老虎证券，出海投资凶猛

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作者：BT财经V



炒美股、港股能像炒A股一样方便，在很多年前几乎是投资者不敢想的事。老虎、富途等互联网券商拉近了国内企业和美港股的距离，也成为中概股上市的“坎”。
文丨BT财经
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以前，中概股的承销商名单多数是大摩，小摩，高盛等等，现在许多明星中概股的承销商都开始出现一个券商的名字——老虎证券，对于中概股不了解的人甚至会以为，老虎证券是一家外资券商。
事实上，老虎证券不仅是国内的企业，而且成立只有7年。只要是明星中概股或多或少都和这家证券公司有关系。传统券商完成“群雄割据”时，老虎证券是如何撕开一条口子，获取一席之地的？
老虎证券“凶猛”

把时间倒回互联网券商成立之前的几年，赴美上市的中概股根本不会想到有一天中国散户会认购，也不会在意一些零售订单，因为华尔街的投资者们大部分都是机构。
因此，在当时很少有中国本土的券商机构和国际投资者打交道，也很少参与中概股在美IPO。即便有这样的机会，也只会落到中金、中信等国家队的手里。
然而，当时传统券商缺少对新经济行业的了解，在A股的投行业务做的风生水起，一涉及到国际投行业务就开始抓瞎。
巫天华毕业于清华大学计算机系，在创立老虎证券之前，已在网易工作8年，担任有道搜索的技术负责人。巫天华对美股的关注起源于公司给予的股票期权，并且很快就从美股赚到了第一桶金。



那时，中国互联网公司大都在美上市，有不少互联网公司的员工和巫天华一样热衷炒美股。在炒股中巫天华发现，中银国际、海通国际都有美股交易，但交易软件开户比较复杂，资金转入转出麻烦，费率高，交易速度还慢。海外的美股券商的交易软件没有汉化，也没有中国互联网企业做的细致。
于是，饱受这些软件之苦的巫天华，辞去网易的职位，决定创立专注于服务全球华人投资者的互联网券商——老虎证券。2014年老虎证券成立，专注做美港股的互联网券商。
创业初期，巫天华四处约谈投资人，讲故事、讲模式、讲行业痛点，希望能获得资金支持。他很幸运，2014年下半年，美团的王兴成了老虎证券的天使投资人，同时被打动的还有真格基金的李剑威，随后，真格基金也加入到天使投资人的队伍中。
李剑威认为，巫天华是他见过所有做互联网技术的人中最懂证券的，又是做证券人里最懂互联网的。
有了资本的支持，巫天华聘请了一大批来自网易、小米、腾讯等互联网巨头的技术人才，和来自高盛、国信证券等金融机构的金融天才。
2015年7月，老虎证券的APP正式上线，当月证券交易额就突破了1亿美元；同年12月，老虎证券的交易额就突破了30亿元。
2016年5月，在交易额突破50亿元后，老虎证券又上线港股业务，实现了美股、港股两个账户和资金的打通。一个账户一笔钱，白天炒港股，晚上炒美股。一天24小时，让资金22个小时不眠不休。
2016年，老虎证券全年交易额为1200亿元，占中国美股交易增量市场的30%至40%。截至2020年末，老虎证券的交易额已超过万亿元，开户客户达到110.4万，同比增长70%。
交易规模不断攀升的同时，老虎证券也一直深受资本的欢迎。在2019年上市之前，参与老虎证券投资的，除了小米和真格基金，还有华创、险峰长青、弘泰资本、华尔街知名投资人罗杰斯等等，其中，2017年9月，美国最大的互联网券商盈透证券（IB）宣布战略投资老虎证券，老虎证券收获了不少投资者的信任。
2019年，老虎证券在美上市，首日股价大涨，收盘价报10.92美元，较8美元的发行价上涨逾36%，市值超过14亿美元。
“单一化”走向“多元化”

