美国关税与美联储分歧对美元及稳定币的影响

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作者：微信文章

第一节 新贸易主义：分析拟议关税的经济冲击


本节旨在确立基础性的经济冲击。我们将从关税提案的具体细节入手，深入探讨其宏观经济后果的建模分析，并强调经济损害的规模并非一个固定数值，而是政策选择、外交反应和实施方式共同作用的结果。

1.1 解构关税议程：范围、规模与实施方式



最新的关税提案代表了对战后贸易政策的重大偏离，其多层次结构预示着潜在的巨大经济影响。该议程的核心包括：对所有来源的所有进口商品征收10%的普遍基准关税，部分提案甚至将此比例提高至20%；对来自中国的商品征收高达60%的惩罚性关税；以及对美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）的贸易伙伴征收25%的关税 1。

至关重要的是，这些关税的实施工具也发生了根本性变化。政府计划利用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）作为法律依据，这与第一届特朗普政府时期更为有限的、针对特定行业的“301条款”关税形成了鲜明对比 1。根据《国际紧急经济权力法》，总统可以在宣布国家紧急状态（例如，以打击芬太尼贩运为由）后，通过行政命令单方面、迅速地实施关税，而无需国会批准.2 这种实施方式绕过了传统的立法程序，将贸易政策与国家安全问题直接捆绑，从而引入了极高的政策不可预测性。企业和投资者将面临一个关税结构可能因一纸行政令而随时改变的环境，这种不确定性本身就构成了对经济的拖累。

1.2 普遍的担忧：宏观经济影响模型的综合分析



各大经济研究机构的量化评估模型普遍指向一个结论：拟议的关税将对美国经济造成显著的负面冲击。

通货膨胀：关税是直接作用于物价的税收。高盛公司（Goldman Sachs）估计，有效关税税率每提高一个百分点，核心个人消费支出（PCE）价格将上涨0.1% 1。耶鲁大学预算实验室（The Budget Lab at Yale University）的测算更为具体，一个包含10%普遍关税和对华60%关税的组合方案，将导致消费品价格上涨1.4%至5.1%，相当于每个美国家庭每年增加1,900至7,600美元的开支 1。美国国会预算办公室（CBO）的预测也证实了这一趋势，预计2025年和2026年年均通胀率将因此额外上升0.4个百分点 6。

GDP与就业：关税对经济增长和就业的负面影响同样显著。税收基金会（Tax Foundation）预测，全套关税方案将导致美国长期GDP下降0.8%，并减少相当于788,000个全职工作岗位 7。宾大沃顿预算模型（PWBM）的预测则更为严峻，认为长期来看GDP将因此减少约6%，工资水平下降5%，对一个中等收入家庭而言，相当于终身损失22,000美元 8。彼得森国际经济研究所（PIIE）的模型也显示，在所有情景下，关税都将导致GDP、投资和就业水平低于没有关税的基准情况 9。

行业影响：这些冲击并非均匀分布。模型分析一致表明，农业和耐用品制造业将受到不成比例的重创。这些行业高度依赖出口，并且极易成为贸易伙伴报复性关税的目标，从而面临需求萎缩和成本上升的双重打击 9。这种非对称性的影响揭示了一个深层次问题：旨在“保护”国内产业的政策，其执行机制可能首先损害了本国最具竞争力的出口部门。这与1828年美国历史上臭名昭著的“可憎关税”（Tariff of Abominations）有惊人的相似之处。当年的关税主要针对制造业原材料，严重损害了以农业出口为主的南方经济，以保护北方的工业 4。如今，普遍关税同样会提高电子产品、汽车零部件等关键生产资料的成本，使得本应受到保护的国内制造商面临更高的生产成本，从而削弱其在全球市场上的竞争力。第一届特朗普政府贸易战期间的一份美联储文件也得出了类似结论：关税对某些行业的保护作用，被下游产业成本上升和贸易伙伴报复所带来的竞争力下降完全抵消了 4。因此，该政策内含一种自我挫败的逻辑。

