美参议院通过终止特朗普全面关税政策决议,意味着什么?美国全面关税政策最终会取消吗?

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作者：微信文章
美国的经常项目逆差是美元国际货币地位的结果，这一点甚至很多没有任何金融背景的都清楚。

自1970年代以来，美国的出口和进口（包括商品和服务）均显著增长，但进口的更快增长导致了巨额的总贸易逆差，自2000年以来平均占GDP的3.5%。

过去，这部分逆差曾部分被净收入流入（美国在外国资产上获得的收入减去外国人持有的美国资产所获收入）部分抵消。近年来这些净流入已转为负值，这使得代表贸易账户和净收入流动总和的经常账户逆差达到近GDP的4%。

由于经常账户逆差必须通过从国外借款来弥补，美国对世界其他国家的净负债持续上升，到2024年底已达到GDP的82%。



另外一个普遍认同的解释美国贸易逆差规模和持续性的关键，在于始于1980年代的个人储蓄率长期下降，从1970年代平均12.25%降至2000-2025年间平均仅约5.75%。这种下降以及相应的消费（包括进口）增加，被归因于美国资产价格繁荣和信贷可获得性提高。

政府预算赤字也加剧了经常账户逆差。由于联邦层面税率下调以及医疗和其他社会项目支出扩大，美国政府赤字从1970年代开始显著上升。

随着2008年全球金融危机和2020年全球疫情爆发，支出进一步增加和减税措施使得2010-2023年间赤字平均超过GDP的6%。相对于世界其他地区，美国庞大的财政赤字在2024年使美国贸易逆差增加了GDP的0.6个百分点。



更进一步说，经常项目逆差+资金与金融项目顺差是美元国际化以及美联储货币政策全球性外溢的表征。这句话可以翻译成民科式的表达，就是美国长期以来利用美元国际地位和美联储货币政策剪全世界羊毛。

为什么这么说，美国用来投资到海外的资金本身就是外借来的，这部分资金的成本就是10年美债利率。除非美国掌握了其他国家不掌握的投资圣杯，否则没办法解释，美国从某一个国家那里“借来了钱”，用这笔钱投资到这个国家，然后还能赚取收益。美国比这个国家本身还懂这个国家的投资机会。

这是美国滥用美元国际地位的另一种表现。



特朗普主张，美国贸易伙伴使用关税和非关税贸易壁垒的方式导致了美国商品贸易出现大规模持续性年度逆差，这成为政府大幅提高关税的核心理由，逆转了美国数十年来的贸易自由化进程，并引发了一些国家的报复性关税上调。

然而，外国贸易政策并非美国贸易逆差的主要推手。同样，关税上调对美国贸易逆差的影响将有限，代价却是美国和全球经济前景的显著恶化。

关税措施对美国贸易逆差的影响将有限，一个重要原因是出口竞争力将受损，因为美国关税的很大一部分落在了钢铁、铝、铜、木材、半导体等美国出口商的关键投入品上。IMF估计，如果关税确实按近期宣布的水平实施，到2030年，这只会使美国经常账户逆差减少不到GDP的0.5%。

此外，提高关税很可能以美国经济增长和收入减弱为代价。例如，IMF估计，关税战的影响将在三年内使美国GDP相对于基线水平降低约1%，长期来看，年度损失将上升至1.3%。

贸易政策的不确定性可能通过抑制企业和消费者信心进一步拖累经济活动。另一个后果是，关税成本通过提高进口商品价格不成比例地落在了穷人身上，因为这占穷人消费的更大份额。



经济学家们普遍共识，关税在决定美国贸易逆差的规模或持续性方面并未发挥主要作用。美国政府提高关税仅会略微降低美国贸易逆差，这主要是因为关税无法显著解决逆差更根本的根源，财政赤字和高水平的个人消费。

任何可能通过关税实现的美国贸易平衡改善，都可能以抑制国内外的就业和收入为代价。如果近期的美国关税和其他政策侵蚀了全球对美元的信心以及全球对美国资产的需求，那么这些对美国增长前景的不利影响将会加剧。

另外一个致命的问题是，这很可能是美联储货币政策最后一次对全球的显著影响，随着美元在国际贸易中充当中间货币的地位的进一步削弱，以及全球央行持续放弃美债作为储备资产，美联储下一次试图想要靠加息来抑制通胀，其效果很可能会大打折扣。