关税继续休战,市场影响几何?

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作者：微信文章
当瑞典斯德哥尔摩的谈判桌前，中美代表握手延长关税休战 90 天的消息传来时，国际货币基金组织（IMF）的最新报告恰好为这场博弈增添了注脚 —— 将2025年中国经济增长预期大幅上调 0.8 个百分点至 4.8%，成为主要经济体中调幅最大的国家。在全球贸易摩擦余波未平、地缘政治阴云笼罩的当下，双方的继续“休战”已经是现阶段可以达成的最佳结果。

这场被外媒称为“悬崖边的妥协”，为紧绷的全球供应链注入了一剂强心剂。根据协议，双方暂停的24%对等关税将延续至11月12日。这是一个并不意外的结果。以中美两国的经济体量来说，达成最终贸易协定是一个巨大的工程，并非两三个月内即可完成。而且目前的形势看，美国敲诈日本和欧盟成功，可以先“吸盟友的血”；对于我们来说，芯片虽然依然被卡脖子，但随着国内企业的不断突破，已经没那么紧迫。同时，休战意味着下半年的出口也不用过于担心。所以，维持暂时的“和平”对于双方来说都是阶段性的最优解。

更深层的变化在于产业链重构的加速。美国暂停对英伟达H20芯片的出口限制后，国内AI算力企业如寒武纪迅速调整采购策略，6月服务器订单量环比增长40%。但这种技术领域的“有限开放”更像是一把双刃剑——短期缓解了算力瓶颈，却也提醒着“卡脖子”风险仍在。正如商务部国际贸易谈判代表李成钢所言：“稳定的供应链需要基于相互尊重，而非单方面施舍。”在稀土与芯片的博弈中，中国通过出口管制掌握了主动权，1-6月稀土及其制品出口额同比下降12%，却推动国际稀土价格上涨25%，倒逼美国军工企业重新评估供应链安全。

IMF的乐观修正绝非偶然。这份题为《持续不确定性下的脆弱韧性》的报告指出，中国经济超预期表现源于两大支柱：其一，一季度GDP年化增长6%，消费对增长贡献率回升至56%，社会消费品零售总额同比增长5.3%，显示内需“基本盘”稳固；其二，中美实际关税水平（17.3%）显著低于IMF原预测的24.4%，政策不确定性下降提振了企业信心。不过，相对于我们5%的增长目标，IMF上调后的预测依然低于我们的目标，显然对于前景并非那么“看好”。

这也难怪，PPI连续33个月收缩让“反内卷”势在必行。但供给端的收缩必然带来投资的降低，如果需求无法增加，则增长将面临压力。这或许也是雅江水利项目、育儿补贴在此时出台的原因。配合这些政策，这意味着市场上的资金将继续增加，水量充足。如是，股市也无需太过担心。