1.3 报复性乘数效应：经济损害的放大



经济模型在纳入外国报复性措施后，其预测结果会变得愈发悲观，而这种报复几乎是确定无疑的。PIIE的建模明确指出，贸易伙伴的报复会加剧美国的经济损失和通胀压力 9。税收基金会也指出，在第一次贸易战中，外国的报复完全抵消了美国通过进口保护可能获得的任何收益 4。事实上，针对2025年的关税威胁，中国、加拿大和欧盟已经宣布了具体的报复措施，涉及价值数千亿美元的美国出口商品 7。这形成了一个负向的“报复性乘数”，使得最初的经济冲击被层层放大。

1.4 财政幻觉：解构关税收入预测



关于关税能够成为主要财政收入来源，甚至替代所得税的说法，在严谨的经济分析面前站不住脚 3。这里的关键在于区分“静态”与“动态”的收入核算方法。

国会责任预算委员会（CRFB）提供了一个清晰的案例：对中国商品征收60%的关税，在“静态”核算下（即假设贸易行为不变），似乎能在十年内产生2.4万亿美元的收入。然而，一旦考虑到“动态”效应，即如此高的关税将极大地抑制贸易（预计从中国的进口将减少85%），最终的财政结果将截然不同。动态核算显示，该政策在十年内的净收入最多为3,000亿美元，甚至可能造成500亿美元的财政损失 13。

税收基金会一针见血地指出，高达60%的关税在设计上并非为了增加税收，而是为了禁止贸易 4。因此，任何基于静态计算的庞大收入数字都具有误导性，它掩盖了供应链断裂、投资计划搁浅和商业机会流失所带来的巨大、无形的经济成本。

第二节 十字路口的美联储：异议、困境与未来路径



本节将分析的焦点从外部经济冲击转向内部的政策应对。我们将深入剖析联邦公开市场委员会（FOMC）内部新出现的裂痕，并将其定性为在一个由贸易政策引致的“类滞胀”环境中，关于如何执行货币政策的根本性分歧。

2.1 异议的剖析：鸽派对共识的挑战



在2025年7月的FOMC会议上，出现了自1993年以来首次有两位理事（Governor）对主席的决策投下反对票的罕见情况，最终投票结果为9-2 15。这一事件标志着委员会内部共识的松动。

鸽派的论点（鲍曼与沃勒）：理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）主张降息25个基点，其核心论据可归结为三点，这些论据在他们的公开声明中有详细阐述 17：

关税通胀是暂时性的：他们认为，美联储应“看穿”关税导致的物价上涨，将其视为“一次性”的价格水平调整，而非持续的通胀力量。沃勒明确表示，央行应将此类冲击视为暂时现象 17。

劳动力市场正在走弱：他们指出，在剔除数据修正的影响后，私营部门的薪资增长已接近停滞。因此，他们认为有必要采取“先发制人”的降息，作为对冲经济进一步走弱和劳动力市场受损风险的“保险措施” 17。

政策已处于限制性区间：鉴于当前4.25%-4.5%的政策利率远高于约3%的中性利率估值，他们主张应开始逐步将政策立场向中性水平调整 17。

多数派的立场（鲍威尔与共识）：以主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）为代表的多数派则采取了更为谨慎的“观望”态度 16：

通胀风险仍是首要关切：鲍威尔明确表示，通胀率仍高于2%的目标，且不能轻易排除关税引发的物价上涨演变为更持久通胀压力的可能性 16。

经济目前仍具韧性：多数派认为，经济尚未表现出被限制性政策不当拖累的迹象 16。

依赖数据决策：官方立场是极度依赖未来数据，需要等待关于劳动力市场和关税向消费价格传导的更清晰信号，再做决策 15。

这次分歧并非简单的周期性政策时点之争，而是一场关于在新的宏观经济范式下如何理解和应对通胀的结构性辩论。持异议的鸽派成员，其逻辑更接近2020年之前的传统剧本，即央行应“看穿”供给侧冲击，因为它们通常是暂时的 17。而以鲍威尔为首的多数派，则深受2021-2022年“暂时性”通胀最终演变为持续性高通胀的教训影响，因此对任何可能导致通胀预期失控的政策失误都更为警惕 20。这场辩论的核心在于，当前形势更接近于历史上的“一次性石油冲击”，还是近期的“疫情时代通胀潮”？其最终结果将深刻影响未来一至两年的美联储政策路径。

