出口:关税缓和预期强化,重视出口链复苏-251029

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本期文章：

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以下正文：

事件：近日中美吉隆坡谈判结束，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢称，中美就妥善处理双方关注方案形成初步共识。根据《华尔街日报》发布独家报道称，中美两国领d人将讨论一项贸易框架，1）美国11月1日100%关税不会实施，2）芬太尼20%关税减半，协议的细节/内容可能在两国领d人会晤后调整。

若“网传框架”落地，则美国对华大部分商品关税将由目前55%降低至45%（25%的301关税+10%芬太尼关税+10%对等关税）。我们认为，目前正值美国客户旺季备货阶段、叠加前期库存维持低水位，关税缓和预期升温有望进一步刺激终端需求释放，出口企业业绩有望迎系统性好转。

近期三季报频发，根据我们跟踪，多数出口公司前期受益于美国降息&关税明朗，订单已边际修复。Q3逐步出货叠加24年基数较高，多数公司收入同比平稳，但边际趋势改善，永艺、依依、共创、尔斯、浩洋、致欧等已明确Q4同/环比增长靓丽。此外，本轮关税纠纷中，产业链利润分配并未发生显著变化，多数出口公司仅承担小部分税率，因此盈利能力影响有限（部分公司因汇兑、海外产能爬坡导致盈利能力低位），且Q4规模优势释放、盈利能力有望持续优化。

1）全球布局深化的匠心家居、众鑫股份、英科医疗、英科再生、永艺股份、浙江自然、共创草坪、建霖家居、天振股份等；2）短期业绩压力有望缓解的浩洋股份、尔斯、英派斯、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、嘉益股份等。3）跨境布局安克创新、致欧科技、赛维股份、卡罗特、傲基股份等。
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