五矿 | 本月精选:对等关税、4.25政治局会议、铜企年报、动力电池、锗价趋势

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编者按

五矿证券研究所“本月精选”栏目，将带您回顾本月市场热点及重点报告：对等关税、4.25政治局会议、铜企年报、动力电池、锗价趋势。欢迎关注【五矿证券研究】公众号。

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五矿证券研究所

对等关税

【四月关注热点】八维解析“对等关税”下的中国产业韧性图谱

当地时间4月2日特朗普“对等关税”落地，释放出强烈的地缘政治与逆全球化信号，加速了全球经贸、地缘政治的重塑。五矿证券研究所推出《“对等关税”全景解析》专题报告，从宏观、金融、有色金属、新能源、新材料、半导体、高端制造、消费等八重维度，紧跟市场前沿动向，深度分析“对等关税”对中国经济和产业的影响。

更多内容，详情请见《八维解析“对等关税”下的中国产业韧性图谱》

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五矿研究 ·宏观组

4.25政治局会议

【四月关注热点】稳增长，抗外扰——4.25政治局会议点评

中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，在接下来的经济发展工作中继续“坚持稳中求进工作总基调”。结构上，将过去的“六稳”调整为本次的“四稳”。会议强调“要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”资本市场方面，此次提出“持续稳定和活跃资本市场”。

中央对当前外部环境面临的风险高度重视，也有相应的应对措施。在外部压力持续加大的情况下，政策将进一步保主体，维护国民经济内在流动性。我们认为，在美国关税的高压态势下，中国与临近国家合作将进一步加强。宏观调控思路正从“保总量”逐步转向“稳预期、护主体”，以增强市场信心、托底民生。

更多内容，详情请见《稳增长，抗外扰——4.25政治局会议点评》

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五矿研究 · 有色组

铜企年报

【四月关注热点】铜企五大要素变化趋势——中国9家年报全扫描

◆ 2024年中国样本铜企产量超预期，2025年样本铜企产量同比+6%，贡献全球铜主要增量。

◆ 2024年成本大部分企业均有所下降，部分铜企预计其2025年成本将有所上升，主因员工福利增加、社会项目支出增多、品位下降、运距增加及露天矿剥采比上升等。

◆ 2024年中国企业注重资产负债率改善，多数企业利润涨幅高于收入，实现了从资产负债表到利润表的大幅修复。

◆ 在战略发展方面，中国铜企在降本增效、重视股东回报、加快数智化推进等方面具备共性。

更多内容，详情请见《铜企五大要素变化趋势——中国9家年报全扫描》

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五矿研究 · 新能源组

动力电池

【四月关注热点】电池厂能满足史上最严动力电池安全令吗？

工信部组织制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031-2025）近期发布，将于2026年7月1日起开始实施。

◆ 2025版本动力电池安全标准为史上最严。本次2025年版本在原先2020年版本基础上有较大升级，新规核心变化如下：1）修订了热扩散的要求，要求实验中不起火不爆炸（仍需报警）；2）新增了底部撞击测试，以及快充循环测试，并要求无起火或者爆炸现象。

◆ 产业链较多企业具备新规要求的“不起火、不爆炸”技术储备。在此前的新规意见征求稿中，截至2024年2月，面向36家整车和电池企业调研，已有78%企业具备“不起火、不爆炸”技术储备。

◆ 新国标有望促进电池行业安全升级，实现高质量发展。安全性是电池产业的核心要素之一，新规有望促进新车与电池产品优胜劣汰，实现行业高质量发展，帮助提升新能源车渗透率。

更多内容，详情请见《电池厂能满足史上最严动力电池安全令吗？》

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五矿研究 ·新材料组

锗价趋势

【四月关注热点】锗价高位回落，未来怎么看？

◆ 2024年下半年锗价狂飙，供给大幅增长。目前长期有锗产量的公司主要有云南锗业、驰宏锌锗、中金岭南、罗平锌电等。2024年下半年以来锗价大幅上涨，广西、内蒙等锗资源丰富地区陆续增加供给。根据我们推算，2024年国内主要锗生产企业锗产量合计约183吨，主要增量在于广西、蒙东地区，增量合计约37吨，占当年主要生产企业产量的20%。

◆ 未来随着星座组网计划的推进和单星功率的增加，商业卫星有望大幅拉动锗需求。

◆ 作为重要的供给来源，蒙东锗煤成本较高，因此我们认为在其成本处有重要支撑。

◆ 根据蒙东锗业的开停工历史，我们推测内蒙古金属锗的完全生产成本目前约在1万元/公斤以上。

更多内容，详情请见《锗价高位回落，未来怎么看？》

声  明

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投资建议的评级标准		评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的 除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也 即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对 同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： A股市场以 沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。	股票评级	买入	预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上；
		增持	预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间；
		持有	预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于- 10%～5%之间；
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		中性	预期行业整体回报介于基准指数整体水平- 10%～10%之间；
		看淡	预期行业整体回报低于基准指数整体水平- 10%以下。

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