关税影响下的4月出口超预期

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作者：微信文章


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2025年4月出口同比增长8.1%，高于一季度的5.8%。4月2日美国对外关税落地，4月处于关税影响之下，这一出口表现明显超预期。为何出口呈现出如此高的韧性？拆解来看，一是对美出口4月同比为-21.0%，虽然增速大幅下降，但仍好于预期；二是对东盟、印度、非洲、拉美4月出口同比增速分别为20.8%、21.7%、25.3%、17.3%，有效起到了对冲作用。其中有较大转口贸易的贡献。

虽然有抢出口和转口贸易的贡献，这份数据仍然体现了中国制造业的不可替代性。中国制造业已兼具规模和效率优势，这是最大的护城河所在，全球并没有哪一部分有竞争力的区域能够对中国制造的量级形成替代或冲击。

与此对比，韩国4月贸易数据更能体现特朗普激进保护主义政策对出口导向型经济体的实质性冲击。韩国4月前20天对外出口额同比下滑5.2%，这与3月份的5.5%增长形成鲜明对比。分国别来看，对美国和中国的出口分别下滑14.3%和3.4%，而对欧盟的出口则增长13.8%。

本周中美经贸牵头人在瑞士谈判，牵动世界关注。首日谈判结束后特朗普在X上做了积极发言，侧面体现了这场谈判的主动性掌握在我方手中。

一、大类资产表现综述

1.1国内权益市场

股票市场指数表现

沪指累涨1.92%，报3342.。深证成指涨2.29%，创业板指涨3.27%。两市成交总额5.41万亿，较上一周增加21020.9亿。



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行业板块涨跌幅

从行业表现来看，靠前的有国防军工(6.44%）、通信(5.43%）、银行(3.98%）；表现靠后的有电子(0.72%）、房地产(0.65%）、餐饮旅游(0.30%）。



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板块估值水平PE（TTM）

从市盈率估值角度看，沪深300为12.44倍，中证500为28.8倍，上证指数为14.46倍，创业板指为30.25倍。



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1.2 海外权益市场

股票市场指数表现

国际市场方面，恒生指数涨1.61%，日经指数涨1.83%，道琼斯工业指数跌0.16%，标普500指数跌0.47%，纳斯达克指数跌0.27%，印度SENSEX30跌1.3%。



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1.3 债券市场

债市方面，一年期国债收益率收于1.419%，下行4BP；十年期国债收益率收于1.636%，上行1BP。



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1.4 商品市场

商品市场表现

商品市场方面，COMEX黄金(USD)涨2.65%，COMEX白银(USD)涨1.93%，伦铜涨0.85%，伦铝跌0.58%，螺纹钢跌2.39%，铁矿石跌1.21%，ICE布油(USD)涨4.23%。



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二、大类资产影响因素

2.1 宏观资金面

银行间利率有所下行。7天期质押式回购利率均值为1.71%，下行4BP。



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2.2 市场资金面

截至周四，两融余额18087.5亿，较上一周增加222.6亿。



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本周，港股通净流入67.75亿人民币。南下资金目前总额为38270.2亿元人民币。



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2.3 汇率面

人民币兑美元汇率有所上行。即期人民币即期报7.2461，较上周升171个基点。美元指数上行0.38报100.4218。





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