光大证券：市场短期无忧长期承压，建议关注正股景气度上行但估值处于低位的转债

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作者：金融界

市场行情

本周（2021年5月24日至5月28日），中证转债指数上涨1.65％，涨幅低于中证全指（3.27％）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）的涨幅均值为4.27％，涨幅强于中平价券（1.65％）和低平价券（0.96％）。中评级券（评级为AA）的涨幅均值为2.09％，涨幅强于高评级券（1.47％）和低评级券（0.13％）。

从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为2.00％，强于中规模券（1.89％）和小规模券（1.20％）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（6只）、轻工制造（2只）和电子（2只）等；涨幅居后的30只可转债主要来自汽车（5只）、医药生物（4只）、化工（4只）和农林牧渔（3只）。

价格均值为111.33元，处于历史60分位水平

截至2021年5月28日，存量可转债共363只，余额为5839.61亿元。5月28日，转债价格为111.33元，分位值为63.76％，高于历史中位数。转股溢价率为21.31％，分位值为51.74％，处于历史中性水平；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为15.36％，高于近15年以来中平价转债溢价率的中位数（15.28％）。

可转债配置方向

本周市场迎来强势反弹，在北向资金的带动下上证综指大涨3.28％，中证转债指数上涨1.65％。市场反弹核心逻辑在于（1）人民币汇率升值：海外疫情反复国内疫情控制得当，使得人民币资产受到外资青睐，在美元走弱的背景下，人民币兑美元汇率升值预期提升，促使外资加快流入，本周北向资金共流入468.14亿元，带动核心资产上涨。（2）对通胀的担忧得到缓解：政策调控下大宗商品价格回落，市场前期担忧的通胀问题得到缓解。市场利率下行，10年期国债收益率维持在3.1％以下。后续投资者可考虑以下配置方向：1）风险偏好抬升和外资快速流入等因素偏短期，本周大涨后核心资产仍不便宜，后续仍需继续关注中小盘成长股，对应到转债市场，需要关注中小盘成长股对应转债的投资机会；2）正股景气度上行但估值处于低位的转债兼具性价比和防御性，建议关注业绩好、低估值转债的配置机会。

风险提示：关注A股市场走势对转债市场的影响。