【观点汇总】橡胶:关税预期计价,供给增量压力再现

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作者：微信文章
假期期间，天然橡胶外盘期货合约普遍小幅反弹。节后第一天内盘橡胶的走势在商品中相对强势。假期期间发生了什么，五月季节性上看橡胶能否走出低谷？



1. 今年天气条件理想，供应端超预期事件少，橡胶树产能见顶，产量相对可预期。需求端仍受关税政策主导，美国关税政策未进一步宽松，宏观风险高，天然橡胶价格难以反转。

新加坡20号胶期货主力合约Sicom2507合约上涨1.8%，日胶期货主力合约Tocom2509合约上涨1.4%。外盘现货价格企稳，印尼、泰国、非洲的20号胶和10号胶价格较假期前上涨0.3%。

泰国原料价格企稳，胶水、杯胶、烟片原料分别上涨0.4%、0.2%、0.8%。泰国5月降雨水平较往年持平，东北部开割顺利。国内云南海南产区雨水多、原料产出少，但上量进度预计优于去年；越南处于试割阶段，印尼天气正常。

美国关税政策持续，但磋商进度缓慢。特朗普表示不取消高关税，未发出实质性谈判邀请。全球轮胎股价指数4月涨幅3.04%，体现行业预期好转，但中资和越南轮胎企业股价跌幅较大。米其林等老牌海外轮胎企业因技术与品牌优势，其产品需求弹性低，有望支撑天然橡胶需求。
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2.国内外天气良好，云南、海南产区割胶顺利，泰国东北部和越南4月底试割，预计5月橡胶产量增加。3月我国天然橡胶进口量同比增幅显著。库存方面，往年五月呈季节性下滑趋势，但目前去库幅度较窄。5月上半月天气良好，云南、海南及东南亚产区割胶顺利，供应预期增加。

4月轮胎企业产能利用率环比下滑，厂内库存增加，终端需求偏弱。轮胎厂开工率预计下调，出口订单减少，市场对轮胎前景预期悲观。5月轮胎厂开工率预计下调，厂内库存处于历史高位。3月汽车销量同比处于历史新高，但4月轮胎出口订单减少，市场对需求前景预期悲观。

4月2日美国宣布“对等关税”，导致橡胶需求前景堪忧，三大橡胶跌停。橡胶收储政策落地，但对市场信心提振有限，4月整体低位震荡。4月主要原料价格环比下降，市场对东南亚轮胎需求预期悲观，原料价格不及去年同期。

3月我国天然橡胶进口量同比增加19.68%，泰国对中国出口增幅显著。4月海外船货生产多集中在减产期，预计5月进口量环比减少。至4月20日，天然橡胶社会库存环比下降1.4%，但去库幅度较窄，整体仍处于高位。

5月天然橡胶呈供强需弱态势，预计需求小幅走弱，市场对轮胎前景预期悲观。
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3.中长期来看，全球经济衰退预期增加，5月天然橡胶主产区产量增长，供应端压力上升，需求端支撑有限，供需错配下，天胶大概率延续低位震荡，不排除持续下滑可能。

4月上旬美国关税政策导致全球经济衰退预期增强，橡胶板块大幅走低。贸易战反转美国暂停征收“对等关税”，大宗商品止跌修复，橡胶板块止跌企稳。五一假期前国内外主产区步入开割期，供应增加预期强，但需求乏力，盘面低位窄幅震荡。

2025年全球天然橡胶产量预计同比增加0.4%，泰国、中国、印度等国产量增长，印尼、越南、马来西亚等国产量下降。4月下旬国内产区开割，产量上升预期强，5月外围市场开割局面逐步打开，压制盘面价格。4月国内天然橡胶库存不降反增，社会库存较4月初增加0.03%。3月中国进口天然及合成橡胶同比增加16.7%，一季度进口增长20.9%。

五一假期后，下游轮胎开工率下降，5月虽为消费季，但贸易战持续发酵，抑制消费需求，制约去库速度。4月国内轮胎装置开工率持续回落，全钢胎和半钢胎开工率分别较3月末下滑2.68和4.55个百分点。

贸易战导致需求预期下降，轮胎库存天数反弹，压制盘面价格。2025年一季度汽车产销两位数增长，但4月贸易战影响需求，后期出口压力大，拖累上游天胶市场。2025年3月全球轻型车销量增长，但贸易战发酵加速全球经济衰退预期，对上游市场利空。

