关税问题可能会曲折向缓

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摘  要

1、关税问题整体进程预计会逐步缓和，但双方谈判条件仍存分歧，过程中或将出现一定扰动。展望后市，世界政治、经济格局的不确定性将维持高位，市场短期波动放大的趋势或仍将延续。当前阶段可以考虑定投、网格等方式逢低布局中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的，以应对市场波动。

2、受益于新一轮智能终端产品的功能升级和性能提升，全球半导体产业整体复苏迹象显著。半导体设备与设计环节企业的增长依赖于技术突破与市场开拓，在AI算力持续发展及国产替代大背景下，其业绩或将具备更强韧性。可以关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）等产品，对AI领域进行布局。

3、香港特区政府统计处2日公布，香港第一季度GDP同比上涨3.1%，环比上涨2%，均高于预期值和前值。随着美国关税政策影响边际递减，同时在国内政策发力的大背景下，经济有望维持韧性，港股盈利增速有望维持高位。当前港股估值处于历史中低水平，感兴趣的投资者可以关注港股科技ETF（513020），港股国企ETF（159519），红利港股ETF（159331）。

4、市场震荡+无风险收益率下行的宏观背景下，红利类央国企资产依然具有较高的配置价值。感兴趣的投资者可以关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）等防御性资产。

正  文

五一期间，中美经贸磋商释放出积极信号。5月2日美元兑离岸人民币曾达到了7.2790的高点，但当天就出现了将近1%的大跌。今天开盘，人民币继续升值，两天升值将近900点，并一举收复了4月2日美国所谓“对等关税”开启以来的失地。



来源：Wind

长假期间，商务部新闻发言人就中美经贸对话磋商情况答记者问指出，中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来，对此中方正在进行评估。关税问题整体进程预计会逐步缓和，但双方谈判条件仍存分歧，过程中或将出现一定扰动。

另外，五一假期的出行数据可能也是一大助力。国铁集团客运部负责人介绍，“五一”假期，铁路探亲、旅游等出行需求旺盛，客流呈现强劲增长态势，4月30日至5月2日，全国铁路旅客发送量连续3天同比增长超10%，特别是5月1日突破2300万大关，达到2311.9万人次，刷新了历史最高纪录。

展望后市，世界政治、经济格局的不确定性将维持高位，市场短期波动放大的趋势或仍将延续。当前阶段可以考虑定投、网格等方式逢低布局中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的，以应对市场波动。



受益于新一轮智能终端产品的功能升级和性能提升，对智能手机、个人电脑、穿戴类设备等消费电子产品的需求已呈现增长态势，全球半导体产业整体复苏迹象显著。根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）的数据，2024年全球半导体销售额达6276亿美元，同比增长19.1%。该机构预计，2025年全球半导体市场的增幅或将有所回落，但仍能达到11.2%。



来源：Wind，WSTS，光大证券研究所

从几家芯片板块龙头企业的一季报来看，涉及晶圆厂、半导体设备、AI芯片设计等细分板块的企业，营收以及利润都有较大幅度增长。受益于行业景气度持续回升、市场需求提升等因素，芯片行业正逐渐步入新一轮增长周期。半导体设备与设计环节企业的增长依赖于技术突破与市场开拓，在AI算力持续发展及国产替代大背景下，其业绩或将具备更强韧性。

据半导体行业协会SEMI数据，2024年全球半导体设备销售额达到1171亿美元，相较2023年的1063亿美元增长10.16%，创下历史新高。具体来看，半导体设备新增长动能包括先进封装技术，AI、5G、物联网等应用。周期复苏、国产替代、政策支持等多重利好共振，国产半导体设备零部件产业链有望迎来加速发展窗口期。

从技术层面看，AI目前已逐步通过智能体（agent）的形式具备处理复杂任务的能力，在大部分任务中可以实现远低于人类专家的推理成本。AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节需求将大幅提升。可以关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）等产品，对AI领域进行布局。



上周，恒生科技指数累计上涨5.2%，恒生指数累计上涨2.4%，美国关税表态有所降温，市场避险情绪有所降温。

香港特区政府统计处2日公布，香港经济在2025年第一季度稳健扩张，第一季度GDP同比上涨3.1%，环比上涨2%，均高于预期值和前值。根据国泰海通证券，从港股2024年年报的整体业绩上看，2024年港股净利润增速进一步上升，2024/24H1全部港股归母净利润同比增速分别为 9.8%/7.5%。信息技术、医疗板块盈利改善幅度最显著。

展望后市，随着美国关税政策影响边际递减，投资者风险偏好逐渐回升，同时在国内政策发力的大背景下，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，经济有望维持韧性，叠加科技周期回升，港股盈利增速有望维持高位。当前港股估值处于历史中低水平，感兴趣的投资者可以关注港股科技ETF（513020），港股国企ETF（159519），红利港股ETF（159331）。



虽然关税问题整体进程预计会逐步缓和，但双方谈判过程中或将出现一定扰动。二季度市场行情波动可能还会进一步放大。市场震荡期叠加无风险收益率下行的宏观背景下，红利类资产显现出较高的配置价值。

除了关税外，市场担心特朗普未来可能会在金融上做文章。特朗普上台至今，高强度关税策略已在非中国地区得到相应反馈，而中国采取强硬反制态度，中美谈判进程尚不明朗，不排除特朗普为加快进程而采取其他策略。

因此，从中长期看，红利类资产仍然值得关注。红利国企ETF（510720）自2024年4月30日上市以来连续分红12次，具有一定的投资吸引力，感兴趣的投资者可持续关注。

投资者也可关注现金流ETF（159399）。市场表现来看，标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数。该基金可月月评估分红，有望成为投资者兼顾现金流需求与投资获得感的新选择。此外，“大中市值+央国企+充裕现金流”有望为全年投资主线之一。现金流 ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，标的指数央国企占比高于同类现金流指数，感兴趣的投资者可持续关注。



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风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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