《经济学人》|谁在为特朗普的关税买单?

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作者：微信文章
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外国企业正在分担成本——至少目前是这样。

去年，美国对进口商品征收的平均关税为2%。但随着总统唐纳德·特朗普贸易战的打响，如今美国的“实际”平均关税已超过16%，为20世纪30年代以来的最高水平（见图表1）。而且，这一数字可能还会继续攀升。



特朗普已向许多美国主要贸易伙伴致函威胁，称将于8月1日进一步加征关税，语气强硬。

这些关税到底是谁在承担？多数经济学家认为，最终吃亏的是普通美国人——因为商品价格会上涨。而特朗普及其核心圈层则一口咬定，负担会落到外国头上，他们会通过降价来承担这些成本。

迄今为止，一些证据似乎让那些否认经济学常识的主张者看到了一线希望。

经济学界的批评者手中有历史和数据的支持。研究表明，当一个国家对进口商品加征关税时，外国供应商通常不会降价，而是维持原价，把关税转嫁给买方。

特朗普第一任期内对◻️◻️等国加征关税时正是如此。2019年的一项研究发现，关税对进口商品的国内价格“完全传导”，也就是说消费者承担了全部关税。

如今，一些外国企业对特朗普的新一轮关税也采取了类似态度。今年4月，法拉利(Ferrari)将其汽车价格上调最多达10%。英国的英力士(Ineos)表示将提高其Grenadier越野车售价。相机制造商佳能(Canon)已提醒经销商准备好迎接涨价。

但更广泛的市场表现却相对温和。 例如，目前几乎看不到关税带来的通胀“传导”迹象。

今年6月，美国“核心”消费者价格（即不含食品与能源）环比上涨0.2%，低于市场普遍预期的0.3%。经济学家确实在部分商品上发现了因关税导致的涨价现象——例如汽车零部件——但这些迹象比他们预期的更难发现。

为什么会出现这样的反常情况？

德意志银行的研究指出，可能是美国企业而非消费者在承担关税——通过压缩利润来吸收成本。

此外，一些企业在关税实施前提前大量囤货，短期内无需调价。

美国的外国供应商似乎也比特朗普上一次加税时更愿意“分担负担”。

日本电子公司任天堂（Nintendo）决定维持Switch 2游戏机在美售价449.99美元不变。许多中国制造商也表现出愿意效仿任天堂、吸收部分关税的意愿：一次性餐具供应商富岭（Fuling）表示，其客户希望它“承担部分新增关税成本”。

深受美国Z世代欢迎的韩国美妆品牌tirtir也表示，将自行吸收大部分关税。

日本央行追踪对美出口汽车的价格变动，数据显示按日元计价，这些价格过去一年下降了26%。

部分降幅可能与汇率变化有关——如果美元走弱，即便美元售价不变，换算成日元的收入也会减少。但这也引出另一个问题：为何日本车企没有大幅提高美元售价以对冲汇损。



更系统的数据也显示了类似趋势。《经济学人》整理了美国主要贸易伙伴（包括加拿大、德国和墨西哥）的出口价格数据。

这些国家的出口商在过去有过明显提价行为：例如在2021–2022年那轮通胀潮中，他们在一年内平均提价超过15%（见图表2）。

然而，在过去一年中，这些国家出口商品的本币平均价格下降了3.6%。而在特朗普第一次发动贸易战时，并未发生类似的情形。

为何外国供应商这次表现得更为克制？

部分企业高管比以往更担心美国消费者的反应。由于通胀记忆犹新，民众普遍抱怨东西已经够贵了，对价格进一步上涨的容忍度极低。

与此同时，外国企业自身的抗风险能力也增强了。

过去十年，许多新兴市场上市公司总体利润率有所提升，平均上涨超过两个百分点；欧洲企业也取得了类似的盈利增长。这意味着这些企业至少短期内有能力承受一定利润下滑。

然而，这种“暂时性缓冲”可能不会持续太久。

德意志银行的研究指出，虽然一些◻️◻️企业下调了出口价格，但降幅远不足以抵消他们如今面临的高额关税。

此外，那些目前仍愿意分担成本的外国企业，可能难以长期承受压力——尤其是在特朗普政府如承诺所言，于8月1日进一步加征关税的情况下。

特朗普一向乐于挑战经济学界及其他政敌的观点，但往往最受伤的却是他自己。■