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4.云南产区4月开割顺利推进，但受泼水节影响，原料未明显放量。泼水节后，胶工陆续返工，割胶面积进一步扩大。海南产区4月东南部、中部产区率先开割，产区情况企稳回升。泰国东北部泼水节后大面积开割，但新胶放量预计在5月份。供应预期今年新胶开割较为顺畅，预计后期供应将持续放量。

4月天然橡胶价格下跌。截至4月28日，RU09价格收于14730元，较3月底下跌1830元；NR主力收于12270元，较3月底下跌2120元；BR主力收于11360元，较3月下跌2175元。RU价格下跌，期现价差小幅收缩。20号胶期货4月走势下跌，期现价差收敛。2月混合胶价格上涨，与RU价差小幅收敛。截至4月25日，RU期货仓单200520吨，较3月底增加270吨。

3月天然橡胶进口59.4万吨，同比增加20.63%；1-3月累计进口168.57万吨，同比增加19.71%。混合胶3月进口28.16万吨，同比增加0.2%；1-3月进口89.53万吨，同比增加3.12%。

3月轮胎外胎产量10744万条，同比增长4.4%。3月新的充气橡胶轮胎出口量6229万条，同比增长12.4%；1-3月累计出口1.6942亿条，同比增长9.3%。4月25日当周，全钢胎开工率62.46%，较3月底下滑5.65%；半钢胎开工率78.11%，较3月底下滑4.88%。3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；1-3月汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%。3月汽车经销商库存系数1.56，较2月的1.61有所下降。

新胶开割顺畅，云南、海南和泰国产区逐步放量，预计后期供应持续增加。青岛地区总库存变化反复，美关税政策短期影响延续，关税政策对原料端不利，中长期终端消费变化路径不确定，需关注贸易政策是否改善。预计天然橡胶走势震荡偏弱。
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5.关税政策影响逐渐平息，天然橡胶回归供需基本面。轮胎企业遵循“低价采购、高价观望”策略，5月主产区开割面积扩大，供应增加，天然橡胶面临下行压力，但市场预期下游将进入阶段性备库。

美国对华关税战已持续多年，自2007年起，中美轮胎贸易格局被改写。中国轮胎对美出口份额大幅下降，乘用车轮胎从25%降至0.62%，卡客车轮胎从23%降至2.24%。18年的贸易围剿导致37家中国轮胎企业破产重组，但也推动了产业升级。

青岛赛轮集团的“液体黄金”技术，提升轮胎寿命30%。玲珑轮胎在塞尔维亚建厂，中策橡胶泰国基地直供北美市场。产品多元化形成全钢胎、半钢胎、航空胎等多元化矩阵，海外营收占比超40%。技术与产能双核驱动，使关税影响收窄至可控范围。

半钢胎外销订单下滑，替换市场疲软，库存周转天数增加，开工率回落至72.36%。全钢胎工程基建需求不足，物流利润低迷，库存天数略有下降，但开工率仅65.79%。尽管开工率下调，但产能过剩，天然橡胶价格波动和物流成本高企挤压利润空间。

泰国加工厂维持正常生产，开工率70%-80%，原材料库存充足，但成品价格偏高，市场“高价难销”。

云南产区气候条件良好，开割时间提前，预计全年供应量同比增长8%。加工厂开工率较低，五一后将提升采购和开工率。
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6.天然橡胶需求预期从增长调整为微增甚至可能下降，市场预期供需平衡略过剩，价格重心继续下调。但如果原料价格跌到一定程度，可能抑制供应。

供应端天气正常，割胶顺利，供应增量正在逐步实现。需求端美国提高关税将增加轮胎进口成本，抑制美国消费（美国消费占全球10%）。全球经济走弱也将影响天然橡胶需求量。

海南产区主产乳胶，乳胶需求量大，影响胶水报价和RU定价。气候良好，但4月冷空气影响部分区域胶树生长，延迟开割至5月中下旬。4-5月乳胶低库存，当前价格10300元，生产乳胶利润低。劳动节后工厂开工可能抢原料，支撑乳胶价格。去年台风对产量影响不大，主要看价格影响。今年乳胶需求一般，新胶上量后价格压力大。

云南产区天气正常，胶树生长良好，开割进度较好，有增产预期。乳胶产能增加，抢占胶水约6万吨。乳胶价格偏高，全乳厂收胶水无优势，需较高加工利润。

浅色胶3L进口难有增量，需求端受政策影响增加。深色胶处于全球增产预期中。关注RU-NR价差走扩机会。
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