十问巴菲特：如何看待中国市场？什么样的公司是投资首选？

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2017年05月08日 09:00:59
来源：正和岛

沃伦·巴菲特，一位极富传奇色彩的股票投资大师，被投资者誉为“股神”和“世界上最精明的人”。他从26岁开始从事投资，50多年来鲜有败绩。他的事业像滚雪球一样越滚越大，最终成为全球最富有的人之一。

北京时间5月6日晚，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司第52届股东大会，在美国小城奥马哈召开。伯克希尔公司87岁的董事长巴菲特，和93岁的副董事长查理·芒格在近5个小时的问答环节，表达了对接班人、中国市场、特朗普新政以及对网购、人工智能等多方面的观点。

01如何看待中国市场？

如果中国有合适的公司可以买，但规模要在50亿美元以上

巴菲特表示，如果中国有合适的公司可以买，自己愿意第二天就搭上飞机去中国，“问题是，必须是有规模的公司，比如之前的中石油或是比亚迪。”当被问及具体的规模标准时，巴菲特回应称至少在50亿美元以上。

在今年二月，巴菲特的商业伙伴芒格曾表示，目前中国仍有许多优秀的企业处在价值低估的境地，并坦言“在目前的估值下，聪明人在中国投资的潜在回报率会更好。”当被询问巴菲特是否持有相同的看法时，巴菲特表示，“芒格爱中国。”他随后称，“总体上而言，我们仍看好中国经济的发展，也愿意去寻找项目。”

截至2016年12月，伯克希尔公司持有的现金总量约为860亿美元。在今年年初，伯克希尔哈撒韦旗下的卡夫亨氏试图收购联合利华被拒之后，市场也在关注，巴菲特下一个并购目标在哪里。

投机太多，但会有更光明的未来

市场其实就像赌场一样，市场热的时候，很多新发的股票都做的很好，很多人都会被吸引进来，开始进行投机、开始进行赌博，这是美国的一个教训。

中国现在作为一个比较新兴的市场，现在也是全民参与。中国可能会有更多这方面的麻烦，会在这方面变得投机，当然我觉得投机是一个不太聪明的做法，需要非常多的运气才能做成这件事。投机会给投资者更多的机会，所以如果有很强的投机性，我们会进入比较困难的经济环境。

而芒格说，中国股市比美国股市便宜，中国会有更光明的未来。“我也觉得这中间会带有成长的疼痛。我们有这样一个机会，但是我们却没有一个约束某一个市场发展的准则。”

02 如何挑选接班人？

他必须已经积累了很多财富

今年恐怕被问到最多的问题就是接班人问题了。巴菲特说，我希望在我有生之年能够找到这个接班人。非常有可能的，这个接班人很可能就在我们公司。而芒格说，我只能告诉大家，未来七八年，巴菲特绝对还会来参加股东大会。

巴菲特对接班人的期望是，这个接班人已经非常有钱了，已经积累了很多财富，他不用担心和考虑去赚更多的钱，这是第一个条件；第二个条件是，他并不是因为能赚十倍以上的钱才来这里工作。

当被问到什么情况下伯克希尔·哈撒韦的策略会停止作用时，芒格表示：“没有什么会伤害到伯克希尔，除非大规模杀伤性武器。”并且他还强调，即便如此伯克希尔也会是最后一个受到影响的公司之一。

03 你青睐什么样的公司？

保持竞争优势多年，轻资本是首选

此类企业要保持竞争优势多年时间，且拥有一位希望成为伯克希尔·哈撒韦文化一部分的值得信赖的经理人。“当我们看到它的时候，我们就知道了，”巴菲特说。总部位于美国加州的See’s Candies 就是这样的一家公司。伯克希尔·哈撒韦在1972年收购了这家公司。巴菲特说，高质量的糖果能够持久。

关于会选择什么样的公司投资，巴菲特说，我们有几个原则：

第一，投资回报率要比较高，当然投资的数量也不是那么大的。

第二，公司成长率非常快，如果必须投入大量的资金才能成长，这是比较困难的。如果这个公司不需要任何资本就可以赚钱，当然我们都是乐此不疲的，但是不太可能有这样的情况。

巴菲特表示，轻资本的企业是他的首选。他为这些公司轻资产运营所带来的成就感到惊叹。现在美国市值最高的股票主要都是科技股，这个群体包括苹果、微软、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，“这是一个非常不同的世界。”巴菲特有些夸张地说道，“它们一度是不断成长，可以赚大钱的投资项目，但是你根本不需要任何资金来运营这些业务。”

“如果能够找到一个让我们重燃激情的产业或业务，我们可能会用债券进行投资，这个额度不会低于250亿。”

04 如果降低企业赋税？

我们会赚的更多，但不会做激进调整

巴菲特说，如果减税我们会赚得更多，回报也会比较高。所以基本上，在这些公共事务上，计税方式是跟我们要付的税以及得到的回报率有关。讲到延期付税的情况，对于我们的股票来说，有了延付税或者是节税方式，我们当然会得到极大的利益。

我们在过去在美国也有这样的一个投资税的减免，我们在第一年在这方面取得了不错的收益。但这不会在我们的长期计算当中有太大的影响。在伯克希尔的层面来说，我不会做很多这种比较激进的情况，我们之后会有这样一些计算，会跟其他很多公司不太一样。我们不知道具体的税务法案会是怎么样，我们对它可能会有更多的猜测。但是长期来说，税法的调整不会那么大幅。

