积极型投资者需要：稳健且有别于大多数人的证券组合策略

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作者：学点神么
一般人安于做一个防御的投资者就好。做为一个积极的投资者，首先就得有时间与精力去研究股票等证券，同时还得对此充满趣才行。
<hr>第六章 积极型投资者的证券组合策略：被动的方法《聪明的投资者》

前文章探讨了防御型投资者的投资组合策略，那积极型投资者又应该如何构建自己的投资组合呢？
应该与防御型基本相同，即以合理的价格，将其资金分别投资高等级的债券和高等级普通股。但还应该把一部分资金投入到其它证券，前提是必须有充分的依据。可选择的领域十分宽广，这些不仅依赖于投资者的个人能力和知识，还得依赖于他的兴趣和偏好。
二级债券和优先股
1971年年末以来，一级公司债券收益率经常可以达到7.25，这让二级债券很难。二级债券公司为了融资，经常是以可转换债券形式进行。那早期发售的不可转换债券或低等级债券，几乎都是打折出售。如果该公司财务信息评级有所提高，这种高折扣的债券可能会带来可观的收益。二级债券的收益往往能达到8%以上，仅因为利率高而购买，往往需要寻找到折的债券，才能保证收益的可能性更大。如果你愿意承担一定的风险，你必须确定你能够在票面价值上获得实实在在的收益。优先股也是一样，在二战后，优先股累积的巨额欠息大都以现金或者新发证券形式弥补，本金也收复失地。此前廉价无人问津时买的，都获得了巨大利润。当市场不景气时，几乎所有的证券都会遭到重创，一旦市场好转，又会出现反弹。以票面价格买入的二级债券可能好于一级债券，但当价格下跌时，就会感觉到安。一般既不能保证买进所有品种来摊平平均收益，也不能保证预留大部分钱来补仓。所以能在70元买就没必要非要在100元去买。
外国政府证券
总体来讲，外国证券投资状况一直不佳。对澳大利亚和挪威的高等级外国债券没必担心支付能力，但一旦违约，外国债券拥有者缺乏法律或其它手段主张自己的权利。古巴、刚果、波兰、捷克国家的债券都曾大幅下跌。美国借钱给世界，让自己的资产负债表不断扩大，已经成了一个问题。
新发行证券的总体情况
投资者对新发证券需采取审慎态度，要对其进行仔细的评估和 严格测试。很多公司大体上看起来安全，承销商会把这种假定视作理所当然，然后去推销给客户，这种方法是不可靠的，有可能使投资者付出代价，特别是在牛市行情中。
新股的发行
普通股一般有两种融资方式，上市公司一是向现有股票持有者按一定比例配售增发；非上市公司IPO，有利于控股方的兑现，也使公司融资渠道多样化。其中风险不仅来源于公司业务，还来源这种圈钱的市场环境。追溯历史会发现，在牛市的中途将会出第一批新股，早期购买者 会收益颇丰。随着市场走向同，公司质量会走低，要价和成交价变以夸张，这时就要注意风险了。公众的粗心和承销商有钱可赚，最终会导致价格崩盘。有新新股会跌掉75%以上。在底部又会出现相反的结果。能在牛市中抵御新股发行商的诱惑，这是成为一个聪明投资者的基本条件。当然其中也不乏好股票，只是在牛市风险与价格判断都不是好时机。
第七章 积极型投资者的证券组合策略：主动的方法《聪明的投资者》

积极型投资者是愿意花相当多的注意力和精力，来获得比普通投资更好的结果。
债券投资的建议，特殊机会：
1、能 获得美国政府有效担保的免税新房债券。
2、应税的高收益新社区信用债券——这也能得到美国政府的担保。
3、市政当局发行的免税产业债券——通过大公司支付的租金来偿还。
4、其它一些低等级债券，也存在机会。
普通股业务
建议：
1、低价买入，高价卖出
2、购买仔细挑选出的成长股
3、购买各种廉价证券
4、购买特殊股票
一般的市场策略——不同时期的方法
成长股：不仅过去的业绩超过平均，将来也是。统计过去是很简单的事，但过去业绩好，未来看上去也很有前途的公司，股票价格也很高，预期的利润可能已经包含在内。还可能对未来判断错误。公司利润增速不可能长期持续，达到一定时间就会出现边际递减，甚至转向。《投资公司》一书对成长基金的研究表明，对成长型公司股票的分散化投资并不能带来优异的回报。成长型公司波动比较大，这是公众情绪的反映。然后真正能在这个面赚钱的却很少，因为每一次上涨或下跌都考验着人性。
推荐三个可用于“积极投资”的领域
长期获行好的投资需具备两个优势：它必须能达到基本稳健所要求的客观或合理标准；它必须有别于大多数投资者或投机者所采用的策略
1、不太受欢迎的公司
2、购买廉价证券
经分析，证券的价值要大大高于售价，包括债券、优先股、普通股。寻找标准：一是，采用评估法，对未来利润做出估计后，再乘以与特定证券相适应的一个系数。如果高于市场价，那就是廉价股。二是私人所有者从企业中获得的价值。关注的是资的可实现价值。当市场总体处于低位时，大量的普通股都会是廉价股。被低估有两个重要因素：一是当期令人失望的结果；二是长期被忽视或不受欢迎。钢铁股就是典型的周期代表。理想的是：著名大公司股价，大大低于其过去的平均价，又大大于你过去市盈率。导致变通股价偏低的第三个原因，可能是市场没有了解公司的实际利润状况。
二类企业廉价证券的情况：没有在重要行业中占据领导地位的企业，成长股除外。这样的中等规模的企业有足够实力度过难关，也有比较好的增长机会。利润也来自多方面：股息回报比较高；用于再投资的利润相对于所支付的价格而言比较大；牛市期间低价格证券的价格一般会比较高，至少上升到一个合理水平；平淡时期也会出现价格调整过程；会有很多新情况、新政策、管理层变动，出现得好。
一些特殊情况
一般来自大企业对小企业的收购的不断增加，这是由于管理层采纳了多元化的理念。这种套利机会也是有利可图的。另外就是法律要求对公用事业控股公司的拆分，这也是机会。
我们投资法则所具有的更广泛含义
这里的投资策略，首先依赖于投资者所做出的选择：防御型，还是进取型。实际上积极者拥有大量的证券估价知识，才能把自己的证券业务看成一种事业。
大多数证券所有者都应该选择防御型投资者。他们没有时间、决断力和精力，像经营企业那样从事投资活动。因此他们应该满足防御型证券组合得到的回报；还应该坚定地掏不断出现的诱惑。不要全价购买证券，最后不要超过评估价值的三分二。
积极的投资者应该认识到二类证券的客观现实，并且以此类证券通常的中心市场价格水平为指导，平进行投资决策。二类证券和一类证券确实存在中间地带，但个人投资在防御和积极型中选择，千万不要模棱两可。
<hr>个人观点：首先确定自己做一个积极的还是防御型的投资者，这样才能有的放矢。如果做一个积极的投资就需要花更多的时间与精力去丰富自己的投资经历和知识。还是得说美国与大A很不同，普通人对债券、优先股接触有限，只能更多关注普通股。长成型和二类证券都有分析，是机会也是风险，需要的都是对时间的判断，而判断的正确与否又与经验与知识相关。市场风格也是轮换，任何时候都需要先做好价值评估再进行决策。