伦铜、沪铜上涨强劲！紫金矿业6日狂飙50%，中信证券给出5500亿市值目标

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作者：21世纪经济报道
2月初，伦铜创下8238美元新高回调阶段，卖方机构对紫金矿业的关注还都集中在公司未来的产量增长和未来十年的长远规划上……

然而，让市场各方始料未及的是，随后铜价开始迅速拉涨。

1月底，伦铜期货结算价为7813.5美元/吨，至2月22日已经升至9187美元/吨。



尤其是2月18日以来，伦铜价格出现加速上涨的趋势。当日伦铜上涨2.29%，次日涨幅放大到3.89%，直至22日发稿前，相对平淡的日盘交易时间里，伦铜仍在冲高。

至此，高盛与花旗等海外投行给出的10000美元/吨目标，在中短期内都有可能实现。

去年11月，铜价反弹前期，21世纪经济报道发表的《上游原料涨价调查：期货市场资金总量破8200亿，“有货就是最大的优势》报道指出，（2020年）上半年国内制造业受疫情压制，原料价格走低，下半年需求延后集中释放，造成部分商品供需错配，引发价格上涨。若新冠疫苗能够顺利落地，海外市场在2021年上半年也可能会出现类似情况，进而对上游原料形成利好。

同时，援引中大期货首席经济学家景川的观点，“伴随着未来各国经济的恢复，至少在2021年上半年基本金属仍会维持较高的景气度。”

彼时，市场各方对有色金属价格的反弹便具备强烈预期，包括有色ETF在内的金融产品也出现过阶段性大幅上涨。

铜，作为国际定价的商品，在伦铜价格大幅上涨的背景下，也反过来刺激国内相关市场的运行。

2月22日，沪铜期货主力合约涨停，涨幅为5.99%，其67370元/吨的价格也创下了2011年以来的新高。

另一边，证券市场的反应更为激烈，铜储量、产量国内排名首位的紫金矿业连续6日拉涨。

22日，紫金矿业涨停，股价攀升至15元，而在年前的2月5日其收盘价尚不过9.8元，短短六个交易日的累计涨幅已超过50%。

此前，紫金矿业曾发布《关于五年（2+3）规划和2030年发展目标纲要》。公司力求在2030年，建成高技术效益型特大国际矿业集团。2020~2025年，金、铜产量分别由40吨、46万吨增长至90吨、110万吨，年均复合增速17%、19%。

铜，虽然作为有色金属，但是相比于铝、锌、铅等产品，其价格影响因素更为复杂，不仅包括基本面的供求关系，还兼具了一定金融属性，各国货币政策等均会对其价格产生明显影响。

短期内看，其价格的反弹除了自身供给偏紧的因素外，同样延续了前期全球疫情发展乐观，制造业恢复所带来的需求好转预期带动。

而在铜、原油两大上游原材料引领大宗商品强烈反弹的背景下，包括国内卖方机构也将目光转向了价格和资源层面。

“当前金属价格上涨创近年来新高，其中铜金价为近10年来89%/96%分位，打开进一步向上的价格预期。金属价格不断创新高时，市值/资源量更能够给出资产价值的合理范围，矿业公司的估值逻辑可能由盈利估值向资源维度切换。”中信证券指出。

按照铜价9500美元/吨和金价2000美元/盎司的假设下，中信证券测算的紫金矿业资源价值为5.6万亿元，对应A/H股分别为4127-5576亿元和3729-5035亿港元的目标市值区间。

需要指出的是，2月5日本轮铜价拉涨前，紫金矿业总市值尚不过2376亿元。即便按照最新的3718亿元市值计算，其A股市值预期上限，仍然有近2000亿元的提升空间。

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作者 | 董鹏       

编辑 | 朱益民

责编 | 金珊 实习生陈莹琪