05 如何看待美联航事件？

打人是个例，不影响航空行业的优势

伯克希尔哈撒韦公司是美联航最大的股东。在美联航拖拽丑闻发生之后，作为大股东如何看待美联航的未来，成为2017年巴菲特股东大会焦点。

对于是否会减持美联航，巴菲特回答，美联航打人是个例，不影响航空行业的优势。他认为，美联航、可口可乐等公司虽然遇到竞争和挑战，但长期来看有发展势头。“只要长期运作良好，对产品管理好，总体是值得持有的，我们有方法让它们前进。”

当被问到怎么看待现在美联航的处境，巴菲特表示，“相当不好。”但同时强调，伯克希尔是四家航空公司的股东，并非只有美联航。当被问及美国航空公司是否应该放弃超卖的商业模式时，巴菲特表示，西南航空已经开始承诺摆脱超卖模式，但同时强调超卖模式比人们想象得要复杂，“超卖最终其实会帮助更多人获得座位”。

巴菲特表示，自己在很多年前曾经也因为“被超卖”获得200美元补偿金，“如果我把这两百美元花在伯克希尔身上，现在应该值1百万美元了。”

巴菲特同时确认，在乘客拖拽事件发生之后，自己并未和美联航的管理层有过沟通，“但我怀疑，美联航在发第一份声明的时候，美联航CEO是否已经看过视频。”

06 如何看待富国银行丑闻？

犯了三个显著错误

谈到近日的虚假账户丑闻时，巴菲特表示富国银行犯了三个显著的错误，最大的问题是该银行的激励制度。“很明显，富国银行内部的激励制度围绕着交叉销售过程而建，这种做法会导致鼓励错误的行为出现，”他说。所有的企业都可能会面临这样的问题，但首席执行官应该了解问题并采取行动。

身为富国银行最大股东的巴菲特说，所谓分离式管理是现在很多公司的现象，但是我们对坚持一些原则是非常注重的；芒格补充称，所谓自管，但要合规。

随后，富国银行对巴菲特的评价作出了回应：“我们同意巴菲特的意见，并将重视伯克希尔·哈撒韦作为公司长期股东和客户的价值。我们已经采取了行动来解决问题，使事情向有利于客户的方向发展，并打造一个更好的富国银行。”

07 特朗普新政带来什么变化？

医改：是很大的减税利好

巴菲特说，如果你回到60年代，当时的企业税大概是我们GDP的4%，而现在大概只有2%。在那个时候，医保的支出大概是GDP的5%，而现在已经达到了17%。所以当美国的企业谈到了税收限制我们的发展的时候，他们是应该跟GDP的比较来谈论这个问题的。

他还表示，从5%上升到17%，医疗的成本是对美国经济竞争力最大的影响。税收系统并没有让我们的竞争力受阻，但医疗的成本却大大的增加了。几天前国会推翻了奥巴马的医保法案。我能告诉你们的是，特朗普医改法案对于个人的影响，就是我们的联邦收入税可能会降低17%。就是如果通过的话，收入税可能会降低。对我们来说也是一个很大的减税的利好。

减税计划：利好新能源产业

一位投资者向巴菲特提问：如何看待特朗普总统的投资减税计划，是否会影响伯克希尔哈撒韦的收益与回报率，以及是否会作出相应的投资策略？巴菲特坦言，对于伯克希尔来说，不会作出过于激进的应对，“我们会做很多相关的推算，比如公共事业。”巴菲特认为，在一定的时间里，减税计划或许难以立即带来变化。

不过，如果税收能按计划减少，那么会极大的驱动风能和太阳能发电行业。政府希望社会能逐渐使用这样的一些新能源和可再生能源发电方式。“但是由于很多传统的市场机制，导致市场主体并不会选择这些发电方式。”这需要一些时间。巴菲特预测，长期来看，税法上并不会出现太大幅度的调整。

08 网购会改变零售机制吗？

不会那么快，但会有有趣的现象发生

巴菲特说，网购不会那么快就完全改变零售的机制。我们的家具公司，在线上销售以及实体店的销售，并没有太大的变化。我想，线上大概是10%的增长，但是大部分的人还是希望在买家具的时候能够到实体店看一下、坐一下，再进行购买。百货公司现在已经从实体店移到线上了，很多品牌现在也有很多有趣的发展，当然以后的十年中，肯定会有一些非常有趣的现象发生。

芒格却说，如果今天我们还拥有一些百货公司的股票，当然不是一件很高兴的事。

09 如何看待人工智能？

会大大减少雇员数量，带来颠覆性变革

巴菲特在谈到人工智能时说：“我对这方面不是一个专家，但是我会预料，它们会大大减少我们雇佣员工的数量。这对于我们某些业务来说不会是好事，但是对整个社会来说是好事。”

他举例说，如果一个人会按按钮，按不同机器上的按钮，就可以造出整个国家的产出，那是多大的改观，生产力会有多大的提高，这是很好的事情。但是这将会给我们带来巨大的变革，会带来非常颠覆性的变化，人与人之间的关系，人与政府之间的关系，都会进行相应的改变。它也会造成很多其他的问题，比如对民主以及相应的贸易个方面，特别是政治方面的影响，非常具有不确定性。

10 如果您去世？

所持伯克希尔股票全捐给慈善机构

巴菲特表示：“如果今天我就死了，明天我保证这个股票的价格还是往上涨的。未来十年时间里，伯克希尔哈撒韦将会创造出4000亿美元的资本需加以配置。”此外，巴菲特带点警告意味地估测道：“资本配置在伯克希尔哈撒韦是极其重要的。”

巴菲特表示，他的妻子不会在他去世后抛售伯克希尔的股票来购买指数基金，因为这些股票将全部捐给慈善机构。芒格却表示，“我本人更希望巴菲特的继承人持有伯克希尔·哈撒韦的股票。”