关税冲击下,美国精炼铜库存创21年来新高!

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作者：微信文章


在关税冲击与全球贸易调整之后，2025年全球铜市依旧维持紧张格局。数据显示，美国精炼铜库存已飙升至21年来最高水平，此前贸易商为规避潜在关税以及跨区套利提前抢进口，而7月开始进口放缓。最终关税结果显示，电解铜豁免，半成品铜材被征收50%关税，令全球贸易流动被进一步扭曲，美国电解铜市场长短期供需明显错配，市场情绪趋于谨慎。

需求方面，2025年全球精炼铜消费预计增长接近4.5%，主要受中国工业活动和刺激政策支撑，上半年需求明显增长。但矿山供应增速仅0.5%，精炼产量增幅仅1.9%，此为中国产量明显填补海外减产所致，供需错配依旧存在。由此来看2026年全球精炼铜缺口将持续扩大，区域间供应链内循环将更显明显。

与此同时，LME亚洲库存自2024年下半年以来持续累库，反映出全球贸易流的重新分配。然而，尽管库存增加，自2025年6月以来伦铜近月调期费持续走弱，显示亚洲现货需求偏弱。今年2-4月时，调期费一度高企，凸显近月现货紧张；近期的回落意味着短期供应压力有所缓解。但后期市场潜在垒库预期集中于美国，而从目前LME-COMEX价差来看，美国本土电解铜基本无外流倾向。



展望后市：

虽然基本面依旧紧张，但“库存上升+价差走弱”的组合突显了需求端的不确定性。市场预期，随着8月下旬中国进口窗口逐步打开，保税区库存去化加速、品牌价差收敛，现货贸易将重新回归沪伦比价驱动逻辑。整体来看，铜市波动仍将维持高位，贸易政策与全球经济分化将继续重塑国际铜流向。
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