又见大雷？300亿电商龙头连番闪崩，是何缘由？看空研报再度疯传，造假疑云挥之不去，背后真相几何？

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作者：券商中国

[size=0.882em]开年两个交易日连着闪崩，这似乎不是好兆头！



[size=0.882em]在许多投资者的印象中，南极电商一直就是一匹大白马。这只股票从2013年上涨到去年的最高点，涨幅一度高达31倍，上涨时间近7年。然而，从去年7月份高点之后，该股跌超50%。该股开年连续两个交易日闪崩跌停，似乎意味着又一个血腥的故事要发生。

[size=0.882em]那么，南极电商闪崩的背后究竟是啥原因呢？这两天，一份几年前的看空路演研报在市场上流传。网络间亦流传说，2019年5月，曾有研究员以该公司为例大谈体外循环造假，后来该研究员被调离研究所去了后台。2020年中，再被舆论质疑造假。但公司对此回应并不算多。

[size=0.882em]截至目前，融资余额仍有3.7亿元。据其三季报，持有该公司的机构仍有上百家，股东户数达3.5亿户。而从最新的龙虎榜数据来看，新年第一个交易日已经有机构出逃了上亿资金。那么，接下来，南极电商将会如何回应市场关切呢？值得关注。

[size=0.882em]在电话会上，南极电商董事长张玉祥表示，将推出回购计划，金额是历次回购的最高一次，分红也会继续，让投资放心，积极跟上互联网第二次变革。

7年31倍，半年即腰斩

[size=0.882em]南极电商此前叫新民科技。该股从2013年上涨到去年的最高点，涨幅一度高达31倍，上涨时间近7年。在这段上涨的过程中，对于该公司的质疑时有发生，不过并未打段这样一段牛市之旅。然而，最近一段时间却出现了不同的情况。在去年7月见到高点之后，该股即出现持续杀跌行情，截至目前，股价离最高位已经下跌超过50%。




[size=0.882em]资料显示，南极电商是一家以"南极人"品牌授权为主业的电商服务企业。公司近年来不断收购其他品牌，已成功从内衣品牌转型为全品类品牌目前旗下主要品牌有南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等，授权运营类目涵盖内衣、床上用品、男装、女装、童装及母婴、健康生活等。截至2019年底，公司合作供应商总数为1113家，合作经销商总数为4513家，授权店铺5800家。

[size=0.882em]从其财务数据来看，该公司无论是毛利率、净资产收益率，还是成长性、分红以及现金流都属于较好水平。唯一有一个市场“敬畏”的指标就是商誉，不过相对于利润水平而言，这点商誉其实也不为过。




[size=0.882em]那么，究竟是什么原因导致了该股大跌呢？

造假疑云挥之不去

[size=0.882em]就在连续两天大跌期间，有人翻起了陈年往事。几年前，曾有研究员以该公司为例大谈体外循环造假，后来该研究员被调离研究所去了后台。近期这一路演PPT研报也在坊间流传。

[size=0.882em]据该路演PPT研报，XX电商存在以下疑点：
[size=0.882em]疑点一：净利率非常高而无明显壁垒
[size=0.882em]疑点二：无明显的竞争对手
[size=0.882em]疑点三：非常轻资产的运营模式
[size=0.882em]疑点四：财务数据质量差，应收账款
[size=0.882em]疑点五：经营规模翻倍增长，员工数量反而下降
[size=0.882em]疑点六：供应商和客户高度重叠




[size=0.882em]综合该PPT其他内容来看，上述所指公司疑似南极电商。

[size=0.882em]去年年中，又有质疑声音出现。有舆论认为，南极人店铺频繁变更经营者、经营者频繁更名，客户、子公司频繁注销，资金通过个人账户走账等等迹象表明，南极电商难以摆脱财务舞弊嫌疑。

[size=0.882em]随后公司方面在投资者互动平台发声：公司的所有经营、管理都是透明、公开的，公司欢迎媒体依据事实进行合法、合理的报道，欢迎媒体对公司的经营管理进行核实、核对、核查，并提出改善意见，但对于个别媒体的不实报道及主观臆测或推断，公司将保留追究其法律责任的权利。

[size=0.882em]南极电商的股价在那之后还创下了一个历史高位。但在去年七月初之后，该股开始了不算漫长，却略显残酷的杀跌之途。在开年连续两天闪崩之后，质疑的声音再度响起。

3.7亿杠杆资金咋办？

[size=0.882em]南极电商的表现不禁让人想起去年底惨烈杀跌的仁东控股，该股仅用了1个月时间就从60元上方跌到10元左右，杠杆资金的踩踏也给券业带来了一定损失。

[size=0.882em]从南极电商的情况来看，截至目前最新数据，融资余额为3.7亿元左右。按今天的成交量，应该还是会有不少融资盘能够逃离。




[size=0.882em]从龙虎榜数据来看，该股依然颇受外资青睐。在首日闪崩过程当中，有外资大买超1.8亿元，但有两家机构连手卖出超1亿元。




[size=0.882em]截至三季报数据，持有该股的机构达100家，持有3.4亿股之多。




[size=0.882em]值得注意是，虽然南极电商近几个月股价杀跌厉害，但并未影响到其评级。近期，包括东方财富证券、太平洋、国信证券、中泰证券等券商仍维持其买入或者增持评级。




[size=0.882em]机构这样点评该公司三季报：公司单季度净利润同比实现快速增长，单季度业绩增长明显，主营业务收益质量较好。剔除非经常性损益等因素的影响，公司核心利润贡献度为 94.4%，核心利润对业绩贡献度较高，内生增长动力强劲。

[size=0.882em]公司期间费用率为5.7%（去年同期 5.7%），费用投放基本持平。货币资金方面，期末公司货币资金余额为19.9亿元，同比增加 523.3%。货币资金持有量增加，在手资金充足。报告期内，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）25.9 亿元，同比增长 41.9%，反映公司健康良好的资金储备。

[size=0.882em]这些点评似乎意味着，即使在杀跌过程当中，研究员们似乎并不认为公司存在造假，但也未给出公司杀跌的原因。因为，从财务报表上看，的确也很难看出端倪，而且公司的估值其实也并不算离谱。那么，究竟为何杀跌呢？随着公司连续跌停，估计很快就会有异动公告披露，市场或可给予关注。