2.2 央行家的三重困境：供给冲击下的增长与通胀



美联储面临的困境，并非简单的鹰鸽之争，而是由关税这一负向供给冲击所强加的艰难抉择 21。关税政策在推高通胀的同时，也抑制了经济活动，从而制造了“类滞胀”的局面 9。这迫使美联储在其双重使命——维持物价稳定与促进最大化就业——之间做出痛苦的权衡。

在正常的商业周期中，通胀和就业往往同向变动，简化了美联储的决策。然而，负向供给冲击打破了这一关系，导致通胀上升而就业下滑。这使美联储陷入一个政策陷阱：若收紧政策以对抗通胀，将加剧经济衰退；若放松政策以支持就业，则会火上浇油，加剧通胀。FOMC的会议纪要也明确承认了这种潜在的“艰难权衡”，并指出在这种情景下，委员会将不得不评估经济距离两个目标的差距以及弥合这些差距所需的时间 19。这无异于公开承认，关税政策是美联储当前困境的直接根源，而公开的政策分歧，正是这一政策陷阱的首次公开体现。

2.3 描绘美联储的反应函数：情景与市场定价



市场的解读倾向于认同持异议者的观点。尽管鲍威尔的言论偏鹰派，但市场利率期货已提前消化了降息预期，显示投资者认为经济放缓最终将迫使美联储采取行动 25。

基于此，我们可以构建两种未来情景：

情景一（鸽派获胜）：如果未来的劳动力市场数据持续疲软，多数派成员可能会转向支持降息，导致2025年末启动降息周期 18。

情景二（鹰派坚守）：如果关税引发的通胀比预期更为顽固，美联储将维持高利率，优先控制通胀，即便这会以牺牲部分经济增长为代价 20。

无论哪种情景成真，此次公开的异议已经损害了美联储前瞻性指引的清晰度。市场参与者现在必须在主席的官方声明和持异议者的公开论点之间进行权衡，这无疑增加了利率预期的不确定性和市场波动性 19。

第三节 美元的争议性轨迹



本节将综合前两节的分析，探讨决定美元未来走向的各种竞争性力量。分析表明，关税与汇率之间的传统关系正受到一种新的、可能占据主导地位的因素——政策引致风险——的挑战。

3.1 教科书与现实：影响美元的两种竞争性渠道

渠道一（传统观点 - 升值）：传统经济学理论认为，征收关税会减少进口，从而降低外汇市场上美元的供给，导致美元升值 1。一个更强势的美元将部分抵消进口商因关税而增加的成本，但同时会损害美国出口商的竞争力。

渠道二（风险溢价 - 贬值）：然而，一种更为精妙且关键的反向逻辑正在显现，主要由PIIE的研究提出 11。该观点认为，大规模关税、可预期的贸易报复以及极端的政策不确定性相结合，将产生一系列连锁反应：

损害美国的经济增长前景。

增加投资者持有美国资产（如股票和债券）的感知风险。

引发资本外流，因为投资者会寻求更安全的避风港。
这种被推高的“风险溢价”将导致美元贬值，其影响可能压倒传统的贸易平衡效应。2025年4月关税提案宣布后美元的急剧下跌，被视为该渠道已在现实中发挥作用的直接市场证据 11。

