深度：美国43周放水22万亿，中国购买美债有变化，或清零美债

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作者：BWC中文网
3月9日，美国1.9万亿美元的经济刺激法案呼之欲出，分析师正上调经济和通胀预测。美元指数徘徊于3个月高点92.35附近，美国国债收益率仍保持高位，法巴银行表示，十年期美债收益率料将在年底前触及2%水平。



彭博调查显示，对美国名义国内生产总值(GDP)增速的平均预期达到7.6%，为32年来最高增速，尽管10年期美债收益率自去年11月以来上涨一倍至1.6%，但还是很难跟上提升后的经济增速预估，紧接着，美联储发布的最新调查显示，预计2月份通胀预期中值从3.0%上升至3.1%。

虽然，美国最新公布的主要经济数据在缓慢复苏，但初请失业金人数仍维持在80万左右，远高于危机前水平，2月美国有近1000万人人失业，几乎是疫情前的两倍，说明劳动力市场复苏之路漫长，美联储在上周继续重申经济复苏任重道远，并警告部分商业地产市场面临着巨大的压力。



美联储主席鲍威尔

美联储已经在最新举行的利率会议中将利率继续维持在零水平不变，同时保持每月购买1200亿美债以支持信贷在经济中的流动。而在过去的43周内，再加上即将推出的1.9万亿美元刺激方案，美国财政部和美联储已向市场通过美联储资产负债表扩张，购买各期限债券及各种经济刺激方案，累计放水印钞近22万亿美元的货币流动性，显然，美联储在其货币政策工具接近倾家荡产，甚至，美财政更是暗示要发行50年期的长期美债。

这也意味着美国正在将这数十万亿美元的债务进行货币化，如您所见，美国M2在2020年增长了62％以上，而自2009年以来至今，美联储已经将其资产负债表扩大了622％，但在此期间，美国GDP总增长却仅为33.12％。



路透社在一周前对85位分析师的最新调查显示，美国主权债券实质收益率远低于零，并暗示未来一年实质报酬也将呈现负值，BWC中文网头条号研究团队计算发现，根据通胀率调整之后，10年期美债的实际利率为负0.492%，且负值区间已持续18周，这在美国历史中是从未有过的。

彭博社最新数据显示，如果把大宗商品和实际房价包括在CPI衡量中，那么美国通胀在2月将达到4％。以上这些数据和消息也意味着，一旦时机合适，美国将进入负利率时代，就意味着美债收益率直接跌破零，且将维持很长一段时间，因为，现在真实收益率一直在下降中，同时，不断膨胀的债务成本更为实行负利率提供了动力，但这必将会影响到美元地位。



紧接着，国际清算银行也在二周前发表的跟进报告对美元能否保持地位发出警告，而被西方国家控制的国际清算银行也对美元地位发出罕见的警告更让投资者感到意外。因为，美联储现在唯一能做的就是继续印钞和维持零利率，但天下更是不可能有免费的午餐。

换句话说，当美联储的超级宽松政策针对自己的经济而不考虑数万亿基础美元的溢出效应时，很可能会透支美元信贷，并影响美元的货币角色，促发世界寻找美元替代方案，事实上，据IMF在1月公布数据已经在显示这个趋势，美元份额在2020年第三季下降至两年来最低，占比意外降至60.2%，而2000年时该比例还高达73%。



同样，出乎市场意外的是，自2008年以来，多国也正以50多年来未曾见过的速度在抛美债而置换黄金，世界黄金协会最新报告显示，虽然自去年10月以来，全球央行购金行动有所放缓，但2020年全球央行净购黄金仍超273吨，购买黄金的全球央行数量继续超过出售黄金的央行数量，而他们已经在过去的三年内净购买了超过1500吨黄金，达到美元与黄金挂钩那年的购买速度。

比如，据美国财政部2月18日最新国际资本流动报告显示，美债官方数据会有两个月的延迟惯例，截止去年12月，全球央行已经在过去的33个月有25个月大幅度净抛售了达万亿美元的美债的数据正在反映这个观点，而按现在的数据来看，这种趋势仍在继续。



据彭博社3月8日援引的数据显示，近二周以来，美国国债遭遇1月以来最大抛售潮，美债长期收益率飙升，美国国债猛跌正迫使更多基金经理缩减风险敞口，比如，包括贝莱德等机构也在撤回对美债的看涨立场。一只规模140亿美元的美债ETF损失惨重，同时，另一支规模为610亿美元的5年期美国国债拍卖需求滞销，也非常低迷，投标倍数为过去十年来倒数第二低。

据美国财政部最新国际资本流动报告显示，12月，中国减持美债至总量1.062万亿美元，持仓规模为2017年1月以来最低。我们注意到，中国在2020年中有8个月出现减持了美债，累计减持达507亿美元，其中，除了12月减持15亿美元外，中国还在2020年6至10月曾连续5个月大幅度地减持了297亿美元的美债，3月和4月共减持了195亿美元（具体数据请参考下图），而在此之前的26个月内，中国持续累计抛售了约1698亿美债。



数据还显示，12月，日本则继续重手抛售美债，且在5个月中共连续减持了达362亿美元的美债，所持美债降至1.26万亿美元，数据显示，日本在最近的18个月以来一直稳居海外美债持有者的榜首，另外，在美债主要大买家中，法国、德国、印度、英国、爱尔兰、意大利、巴西、瑞士等也在不同程度地抛售美债。

美联储在上周公布的数据显示，目前其美国债券资产负债表为7.52万亿美元，2019年同期为3.85万亿，虽然，过去二周以来美联储官员们开始集体讨论缩减央行购债计划的话题，但失业率和初次申请失业金的人数仍然高企，包括美联储主席鲍威尔在内的官员们也认为现在没有理由考虑在近期内缩紧政策。



比如，美联储资深经济学家查尔斯·埃文斯也表示，美国将需要再增加3.5万亿的量化宽松以抵消无法将利率降至零以下的情况。目前，美联储正以每月至少购买1200亿公债和抵押支持证券在快速扩张其资产负债表。显然，美联储在其货币政策工具接近倾家荡产，不得不求助政府提供更多的刺激。

最新消息显示，美财政部更是暗示要发行期限为50年期和100年的美债，前美联储主席耶伦，现任美财长表示将暂时忽略美国债务快速膨胀的问题，集中精力解决美国经济问题，并将重申市场决定美元价值的承诺，并表示，我将非常愉快地考虑发行长期债券，包括发行50年期美国国债。



美联储总部

值得注意的是，美国石英网站和美国金融网站ZeroHedge几乎在一周前同时援引专家的观点最新分析认为，作为美债主要大买家的全球主要央行很有可能会毫无预警地卖出大规模的美债，比如，随着美国联邦赤字激增，增加违约风险等因素，如果风险因素加大，美债大买家也有清零美债的可能性。

事实上，就在三周前，高盛分析师就建议，按照目前的借贷成本，美国财政部应该发行1000年期的国债。要知道，美联储现在唯一能做的就是继续扩张其资产负债表和维持极低的利率，但凯恩斯主义经济学并不是万能药，这也决定了大部分的美元以锚定美债增长规模发行后其价值会被不断地稀释，导致货币地位和市场占比下降，华尔街金融大鳄、亿万富翁罗杰斯多次警告称，美国是全球最大债务国，债务无处不在，印钞无处不在，最终美国的债务经济要付出代价。（完）