尽管老虎证券的交易规模在成立两年内屡创新高，但收入来源较为单一。
2016年、2017年老虎证券总营收分别为547.6万美元和1695万美元，其中佣金收入分别为528万美元、1506万美元，占总营收的比例分别为96.4%、89%。
因此，为了避免因用户增长乏力导致营收下滑，2018年6月，老虎证券上线美港股“一键打新”功能。
与A股上市后打新不同，港美股在上市之前都会提前认购，参与认购的投资者多是机构投资者，散户想要参与认购要么与上市公司有密切的关系，要么是高盛等投行的高净值客户。
“一键打新”功能的上线意味着，普通投资者可以提前参与中概股或港股的认购，这也是业内首家同时为美股、港股提供一站式申购服务的券商。
打新功能的上线，既能吸引散户的进入，又增加中概股的信任，为以后的投行业务做铺垫。比如，此前小鹏汽车赴美IPO时，老虎证券上的散户申购金额就超过8亿美元，吸引了许多不重视零售订单的中概股企业注意。



2018年，老虎证券的营收结构发生了变化，佣金收入占总营收的比重下降至77.6%，融资服务费用从只有179万美元增长至644万美元，同比增长258.5%，占总营收的比重增加至近20%。
C端发展顺风顺水之后，2019年，老虎证券开始加码B端业务，包括IPO承销、ESOP(员工期权管理)、品牌推广、投资者关系等业务。
以投行业务为例，2019年，老虎证券共主力18家新经济企业成功赴美上市，其中12宗为承销项目，占同年赴美上市的中概股总数近40%。而且，老虎证券还承担了腾讯音乐、拼多多、哔哩哔哩、爱奇艺、虎牙等中概股的独家打新。2020年，该业务得到迅速的发展，覆盖近八成赴美上市的中概股，以14宗承销的成绩位列美股中概股承销第一名。
与此同时，ESOP增长也很快速，2020年服务客户过百。
多元化业务加速发展后，老虎证券的营收结构发生了巨大的变化。佣金收入占比只有56%，利息相关收入占比为27.3%，包括投行、ESOP在内的其他收入为2253.70万美元，同比增长近3倍，占总营收的比重达到16.5%。可见，多个业务收入相对比较平衡。
单一业务向多元化业务转型成功后，2020年，老虎证券实现净利润1606.48万美元，首度扭亏为盈。
老虎证券VS富途证券

老虎证券发展很好，但在美港股市场中，并非老虎证券一家独大。要说老虎证券最大的竞争对手，就是同样做互联网券商的富途证券。
和老虎证券一样，富途证券的背书也很“豪华”。创始人李华是腾讯第18号员工，腾讯也是富途证券最大的机构股东，占22.8%的股份，同时，腾讯允许富途证券使用腾讯品牌为其背书，能借助QQ钱包、微信等渠道获客。
富途证券成立于2012年，早老虎证券2年成立，只不过相比而言，富途证券一开始更专注港股。
从财务数据来看，2021年一季度，富途证券的总营收为2.8亿美元，而老虎证券的总营收还不到1亿美元，前者的营收规模是后者的3倍还多；富途的交易规模也是老虎证券的两倍多。另外，无论是佣金收入、利息收入和包含财富管理、IPO认购服务等企业服务收入都高于老虎证券。
因为用户同质化严重，二者不断加大营销投入争夺流量。其中，2021年一季度双方营销费用同比增长均超过300%。
同样都是互联网券商，富途更像是互联网公司，商业模式和SaaS（软件服务）公司差不多。和传统券商甚至老虎证券不同，富途一直披露其平台的付费用户、资产规模、留存率等，这或许与腾讯的流量输送有关。
老虎证券披露的是开户数、资产规模等，和传统券商差不多。老虎证券在招股书中披露，资产管理和财富管理将是老虎证券未来发展的重点。典型的券商行径。
作为互联网券商，无论是富途证券还是老虎证券，支持境外炒股都面临监管风险，一方面受到国内监管机构的监督，还面临海外牌照申请难、不被认可的困境，以及面临是否合规的挑战。
2016年，证监会就曾在官网发布境外投资风险提示，并点名老虎证券、富途证券、积木股票等。
2020年，因为新西兰证券交易所与老虎证券之间有关资金存管账户出现争执，老虎证券被罚16万新西兰元(约合10.5万美元)，其新西兰股市业务还曾被暂停。
因受该事件的影响，老虎证券的股价暴跌，较发行价跌去32.62%，较上市后最高价跌近8成。
有挑战不代表对其进行“否定”，相比传统券商。互联网券商作为第三代券商算是新物种，如果能打通全球牌照以及把握各国合规性，互联网券商的市场规模将无可限量。


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