阶段，看欧猪五国财政紧缩到何种程度来获得援助，看德法愿意付出多大的代价来获得整个欧元区的财政政策的控制权。这恰恰是欧洲一体化最重大的进程，欧元最大的结构漏洞财政不统一已经被强制的成员国预算制度弥补，欧洲稳定机制成功控制了债务违约的损失程度，欧盟的金融监管也加强了对欧洲银行业的控制。在希腊危机后，欧洲市场一体化进程反而打上了补丁并进一步强化。个人认为欧元创世精英不可能没有发现欧元这个问题，故意留下这个BUG让危机出现，名正言顺的获得统一的财政政策权力。 www.6park.com

二
个人认为这次欧债危机德国是最大的赢家
德国通过堪比美国国债低收益率的德国国债控制了贷款流向（其它成员国），同时又通过压低的欧元汇率强化了产品输出（文章没有考虑国际外部环境）。
这种双向流动机制使得德国几乎立于不败之地，在东西德合并后，德国又在经济上排除美国干扰统一了欧洲。而另一战败国日本，相比起来就逊色多了。