这一分析意义深远，它暗示着美国的政策本身正在成为全球市场的主要风险源，从而挑战美元作为传统“避风港”的地位。历史上，当全球出现不确定性时，资本通常会流入美国，推高美元。但当前情景的特殊之处在于，不确定性恰恰源自美国国内。这种由“外生冲击”到“内生风险”的转变，可能颠覆资本的传统流向，导致全球投资者重新评估将美国作为资本目的地的稳定性。这可能不再是“逃向美元避险”，而是“逃离美元避险”，标志着美元在危机中行为模式的范式转变。

3.2 美联储作为决定性因素：货币政策的主导作用



美元的最终走向，很可能取决于美联储内部辩论的结果。货币政策的路径将成为放大或抑制上述两种渠道的关键变量。

若美联储维持鹰派（维持或提高利率）：美国相对较高的利率将吸引资本流入，为美元提供支撑，这可能会强化传统的升值渠道。

若美联储转向鸽派（降息）：相对较低的利率则会鼓励资本流出，从而放大风险溢价导致的贬值压力。目前，市场正朝着消化鸽派转向的方向定价 25。

3.3 三重力量的博弈：综合展望



综上所述，美元的价值将是三种冲突力量博弈的净结果：

上行压力：源自关税的直接贸易平衡效应。

下行压力：源自经济损害和政策不确定性所催生的“风险溢价”效应。

决定性变量：美联储的政策走向，它将决定是放大上行压力还是下行压力。

从当前市场定价和风险溢价渠道已出现的迹象来看，美元阻力最小的路径似乎是下行，这与传统预期恰好相反。

更值得警惕的是，这其中存在一个危险的反馈循环。首先，关税直接导致国内物价上涨 1。其次，如果风险溢价渠道占主导，美元将走弱 11。而一个疲软的美元会进一步推高所有进口商品的价格，形成第二轮的“输入性通胀”。这将使美联储陷入更为艰难的境地：在实体经济放缓的同时，面临着由关税和汇率共同驱动的通胀压力。这可能迫使美联储采取比当前预期更为激进的紧缩政策，从而进一步加深经济的衰退。

第四节 稳定币：新的宏观金融传导渠道



本节将分析视角转向数字资产领域。稳定币已不再是加密生态系统中的小众产品，而是美国金融体系中具有系统重要性的组成部分，它正成为传导前述宏观经济冲击的直接渠道。

4.1 监管新纪元：《GENIUS法案》与稳定币的合规化



2025年7月签署的《GENIUS法案》标志着美国政府对稳定币政策的根本性转变——从过去的怀疑态度转向积极推动一个受监管的稳定币行业的发展 28。该法案的核心条款旨在将稳定币纳入传统金融监管框架：

100%储备金要求：强制规定稳定币必须由高流动性资产（如现金和短期美国国债）提供100%的支持 29。

联邦监管：建立联邦层面的监管体系，将稳定币发行商视为《银行保密法》下的“金融机构” 31。

消费者保护：禁止误导性宣传，并规定在发行商破产时，稳定币持有者的求偿权优先于其他所有债权人 29。

战略目标：白宫的情况说明书明确指出，该法案的战略目标之一是通过增加对美国国债的需求，来巩固美元的全球主导地位 29。

4.2 系统的基石：稳定币储备的比较分析



两大主流稳定币——Tether (USDT) 和 Circle (USDC)——的储备金规模巨大，已深度融入美国国债市场。

Tether (USDT)：截至2025年第二季度，Tether对美国国债的总敞口（包括直接和间接持有）超过1,270亿美元，使其成为全球第18大美国国债持有者，规模超过德国和韩国等主权国家 34。然而，其储备中也包含比特币和贵金属等风险较高的资产，这一点引起了监管机构和评级机构的关注 36。

Circle (USDC)：相比之下，USDC的定位更为保守。其储备金主要存放在由贝莱德（BlackRock）管理的、在美国证券交易委员会（SEC）注册的“Circle储备基金”中，资产类别包括短期国债、隔夜回购协议和现金 37。标普全球评级（S&P Global Ratings）对其资产质量的评估为“非常强劲”（1级），而对Tether的评估为“受限”（4级）36。

