关税暗战下的黑色金属期货(期权机会):一场关乎短期多空胜负的棋局

多客科技

作者：微信文章

锰硅开盘不及预期，波动率跳水太快了，破分时平仓。后续介入多晶硅，看着波动率不配合，翻不了倍就午盘盈利平仓了。玻璃开盘平仓夜盘，后来二次进来也不行，反弹弱，铁矿带头估计下午黑色不行，小赚平。整体不错，但有点担心关税。  下午空仓布局新机会或空仓等待。

今天早上消息比较多，分析分享下：

一、关税政策的最新动态

1.政策展期与法律风险的双重博弈

根据中美 7 月 28 日 - 29 日斯德哥尔摩会谈共识，双方同意将暂停的美方 24% 对等关税及中方反制措施展期 90 天。但美国联邦巡回上诉法院于 7 月 29 日就 "VOS Selections 诉特朗普" 案启动口头辩论，若裁定特朗普政府滥用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税，可能导致现行关税政策合法性存疑。这一法律风险已引发市场对关税政策不确定性的重新定价，例如 7 月 30 日螺纹钢期货主力合约在早盘冲高后回落，反映出投资者对政策反复的担忧。

2.历史经验的警示作用

回顾 2025 年 4 月美国对华加征 104% 关税生效后，LME 铜价两日暴跌 8.95%，WTI 原油跌破三年新低。当前市场对关税政策的敏感度已显著提升，若美国法院做出不利于特朗普政府的裁决，可能触发黑色金属期货的短期流动性冲击，需警惕类似 2025 年 4 月的价格急跌重演。





二、关税调整对黑色金属产业链的传导路径

1.直接影响：钢材出口的弹性空间

出口成本边际改善：若美方降低对华钢铁产品关税，中国钢材出口价格竞争力将提升。以热轧卷板为例，当前中国出口报价（FOB 462 美元 / 吨）较土耳其（550 美元 / 吨）和印度（595 美元 / 吨）仍具优势，关税每下调 10 个百分点，理论上可增加出口量约 150 万吨 / 月。

结构性分化加剧：2023 年关税调整方案已对高强度中厚板、高延展性冷轧板等高端钢材细分税则进行优化，若出口关税进一步差异化调整，可能推动国内钢铁企业加速向汽车用钢、海洋工程钢等高端领域转型，相关期货品种（如不锈钢）的供需格局将重构。


2.间接影响：原料成本与库存周期的再平衡

铁矿石进口成本波动：若铁矿石进口暂定税率维持低位（如 2025 年方案中的 0%），钢铁企业原料成本压力缓解，可能刺激铁水产量回升。但需注意，巴西淡水河谷等矿商已开始酝酿对华出口溢价，关税红利可能被部分抵消。

焦炭库存周期反转：当前焦化厂焦炭库存处于历史低位（全国平均库存约 58 万吨），若钢材出口增加带动钢厂补库，焦炭现货价格可能提前启动提涨，修复期货市场的高升水状态（当前焦炭主力合约升水现货约 120 元 / 吨）。




三、广期所工业硅期货的关税传导机制

新能源产业链的双向冲击

光伏组件出口的双刃剑效应：工业硅下游产品多晶硅用于光伏组件生产，若美国降低对华光伏产品关税，可能刺激多晶硅出口量增长（2025 年 1-4 月中国多晶硅出口同比增 23%），进而拉动工业硅需求。但需警惕欧盟同期推出的碳边境调节机制（CBAM）可能增加出口成本，抵消部分关税红利。

有机硅出口的结构性机会：有机硅产品（如硅橡胶）出口关税若从现行 10% 降至 5%，可能推动相关企业海外市场份额提升。7 月 30 日工业硅 2601 合约涨幅达 2.65%，部分反映了市场对新能源产业链关税利好的预期。

产能扩张与政策博弈的平衡

国内工业硅产能正以年均 15% 的速度扩张，2025 年新增产能预计达 80 万吨。若出口关税调整未能有效消化过剩产能，可能导致国内现货价格承压。当前工业硅期货主力合约持仓量较上月增加 32%，显示市场对产能 - 关税博弈的关注度显著提升。



四、全球贸易格局重构的连锁反应

1.欧美关税协议的溢出效应

      美国与欧盟近期达成的关税协议中，允许欧盟输美钢铁产品享受配额内免税待遇，可能促使欧盟调整对华钢铁采购策略。例如，欧盟钢企可能增加从中国进口热轧卷板用于深加工，间接利好国内热卷期货价格。

2.第三国贸易壁垒的抵消作用

      印度 4 月宣布对进口钢铁产品征收 12% 临时关税，加拿大对碳钢钢丝发起反倾销调查，若美国关税下调引发其他国家跟进贸易保护措施，可能抵消中国钢材出口的增量空间。这种 "此消彼长" 的贸易格局变化，要求投资者动态评估全球关税政策的协同效应。

五、 风险预警指标

法律风险观测点：密切跟踪美国联邦巡回上诉法院对关税案的裁决进度，若 8 月中旬前仍未明确，可能引发黑色金属期货的流动性危机。

库存周期拐点：重点关注钢厂进口铁矿石库存可用天数（当前 28 天）及焦炭港口库存（420 万吨）变化，若库存去化速度超预期，可能触发期价提前反应。

       中美关税博弈已成为影响期货市场的核心变量，其影响路径呈现 "政策预期 - 贸易流向 - 产业链利润再分配" 的传导特征。



期权波动率今天普遍不行，这也是上午没有翻倍得原因，看不懂先盈利平仓了。

本文所有分析均基于公开信息与历史数据推演，仅为投资思路分享，绝不构成任何操作建议。商品期货及期权属于高风险衍生品，具有以下特性需警惕：

1.杠杆是把双刃剑：期货保证金制度下，价格波动 1% 可能导致账户资金波动 10%-20%，多晶硅单日 7% 涨幅对应的杠杆收益，反向波动时也会瞬间吞噬本金。期权买方虽损失有限，但虚值合约到期归零的概率高达 70%，绝非 “稳赚不赔” 的工具。

2.政策与情绪突变风险：广期所提保、交易所限仓、行业政策转向等突发因素，可能让“主升浪” 瞬间变 “断头铡”。本文提及的“反内卷”“库存底” 等逻辑，随时可能被新数据证伪，历史规律不代表未来必然重现。

3.操作纪律决定生死：策略（如止损位、目标价）需根据个人风险承受能力、资金规模动态调整。盲目跟风满仓操作、不止损扛单，或仅凭“暴富心理” 入场，最终往往沦为市场收割的对象。

（重要声明：投资决策由读者独立做出，盈亏结果与本文作者及平台无关。市场不存在“稳赚攻略”，任何承诺高收益的言论均需警惕。建议投资者在参与前充分了解产品特性，通过正规渠道学习专业知识，必要时咨询开户公司。）