中泰证券：2021年A股全年盈利增速有望在16%左右

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作者：金融界

中泰策略分析师卫辛认为，由于低基数的原因，今年全球上市公司的盈利可能会普遍面临一个“虚高”的幻觉。因此，比起盈利同比会有多高，我们更应该关心的其实是盈利的韧性能够维持多久。

短期看，我们认为目前企业盈利增速持续的改善主要依赖于以下两类因素。一是，PPI呈现明显的上升趋势，总体上对企业盈利构成利好；二是，去年下半年以来补库的需求叠加出口反弹对企业实际投资需求的支撑。

长期看，企业资产负债表相对健康与小幅修复也为盈利的持续回暖提供了较为广阔的安全垫。从目前披露相对较为完整的年报数据来看，截至2021年4月19日，无论是国内A股，以标普500为代表的美股还是德国非金融企业其实去年整体有息负债率都在20％~30％相对健康的水平，尤其是A股有息负债率连续2个季度下滑，呈现较好的修复态势。进一步从结构上来看，上述国家短期有息负债率的普遍回落一定程度也有利于缓解企业短期偿债压力。

往前看，虽然下半年在“价格因素”弱化以及补库逐步进入中后期的背景下，上半年支撑企业的盈利因素面临弱化。但是在全球经济持续修复，出口韧性仍存以及非金融企业资产负债表相对健康的情况下，即使全年盈利呈现前高后低的情况，但是从下滑的幅度来看，我们可以稍微乐观一点，根据我们的测算2021年A股全年盈利有望在16％左右。

中泰策略分析师王仕进的市场观点延续此前看法，当前仍然是预期弱于现实的状态，从近期披露的发电量和柴油消费数据都可以看出经济韧性，一个代表工业与消费需求，另一个代表经济活动状态。未来两个月都属于悲观预期难以兑现的窗口期，此外，基金发行规模持续萎缩，情绪低点不妨乐观一些。配置思路上，考虑到当前市场步入缩量博弈阶段，建议围绕有增量资金的方向做布局，比如可以从北上资金净流入规模与个股涨跌幅背离的标的里面选择。

李迅雷认为，中国今年货币政策继续收紧的可能性不大，央行应该不会加息，因为PPI向CPI的传导并不顺畅，经济反弹力度不大，去年靠出口，今年出口估计仍较强，但消费大幅增长的可能性不大，故通胀无忧。资本市场大跌才有大机会，但目前可能性已经不大。市场还是以震荡为主，市场风格切换到低估值板块，市场热点靠“风”，市场趋势靠“水（货币政策）”，目前是“风大于水”。