下表直观地对比了两大稳定币在储备方面的关键差异：

表1：主流稳定币储备对比分析 (USDT vs. USDC)

特征	Tether (USDT)	Circle (USDC)
总资产	约1,626亿美元 (截至2025年6月30日) 34	约642亿美元 (截至2025年7月31日) 37
美国国债敞口	超过1,270亿美元 (直接及间接) 34	绝大部分储备通过Circle储备基金持有，该基金主要投资于短期美国国债 37
其他主要资产	隔夜逆回购、货币市场基金、比特币、贵金属、公司债券等 36	现金、隔夜美国国债回购协议 37
超额抵押率	资产超过负债约54.7亿美元 34	储备金超过流通量约3亿美元 37
鉴证频率	季度 36	每月（由四大会计师事务所提供鉴证）37
主要审计/鉴证机构	BDO 34	德勤（Deloitte）37
标普资产质量评分	4 (受限) 36	1 (非常强劲) 38

4.3 传导渠道：宏观冲击如何影响稳定币



宏观经济因素通过以下具体渠道对稳定币发行商产生影响：

利率风险：美联储的政策直接影响发行商在其国债储备上获得的收益。利率上升会增加其盈利能力（如Tether在2025年第二季度创纪录的49亿美元净利润所示 34），而降息则会压缩这一主要收入来源 40。

主权风险：美国主权风险溢价的上升和美元的贬值，将直接降低作为稳定币基础的国债资产的价值。这会侵蚀其储备金的质量和估值。

流动性风险：在“避险”情绪高涨的市场环境中，即便是美国国债市场的流动性也可能受到挑战。如果发行商因应对大规模赎回而需要紧急抛售大量国债，可能会面临买家稀缺、只能以“甩卖价”成交的困境 41。

稳定币发行商的规模已经使其角色发生了质的转变。Tether凭借其超过1,270亿美元的国债持有量，已不仅仅是一家加密货币公司，而是美国政府的主要债权人之一，以及短期融资市场的重要参与者 35。国际清算银行（BIS）的研究证实，它们的投资决策（如购买国债的期限）足以对短期利率产生可测量的影响 42。这意味着，加密市场的情绪变化（例如，资金涌入稳定币避险）会直接转化为对美国政府债务的需求，使稳定币的资金流成为了一个新的、不受监管的货币状况传导渠道。

此外，《GENIUS法案》虽然旨在通过将稳定币与美国国债深度绑定来创造稳定，但也可能无意中制造了一个危险的顺周期动态。该法案的成功将导致稳定币市场规模扩大，从而加剧了在危机期间的潜在抛售压力。当加密市场出现动荡，引发稳定币赎回潮时，发行商将被迫出售美国国债。市场规模越大，危机时的抛售规模就越大。这可能导致一场加密危机传导至国债市场，引发更广泛的金融紧缩，形成一个从加密领域到传统金融的传染渠道。

第五节 系统性风险分析：脱钩情景与传染路径



本节将综合所有分析线索，构建潜在的危机情景模型，探讨宏观冲击与新的市场结构如何共同作用，可能导致稳定币脱钩和系统性传染。

5.1 情景A：主权风险冲击（“慢燃式”脱钩）



此情景模拟了第三节中讨论的“风险溢价”渠道的影响。如果对美国经济政策和信誉的担忧导致美元走弱、美国国债价格下跌，稳定币储备金的价值将受到侵蚀。

其机制在于，即便稳定币仍由资产完全支持，但这些支持资产的市场价值正在下降。这将首先消耗发行商的超额抵押缓冲。如果情况持续恶化，储备金的市值可能跌破流通中稳定币的总值，导致抵押不足。这将引发市场信心的丧失，并触发一个渐进但持续的脱钩过程，稳定币交易价格将持续低于1美元，因为套利者会利用代币价格与其不断缩水的底层资产价值之间的价差进行操作 43。

