关税预期再起,迎接黑色星期一?

多客科技

作者：微信文章
新一轮的关税贸易战从结果上看，其实对于我们实体经济的影响并不是很大。两方面原因，一方面是之前说过的经济模式改变，另一方面是贸易战从18年开打，全球近几年的政治开始加速右转，我们早就朝着贸易脱钩等一系列的“百年未有之大变局”进行准备。一、经济模式的改变
1、反内卷和中国经济模式改变的关系

大家都知道，过去中国成为世界工厂的根本竞争力是低成本优势，低成本就是它成为世界工厂的一个最关键的要素。

但经过多年发展到现在，国家忍受不了其低成本，而且其低成本无法向国外输出，体现为在国内发生的内卷，不管是快递、外卖的领域还是新能源汽车领域、还是光伏的领域。

在各种合规成本（环保、税收等）和人力资源成本高于越南、印度的情况之下，依然要遏制国内企业的价格不断的下探。

现在国家不允许你继续去降价，而是希望你能够维持一个较高的价格。在这个层面之上我们就知道中国不愿意维持一个较低成本的经济竞争形势。

近几年来我们真正能够对其他国家产生影响的其实是产业链垄断，比如稀土、比如说成熟芯片的制程，还是这个制药、API、前体的垄断。

因为说实话拿人力、环境、税三方面的成本来比，跟越南、泰国、印度比其实已经没有那么大的优势了。

过去我们做为世界工厂，对于国外的技术和对于国外的市场都是具有高度依赖性的，那么在这个情况之下中国自然容易打造一个韬光养晦的非常亲近外国商业文化的一个投资天堂，而且希望能够融入全球的产业链条。

但是现在中国在积极地塑造国际的秩序人民币的国际化、将国内的产能外移，比如说中国最近跟印度的关系转好并不是依靠低成本产品倾销，而是依靠化肥、盾构机和这个芯片、稀土等等领域。

向印度敞开供应链垄断、向其他国家施加影响力，你会发现中国已经不是那个靠低成本去竞争市场的世界工厂了。

说明中国的经济模式已经发生了完全的变化。

——从世界工厂阶段转为国内单一市场的阶段（官方叫国内大循环、统一大市场），正是我们当下发生的趋势。

2、中国在世界工厂阶段有两个特别重要的经济依赖

世界工厂阶段的中国经济的两种依赖，一种是对于外国的依赖，一种是对于基建和国内投资的依赖。

既对于外国的技术本身有非常强烈的依赖，也对于外国的市场有非常强烈的依赖。实际上改革开放不是指开放中国市场，而是开放国外西方技术进入中国市场，那么在中国漫长的改革开放历史尤其是加入WTO之后，我们一直在整体的消化西方的技术体系。

早在2012年之后中国整体生产要素的回报率可以观察到明显的下降，一直消化到可能2018年2019年，现在中国除了芯片等等比较少的领域之外其实已经没有什么西方成体系的东西可以消化了。

也就是说中国过去的相当一段时间对于国外的技术和产品外销到国外市场是有非常大的依赖的，所以中国一定要保持一个比较良好的外部环境。

但现在一方面我们消化国外的工业技术这点基本已经走到了末尾，第二点是我国的商品和服务在西方国家的渗透率基本到达了顶点。

我们对美国的这个贸易逆差已经太高太高了，并且对欧洲也是一样，这些都基本不可能再有增量了，所以说从这个角度来讲中国过去作为世界工厂最关键的性质，不管是技术上对世界的依赖还是市场上对世界的依赖都已经走到了一个转折点。

