AI泡沫终结？英伟达面临双重困境

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芯片制造商英伟达上季度的业绩超出了华尔街的预期。然而他们在中国的销售额已出现下滑。出口限制不仅给英伟达造成了数十亿美元的损失，也威胁到了该公司的技术领先地位。

英伟达首席执行官黄仁勋周三晚间公布的季度业绩再次超出分析师预期。这家人工智能芯片公司上季度营收达467亿美元，比华尔街预期高出5亿美元，较去年同期增长56%。英伟达公布的利润为264亿美元，利润率高达72.4%。这些数据显然让投资者满意，而且点燃了人工智能热潮还将持续的希望。然而，不仅英伟达股价在盘后交易中下跌了约3%，其他多家芯片公司的股价也纷纷下跌。

细心的人可能在财报中发现了一个令人不安的趋势：上个季度超级计算机的销量竟然停止了增长，而且下降了1%。如果不是一位匿名大客户购买了数千块价值超过6亿美元的面向中国的H20芯片，销量几乎还会进一步萎缩。



中国是英伟达最大的弱点。尽管英伟达专门设计了阉割版H20芯片以规避美国的出口限制，但他们在中国这个关键的人工智能市场已不再盈利。该公司在其预测中表示：“我们预计下一季度H20芯片不会有任何销量。”


美国政府各种限制

关于芯片出口的政策特别动荡。特朗普政府最初连阉割版本的H2O芯片也禁止出口给中国，随后又改口提出美国政府从对华出口的收入中获得15%的分成。英伟达表示，目前相应的法律还没有出来，因此还不可能向中国出口。此外，中国本身也不再需要英伟达这种芯片。中国政府对中国企业购买英伟达的芯片发出警告，而应向华为等中国制造商订购芯片。

英伟达估计，如果允许出口为中国设计的阉割版芯片，该公司每季度仍能盈利超过40亿美元。但现在这几十亿没了。


中国市场也充满疑虑

更重要的是，中国人工智能市场研发高度密集且充满活力，而英伟达的产品组合中却没有对应的产品。这意味着该公司不再能够直接触碰到中国人工智能公司的研究领域。黄仁勋本人在周四晚间的分析师简报会上评论道，“因此，美国科技公司进入中国市场至关重要”。他强调中国开源模型对人工智能研究的重要性，并称中国模型DeepSeek是中国人工智能公司创新实力的“杰出”典范。


英伟达成长的烦恼

最重要的是，中国人工智能超级计算机市场持续增长。而在美国的数据显示，这种繁荣似乎有所放缓。所有数据中心收入中约有一半来自美国四大科技公司：Alphabet、亚马逊、微软和Meta。一旦这些公司停止人工智能投资，英伟达创纪录的季度业绩将终结。

该公司的其他业务领域对创纪录的收入贡献不大。英伟达仅从电脑游戏显卡（过往最重要的业务）中赚取了40亿美元的收入。尽管过去十年来英伟达竭尽全力在汽车行业站稳脚跟，但汽车供应商业务仅创造了5.85亿美元的收入。

英伟达的季度业绩也得益于其InfinityBand网络技术的更新，这项技术对于连接超级计算机至关重要。想要连接多台英伟达计算机必须从英伟达购买该网络。英伟达在这一领域获利72亿美元，是上一年的两倍。但在网络部门，英伟达对其四大客户的依赖程度更高。

尽管面临中国市场的问题，英伟达仍预计超级计算机的繁荣将在未来一个季度持续下去，并预计营收将达到 540 亿美元。不过从增长率来看，成长正在放缓。彭博社等一些分析师已经宣布人工智能热潮即将终结。人工智能股价持续上涨的时代暂时结束了。英伟达显然也感受到投资者的情绪，已让监事会批准进一步回购高达600亿美元的股票。这将显著减缓股价的下跌。

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英伟达的最新业绩显示出该公司在面临出口限制与市场变化的双重挑战。尽管整体营收超过预期，销售下滑及市场对中国的依赖却让前景蒙上阴影。美国政府的不确定政策和中国市场需求的转变，使得英伟达的技术优势受到威胁。

在这一背景下，英伟达需要找到新的增长点，以维持其在全球芯片市场的竞争力。未来一段时间，如何应对这一变化，将决定该公司的发展走向。
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