5.2 情景B：数字银行挤兑（“突发式”脱钩）



此情景模拟了由信心突然丧失（例如，因欺诈、黑客攻击或加密市场崩盘）而引发的典型流动性危机 41。

其机制如下：

赎回潮：大规模的赎回请求迫使发行商紧急出售其持有的国债。

甩卖价：在恐慌的市场中，快速清算数十亿美元的短期国债只能以低于其账面价值的“甩卖价”完成 41。国际清算银行的研究发现，资金流出的市场冲击力是流入时的2到3倍，这意味着强制抛售将导致短期收益率急剧飙升 42。

损失坐实与脱钩：这种折价出售使发行商的损失被坐实，导致稳定币价格迅速脱离锚定（正如USDC在硅谷银行危机期间所经历的那样 43），并可能引发资不抵债。这正是“银行挤兑”风险的数字版本。《GENIUS法案》虽然通过储备金要求缓解了这一风险，但并未完全消除它，因为稳定币生态系统缺乏传统银行体系中的“最后贷款人” 41。

纽约联储的研究揭示了一个关键的心理引爆点。当稳定币价格维持在1美元或以上时，资金流动与价格无关。然而，一旦价格跌破1美元的门槛，日均资金流出率会急剧跃升（研究中为34个基点）45。这意味着0.999美元不仅仅是比1.00美元略差，它是一个能从根本上改变投资者行为的心理触发器，足以启动一场自我实现的挤兑。因此，稳定币的风险管理必须将防止跌破这一关键门槛作为核心目标，因为一旦失守，恢复锚定的难度将呈指数级增长。

最危险的情景并非上述两种情况的独立发生，而是它们的叠加。首先，一段时期内不断上升的美国主权风险和美元走弱，缓慢地侵蚀了稳定币的储备缓冲，使其变得更加脆弱（情景A）。然后，一个独立的加密市场事件（如大型交易所倒闭）触发了对这些本已脆弱的稳定币的挤兑（情景B）。最终，发行商被迫在恐慌的市场中清算其已贬值的国债，导致灾难性的脱钩，并将危机从加密世界直接传导至美国政府融资市场的核心。这正是监管机构最为担忧的终极系统性风险 47。

5.3 新的竞争格局：合规与离岸



在危机中，市场可能会出现“向质量逃逸”的现象，但其方向是复杂的。投资者可能会从透明度较低的离岸实体（如USDT）转向受《GENIUS法案》监管、被认为更安全的USDC。然而，历史经验也显示了相反的可能性：在硅谷银行危机期间，投资者因担忧美国银行体系的风险，反而从受美国监管的USDC逃向了离岸的USDT 45。这凸显了感知风险的复杂性。关键的决定因素将是危机的

来源：一场普遍的美国主权风险危机可能有利于离岸稳定币，而一场特定于加密领域的危机则可能有利于受监管的稳定币。

第六节 战略综合与前瞻性建议



本节将提供一个高层次的综合分析，并为目标受众提供可操作的建议。

6.1 综合展望：情景矩阵



下表将本报告的复杂分析提炼为一个战略仪表盘，将不同的政策组合与可能的市场结果相对应，帮助投资者快速评估潜在的市场环境。

表2：情景矩阵：不同政策组合下对美元和稳定币的影响

政策组合	美元轨迹（理由）	稳定币盈利能力	稳定币锚定稳定性风险	关键市场指标
高关税 + 鹰派美联储	走势不定，偏强。高利率吸引资本流入，但经济衰退风险和政策不确定性构成下行压力。	高。高利率环境提升储备金收益。	中等。主权风险上升，但高利率环境提供盈利缓冲。	美国5年期CDS利差、美债与SOFR利差
高关税 + 鸽派美联储	显著走弱。风险溢价效应和宽松货币政策共同作用，资本外流压力大。	低。低利率压缩储备金收益。	高。主权风险和利率风险双重打击，盈利能力下降削弱抗风险能力。	美元指数、稳定币赎回流量
低/无关税 + 鹰派美联储	走强。无贸易战风险，高利率吸引资本流入，典型的强势美元周期。	高。高利率环境提升储备金收益。	低。宏观环境稳定，盈利能力强。	美联储利率期货定价
低/无关税 + 鸽派美联储	走弱。经济增长放缓驱动的常规降息周期，美元承压。	低。低利率压缩储备金收益。	低。宏观风险较低，但盈利能力下降。	美国劳动力市场数据