这是第一点对于外国的依赖。

那么第二点，在中国整个成为世界工厂的过程中间遭遇了各种各样的问题，为了弥补这样的问题，就有了基础设施建设、房地产等等的固定资产投资。

现在大家也知道现在无论是基础设施建设还是房地产投资以及房地产市场都已经走到了拐点，那么过去中国经济最重要的两重依赖都已经无法再继续给经济提供增长动力。

所以从这两方面的因素来讲，目前的中国经济体系已经发生了根本的变化，既然不能够依赖世界，也不能够依赖国内的基建投资了，那中国的经济将从世界工厂转变成一个巨大的国内消费市场，这个就是国内大循环和统一大市场的根本出发点。
从世界工厂的模式转变以后，之前的出口项就不再是经济增长的主要矛盾驱动。二、美关税以后，对“南方国家”出口大增！梳理一下时间线：

4月2日，美国无理挑衅：对来自中国的商品征收34%的“对等关税”。接着一路加码在4月10日将关税税率提升至145%的峰值。

5月12日在日内瓦举行贸易谈判并发表联合声明，同意进行为期90天的关税休战。在此期间，美方对华商品的新增关税税率降至30%，中方对美则降至10%。

在6月于伦敦举行的第二轮会谈中，焦点便从关税转向出口管制，双方明确讨论了以美国技术管制放松换取中国稀土准入的可能性。

7月的斯德哥尔摩会谈决定将关税休战再延长90天。

9月在马德里举行的第四轮会谈将范围扩大到其他悬而未决的争端，双方就TikTok美国业务的剥离方案达成了一项基本框架共识，同意成立一家总部位于美国的新合资企业，由美方持有多数股权，美国科技公司甲骨文负责管理美国用户数据和监督算法。

但紧接着9月29日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布临时最终规则《扩大最终用户控制以涵盖特定列名实体的关联方》，正式实施所谓“50%规则”，过去，美国政府需证明进口方的最终用户是受限企业（例如华为）才能实施管控；而现在，只需满足“50%控股”条件，就自动触发出口许可要求。

节后回来的10月9日，中国商务部同时发布四项出口管制公告，系统性强化了对稀土的监管。第61号公告规定只要产品中含有0.1%以上中国来源稀土原料，即须申请出口许可，首次将中国在稀土领域的管制扩展至境外制造的产品。

从时间线上看，美方对中国的关税就没下来过。从空间上看特朗普第二任期上任以来，中美的竞争可以说进入到一个白热化的阶段，当然这一次不只是针对中国，美国正在跟全世界打一场贸易战。


面对美国高额关税，中国对美8月出口同比下降33.1%之多，但是中国8月的出口依然同比增长4.4%。不仅是中国，包括印度和巴西的高额关税遏制都没有起到特朗普预期的效果。

比如说巴西对美国施以50%的关税（不是任何经贸的原因，是因为巴西正在对前总统博尔索纳罗进行司法审判和审查，博索纳罗是特朗普保守派阵营的重要盟友，美国是为了干涉巴西的司法内政而对巴西施压，因此加征50%的关税）。

加征50%关税之后，8月份巴西对美出口同比大幅下降18.5%，对美国的出口受到很大的影响。

但于此同时巴西对其他国家的出口大涨，包括对印度大涨58%、对墨西哥大涨43%、对阿根廷大涨40%、对中国出口大涨30%，对中国的出口比重，从25.7%直线上升到32.1%，现在巴西出口有1/3，然后其中墨西哥和阿根廷有很多部分都是转口贸易到美国。

因此老美加关税并不影响巴西整体经济韧性，这导致巴西总统非常的硬气：巴西有能力自主治理，不需要外来干预！



这就是拒绝对美国的施压作出任何的回应，这样的底气，自然是巴西外贸出口本身的大涨。

我国8月份真金白银的从巴西购买了大量的产品，其中最主要就是大豆。不买美豆向美国农业施压，转而战略性的购买巴西大豆。

不仅是巴西，我国其实也一样，8月份中国对美出口暴减33%，但是整体的出口仍然是增长。

其中1~8月中国对东盟的出口额大涨22.5%，越南增23%、泰国增24%、印尼增15.7%、印度增43.9%，这些都可能是有转口贸易到美国的成分，加上对非洲的25.9%也是一个新兴的市场。

