关税悬而未决,美股何去何从?|巴伦投资

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作者：微信文章

虽然共和党的税收与支出法案已尘埃落定，但贸易问题仍让市场面临着较大不确定性。

作者｜马丁·巴卡达克斯编辑｜胡咖萌
本周以及整个夏季，贸易紧张局势很可能会重新成为市场关注的焦点。特朗普声称，希望借助近期在税收和移民问题上的胜利来推动关税谈判。
尽管共和党税收与支出法案已获通过，但贸易问题面临的局面却截然不同。重塑国际贸易体系是一项极其复杂的工程，因此与贸易谈判相关的不确定性——目前尚不清楚未来数周能否达成初步协议——很可能会在今年下半年甚至更长时间内持续影响市场。
相关细节还在不断变化之中。特朗普表示，他会在美国时间周一晚些时候开始向数十个自4月8日暂停“对等关税”以来尚未达成协议的国家发送说明贸易条款的信函。早在4月2日就已宣布的这些关税，原本计划于本周三启动生效。
与此同时，美国财政部长斯科特·贝森特在接受CNN《合众为一》节目采访时表示，美国将把谈判重点放在18个国家上，这些国家约占美国进出口贸易总量的95%。他还暗示了一个新的截止日期——8月1日。他表示，届时尚未达成协议的国家，其关税将重回4月2日设定的水平。
关税收入依然是特朗普经济战略的关键支柱。上周，“大而美”法案已获通过，考虑到其在未来十年或将让美国债务增加约3.4万亿美元，关税收入对美国财政健康也变得愈发重要。
要达成全面协议一直非常困难。虽然美国和英国上个月达成了框架协议，但许多重要细节仍未敲定。上周美国与越南也达成了一项广泛的贸易协议，但具体条款尚未公布。
今年六月底，中美也在贸易问题上达成协议，紧张关系一度有所缓和。根据协议，美国可以进口中国的稀土矿物，但这并未实质性地解决世界第一大经济体对世界第二大经济体的进口商品征收55%关税可能导致的问题。
美方官员计划将8月12日设定为临时截止日期，届时需取消现行关税并确立中美之间的基准关税机制。
让局势更加复杂的是，特朗普“对等关税”的许多法律依据仍不明确。此外，对来自加拿大和墨西哥、与打击芬太尼走私相关的商品征收的关税也处于悬而未决的状态。
联邦法院将于7月31日听取有关国际贸易法院五月裁定的支持和反对意见，该裁定认为这两项关税均属非法。而最终裁决及可能向美国最高法院提起的上诉程序，则将持续至秋季。
无论决定如何，特朗普都将继续拥有以国家安全为由加征关税的权力。这意味着未来数年内，钢铁、铝以及汽车和科技行业仍有可能面临加征关税的风险。
“自从特朗普再次当选以来，持续追踪关税威胁、实际实施情况、潜在的报复措施、临时豁免、行业调查以及部分法院裁决，已经成了一项令人筋疲力尽的挑战，”地缘战略公司Arbroath Group的管理合伙人克里斯托弗·斯马特表示。
“这种不确定性正是问题的关键所在，因为企业在决定下一家工厂建在哪里、如何设计全球供应链时，都陷入了观望状态。”
到目前为止，自4月8日决定暂缓关税，到7月9日的原定期限到来前，错综复杂的关税、截止日期、贸易协定细节以及行业豁免的“组合拳”，并未对美国股市造成太大影响。
自那天以来，标普500指数已累计上涨超过26%，并于上周四创下历史新高。
不过，尽管第一季度大型科技公司的亮眼财报推动美股在春季克服了关税不确定性的影响，但类似的强劲反弹可能难以在夏季重现。
LSEG数据显示，标普500指数成分股公司第二季度的整体盈利预计仅比去年同期增长5.8%，增速不到第一季度的一半。
税收与支出法案对赤字的影响也在推动美国国债收益率上升，基准10年期国债最新收益率为4.36%。
此外，美元创下五十年来最弱表现，这也可能会推高进口成本，从而压缩企业利润空间。
关税带来的不确定性，也让美联储下调利率的可能性降低，因为政策制定者正在观望这些关税对美国通胀的潜在影响。
不过，凯投宏观亚太区市场主管托马斯·马修斯依然看好美国股市。
“我们的基本判断依然是，关税带来的不确定性本身还不足以让美国经济陷入崩溃，”他说，“如果真是这样，短期内投资者对美股的热情也不会受到太大影响。”
版权声明：
本文为Barron's原创文章。未经许可，不得转载。英文版见2025年7月7日报道“There’s No End in Sight for Tariff Worries. What That Means for Stocks.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

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