6.2 需监控的关键指标：风险仪表盘



投资者应密切关注以下高频数据点，以判断哪种情景正在展开：

美联储政策：FOMC会议纪要中的措辞（特别是关于“权衡”和“不确定性”的表述）、利率点阵图的变化、持异议理事的公开声明 17。

主权风险：美国5年期信用违约互换（CDS）利差、美国国债收益率与有担保隔夜融资利率（SOFR）互换的利差 48、外国投资者在美国国债拍卖中的需求。

稳定币健康状况：发行/赎回流量（特别是大规模净流出）、交易价格与锚定汇率的偏差、月度鉴证报告中储备构成的变化 34、链上流通速度 49。

6.3 投资组合与风险管理启示

对于外汇管理者：应认识到传统的美元估值模型可能失效。需对冲更广泛的结果，尤其要关注由“风险溢价”渠道带来的下行风险。

对于固定收益投资者：需将稳定币的资金流视为短期国债市场中一个新的、重要的非银行需求驱动因素，并警惕由加密市场引发的突发性流动性事件。

对于数字资产投资者/司库：切勿将所有稳定币一视同仁。应对其储备构成、透明度和监管属地进行深入的尽职调查。《GENIUS法案》已明确划分了不同的风险等级。持有受监管、完全抵押的稳定币，实质上是在押注美国国债市场的稳定性，而非逃离它。应在不同发行商之间分散持有，并为市场压力时期的脱钩做好准备。

引用的著作

Framing the next four years: Tariffs, tax cuts and other uncertainties in the Trump administration - Stanford Institute for Economic Policy Research, 访问时间为 八月 5, 2025， https://siepr.stanford.edu/publications/policy-brief/framing-next-four-years-tariffs-tax-cuts-and-other-uncertainties-trump

Trump's Second-Term Tariff Agenda: Tools for Implementation - Morgan Lewis, 访问时间为 八月 5, 2025， https://www.morganlewis.com/pubs/2024/12/trumps-second-term-tariff-agenda-tools-for-implementation

Trump favors huge new tariffs. How do they work? | PBS News, 访问时间为 八月 5, 2025， https://www.pbs.org/newshour/economy/trump-favors-huge-new-tariffs-how-do-they-work

Tariff of Abominations Redux: Trump Proposes 60% Tariff on Chinese Goods - Tax Foundation, 访问时间为 八月 5, 2025， https://taxfoundation.org/blog/trump-china-trade-war-proposal/

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Budgetary and Economic Effects of Increases in Tariffs Implemented Between January 6 and May 13, 2025 | Congressional Budget Office, 访问时间为 八月 5, 2025， https://www.cbo.gov/publication/61389

Trump Tariffs: Tracking the Economic Impact of the Trump Trade War - Tax Foundation, 访问时间为 八月 5, 2025， https://taxfoundation.org/research/all/federal/trump-tariffs-trade-war/

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Trump's tariffs damage the US economy more if they drive investors ..., 访问时间为 八月 5, 2025， https://www.piie.com/blogs/realtime-economics/2025/trumps-tariffs-damage-us-economy-more-if-they-drive-investors-away

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Donald Trump's 60% Tariff on Chinese Imports-2024-04-10 - Committee for a Responsible Federal Budget, 访问时间为 八月 5, 2025， https://www.crfb.org/blogs/donald-trumps-60-tariff-chinese-imports

Economists weigh pros and cons of Trump plan for 60% tariff on China | Fox Business, 访问时间为 八月 5, 2025， https://www.foxbusiness.com/economy/economists-weigh-pros-cons-trump-plan-60-tariff-china

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