探寻“一带一路”“西部大开发”投资方向

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作者：微信文章
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4月14-18日，中共中央总书记、国家主席习近平将在应邀对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。虽然关税风波不定，但是“一带一路”倡议始终坚定、趋势不变，内外大循环的正确路径没有变，在此框架下，“一带一路”“西部大开发”“西部陆海新通道”“新疆煤化工”等相关投资节奏可能趋强。怎么看“一带一路”与“西部大开发”的投资机遇？为什么看好新疆和疆煤发展空间？新疆本地/外运消纳的煤炭增量需求空间有多大？疆煤供需齐升，有望带动多少相关民爆市场需求？煤化工扩产前景对机械设备需求拉动作用如何？“一带一路”“西部大开发”“西部陆海新通道”等战略投资机会下，有哪些方向和相关标的值得关注？本文将一并解答。

国金证券研究所持续为您带来“一带一路”和“西部大开发”相关研究观点，与市场分享相关领域投资机会！



李阳

国金建材建筑首席分析师

执业编号：S1130524120003



满在朋

国金机械首席分析师

执业编号：S1130522030002



张君昊

国金公用事业分析师

执业编号：S1130524070001



陈屹

国金基础化工首席分析师

执业编号：S1130521050001



郑树明

国金交运首席分析师

执业编号：S1130521040001

Q

怎么看“一带一路”与“西部大开发”的投资机遇？

A

1）重视2025年高质量共建“一带一路”：从时间线上看，2025年可能成为“一带一路”又一重要节点；从投资方向上看，“一带一路”沿线投资重点落在基建、资源开发、新能源、数字经济、制造业与工业园等方向。

2）重视平陆运河助力广西出海口：广西平陆运河预计于2026年建成，有望成为研究国内国际双循环的重要抓手。平陆运河建成后，北部湾港的规模和能级有望进一步受益。

3）重视新时代西部大开发：一是新疆煤化工是能源安全的重要一环，累计可能达6318亿元投资；二是西藏雅鲁藏布江下游水电工程已获核准；三是“十四五”以来四川交通投资保持稳定增长、跑赢全国的水平，未来公路里程规划空间近翻倍。

4）重视内需基建对水泥需求的托底作用：近期水泥提价超预期，水泥需求整体不旺，但天气好是加分项，供给端主因错峰限产时间更长，判断2025年整体价格、利润中枢将会上移，叠加各省查超产的持续推进，去产能今年同样有望发力。此外，随着重点省份化债、重点工程开工推进，内需基建的托底作用有望超预期。

Q

为什么看好新疆和疆煤发展空间？

A

从用电角度看，近年在西部大开发等政策刺激下，新疆已成为西北地区产业转入、集聚的重点区域。一方面资源赋能，疆煤是优质的动力煤和化工原料煤，且良好的开发条件带来较为凸显的开采成本优势；另一方面增量可期，2015-2024年间新疆产煤量CAGR高达15.6%，产量增速连续七年位于四大产煤省之首。据我们不完全统计，新疆潜在煤炭产能增量超3亿吨、较当下产量增幅约40%，其中25-26年有望释放产能5580万吨。

Q

新疆本地消纳的煤炭增量需求空间有多大？

A

本地用电+外送电需求持续增长驱动下，新疆煤电装机持续增长，未来可预测的潜在装机量提升空间有望接近30%，增量耗煤需求约3635-4006万吨。

此外，根据不完全统计和相关测算，在目前新疆地区拟在建煤制气、煤制烯烃、煤制油以及煤炭分级分质利用项目投产且满负荷生产的情况下预计分别能够拉动煤炭需求11949/3577/1775/6100万吨，投资总额接近7000亿元。

Q

新疆外运消纳的煤炭增量需求空间有多大？

A

受西部地区经济增长、新疆铁路公路基础设施完善的影响，疆煤外运量增量明显、2017-2023年CAGR达35%。目前疆煤外运量占比依旧较少，主要受制于经济性和运力；据我们测算，当前疆煤在甘肃青海、川渝地区、宁夏等地具备相对经济性，在华中地区以及港口暂无经济性，邻近省份用煤增量需求有成为疆煤外运增量的重要驱动力，其中1）与新疆相邻的西南以及西北地区14-22年煤炭缺口CAGR为10%；2）邻近省份新增煤电机组有望带来超0.5亿吨的疆煤外运潜在需求增量；3）甘宁地区疆煤外运依然具备经济性，预计拟在建煤化工项目潜在煤炭需求或将超过2000万吨。

Q

疆煤供需齐升，有望带动多少相关民爆市场需求？

A

2019-2024年新疆原煤产量和工业炸药产量存在较强的正相关性、相关系数约为0.97。从需求增长空间角度而言，假设未来新疆地区炸药产量与煤炭产量依旧能维持较高的关联度与相似增速，在新疆地区未来煤炭产量或将超过8亿吨的假设之下，新疆地区工业炸药等民爆相关需求依然拥有近50%的增长空间。

Q

煤化工扩产前景对机械设备需求拉动作用如何？

A

据测算，假设目前推进中的项目在未来五年完全投产，则未来五年年平均新增现代煤化工产能耗煤量不少于3714万吨，约为18-24E年均水平的2.1倍，且主要为新疆煤制燃料产能。设备占现代煤化工项目投资额的55%，现代煤化工扩产利好气化炉、深冷设备、空分设备、仪器仪表等设备需求。

其中，1）气化炉是煤气化的核心设备，技术壁垒很高，年处理原煤25万吨的气化炉进口品牌单台造价接近1亿元，国产气化炉价值量约为进口的1/3，国产航天炉在粉煤气化工艺中市占率超过50%；2）空分设备在现代煤化工项目中用量较大，国产化率70%以上，杭氧股份一家独大；3）深冷设备以国际气体巨头承建为主，国内玩家极少；4）透平压缩机属于高端风机，主要玩家为沈鼓、陕鼓与海外巨头；5）仪器仪表价值量约占现代煤化工投资额的4%，竞争格局非常分散，外资占据高端市场，以控制阀为例，国产替代空间在50%以上。

Q

“一带一路”“西部大开发”“西部陆海新通道”等战略投资机会下，有哪些方向和相关标的值得关注？

A

1）西藏水电基建方向：西藏天路、高争民爆、中岩大地；

2）新疆煤化工方向：

布局新疆产能的优质煤企：兖矿能源、广汇能源、特变电工。

布局新疆火电机组建设的优质火电企业：皖能电力、三峡能源、天富能源、特变电工。

布局新疆民爆相关产品产能且具备较强爆破服务能力的民爆企业：易普力、广东宏大、雪峰科技、江南化工。

EPC领域：东华科技；

硫回收：三维化学；

现代煤化工项目设备厂商：杭氧股份、陕鼓动力。

3）“一带一路”+出海方向：华新水泥、科达制造、中材国际、上海港湾、北方国际、中国能建、中国化学；

4）平陆运河及西部陆海新通道方向：北部湾港、中国交建；

5）西南腹地和高股息方向：四川路桥；

6）水泥：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、上峰水泥、天山股份、华润建材科技。

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风险提示：宏观经济下行风险、政策变动的风险、原材料价格波动风险、项目建设进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、技术路线变化风险；煤价、电价下行超预期风险，煤矿和火电产能扩张不及预期、下游需求不及预期风险，相关公司解禁限售风险。