重点的还有钢坯，这也是铁水今年强的原因。

1-8月钢坯累计出口924万吨，同比增加292%。其中，8月单月出口176万吨，创历史新高。钢坯出口主要流向印尼、菲律宾、土耳其、沙特等国家，这些地区对长材需求旺盛，且对钢坯进口关税较低或无限制。



从出口目的地来看，2025年1-8月，中国钢坯出口前10大出口目的地分别为印度尼西亚、菲律宾、土耳其、意大利、泰国、沙特阿拉伯、中国台湾、马来西亚、埃及和吉布提。

除了出口转口到美国之外，我们的政治风气开始有所转变，从最近的大事件上看，我们摆明要对欧洲和美国的依赖下降，转为拓展全球南方的市场。

这里面或许含有人民币去美元化的真正机会。

说到南方国家就不得不提到印度，印度对中国出口大涨20%、对巴西出口大涨10%、对中盟出口涨1.7%，东盟和中国加在一起占到印度的出口额也有27%。
总的来看，东盟已经成为了中国的第一大出口目的地，东盟占中国的出口额是16.7%。
东盟也是一样，对中国的出口额+9.7%、对印度的出口额+12%，印度跟中国加在一起也能够占东盟出口的30%。

也就是说逐逐渐渐在美国的施压之下全球南方国家以巴西、印度、中国、东盟为代表彼此之间的经贸关系在快速的攀升之中，快速攀升里面有个结构性问题，里面有很大一部分是转口贸易到美国。

除了转口贸易以外，对巴西来讲向中国、印度、东盟出口的主要商品是原油、铁矿石、大豆、牛肉，农产品和原材料无所谓美国，其他国家照样能出口。

不可替代的是巴西向美国出口的飞机零部件、飞机燃油和糖等等，短期难以找到替代性的出口项。

那中国能够将机电设备、盾构机、家电、汽车零部件、太阳能电池、新能源汽车等等出口到南方国家，对美国出口比较难替代的是玩具、家具、纺织品和这个电子设备。

印度的出口项目相对比较单一，印度出口最大的创汇项目是俄油的炼化原油，就是美国制裁这个俄罗斯原油，印度把俄罗斯原油炼化成为成品油出口。

东盟的马来西亚、泰国、越南的棕榈油、电子设备、半导体及其下游，出口到印度和中国。

所以总的来说巴西、中国、印度、东盟彼此之间在很大程度上是能够形成对方的终端市场的，这个经济韧性就会更强，美国要利用关税利用外贸对这些国家施压就会变得更加困难。

整个关税大战以后呈现出来的就是这样的情况。

中国对美国的挑衅一直都是很强硬态度，原因正是在于美国还想拿出口威胁，实际上我们的经济模式、以及出口早已做好了和美方脱钩的准备，而巴西也展现出对美国施压的一种拒绝。

东盟国家里面马来西亚和印尼，其实美国对他们的对等关税额度是比较高的，但马来西亚和印尼其实也没有特别积极的像越南、印度和之前的韩日一样去美国去做很有力的谈判。

虽然谈判有在进行，但马来西亚和印尼并没有那么着急，因为他们拥有中国这个巨大的市场作为底牌。

所以老美对全世界打这场贸易战真正伤害到的其实是它的盟友，像英国和欧盟等等的国家，东亚日本韩国这样的国家。

而我们中国已经形成了一个替代性的全球南方市场，对于中间的摇摆国家其实是会有很大的吸引力的。

总的来说，今年4月以后不管是中国的出口数据巴西、印度、东盟的出口数据，都能看到美国的关税遏制措施其效果非常非常的有限，这正是以中国为领导的国家能够如此硬气在对美的贸易战中能够占据优势的一个根本原因。
基于以上两点，就算美国关税加到1000%，也对于我们经济数据的影响并不是很大。我们早已过了世界工厂阶段，早已和南方国家形成贸易上的互补。周一风险资产的跳空主要是情绪上的影响，不改变后面我们的看好节奏。