AI再被质疑——是否为“定时炸弹”能驱动美国GDP投资热亦或2026引发衰退

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作者：微信文章




【政经寰宇】12 月 5 日讯

在全球为避免落后于科技竞赛而掀起巨额投资热潮的背景下，关于人工智能（AI）风险的讨论早已铺天盖地。数据中心、支撑性能源、软件、芯片、计算能力等领域的巨额投入…… 这场新技术革命正席卷一切。手握巨额流动资金的大型科技企业，已然在大举烧钱，并通过举债为相关投资融资。对此，专家警告称，一场可能在2026年爆发的重大风险正在酝酿：当前经济增长已完全与人工智能深度绑定，若这些项目的估值出现调整，可能会引发一场由美国主导的全球深度衰退。

大卫・苏卡尔（David Souccar）身为投资总监、投资组合经理，同时担任冯托贝尔银行（Vontobel）旗下精品投资机构“优质增长”（Quality Growth）的高级研究分析师。他在明年的展望报告中指出，这种经济与人工智能的深度关联，已成为明年全球经济面临的最大潜在风险。“迄今为止，人工智能投资主要依靠企业现金流和风险投资提供资金……但债务正逐渐占据主导地位。而且，由于相关投资越来越集中在少数几家企业，即便没有人工智能项目失败或大规模裁员，仅资产价格下跌引发的负财富效应，就可能导致大幅估值调整向经济其他领域蔓延 ——就像当年互联网泡沫破裂时发生的那样”。

这位专家以人工智能投资成为美国GDP增长引擎为例进行说明。根据与技术相关的资本支出（CAPEX）预测数据，今年人工智能相关投资对美国GDP增长的贡献率将超过50%。“这意味着，若投资预期出现修正，曾推动市场上涨的这股力量可能会变成拖累。如此一来，人工智能既成为2026年宏观经济前景的‘助推器’，也可能成为其潜在‘软肋’。”具体而言，专家认为，人工智能领域的降温“可能引发股票市场的急剧调整，削弱消费者信心，并有可能将全球经济带入衰退”。

对财富效应的冲击

迄今为止，人工智能一直是解释美国消费市场稳健表现的隐藏引擎之一。冯托贝尔银行指出，在美国经济看似向好、各方持续欢呼经济强劲的背后，隐藏着不均衡的消费支出结构。“大约一半的消费支出由10%的高收入群体推动，这些家庭大多持有金融资产。根据美联储数据，收入最高的20%群体持有美国87%的股票和投资基金份额”。此外，美联储数据显示，股票资产占美国社会总财富的21%。

这种现象催生了许多经济学家所称的“K型经济”格局：高收入家庭受益于人工智能热潮，资产价格飙升，从而获得了在旅游、奢侈品及各类服务上增加支出的绝对自由；而中低收入家庭则“面临持续压力，因为薪资增长一直落后于通胀水平”。

美国劳工统计局最新报告显示，上月美国平均时薪同比仅增长0.9%，这是2024年年中以来的最低增速，已引发大型零售商、家居建材企业、娱乐及酒店行业的警惕，这些行业纷纷预警业绩将受影响。然而，就在这些警报响起的同时，整体数据仍显示消费市场表现强劲。

但情况可能发生转变：如果富裕家庭遭遇人工智能项目估值调整、市场出现下跌，这种“K型复苏”格局将被打破，经济走势将趋于一致的疲软。届时，美国经济的重要支柱将被大幅削弱，而占美国GDP增长50%的人工智能巨额投资也将受到质疑——这一致命冲击，大概率只能以衰退收场。

人工智能危机与潜在衰退风险

这并非主流预测情景——主流观点认为人工智能将继续保持当前发展态势，但该风险已被提上议事日程。“如果人工智能（AI）企业无法产生稳定的现金流，或者投资者对高额资本支出和有限的盈利可见性失去耐心，我们认为整个行业生态系统可能面临重大挑战。”冯托贝尔银行（Vontobel）表示，“与互联网时代类似，人工智能领域的循环融资模式在增长期可形成良性循环，但在衰退期则可能演变为恶性循环，这也凸显了此类模式的脆弱性”。

观察 ChatGPT的母公司OpenAI的现状，便可清晰感知这一风险。该公司据称已承诺在未来 8年投入1.4万亿美元用于数据中心建设，却要到2026年底才能获得200亿美元资金。这一外部融资计划的成败，完全取决于能否形成收入良性循环。OpenAI预计将在2029年实现梦寐以求的收支平衡，但在此之前，其自由现金流的烧钱峰值将达到500亿欧元。

风险依然存在。麻省理工学院（MIT）今年夏天开展的一项研究显示，95%的人工智能相关项目既未能实现显著成本节约，也未提升盈利能力。麦肯锡（McKinsey）近期的一项研究则指出，超过60%的机构在人工智能应用方面仍处于试验或试点阶段。



“人工智能业务虽前景广阔，却易受叙事重大变化影响”

美国科技媒体《The Information》昨日报道称，由于市场需求低于预期，微软正在下调其内部人工智能相关产品的销售预期。尽管前景仍保持积极——普华永道（PwC）预测到2035年人工智能将为全球GDP贡献15个百分点，但相关风险同样不容忽视。

巴克莱银行（Barclays）在最新报告中指出，人工智能领域的投资存在“泡沫化”特征，“如果资本支出乏力（尤其是大额投资），相关估值将面临巨大风险”。这家英国银行测算，今年上半年仅数据中心建设就为美国经济贡献了1个百分点的GDP增长。而同期美国GDP整体增速为1.4%，数据中心投资堪称核心支柱之一。巴克莱警告称，无论出于何种原因，若此类基础设施支出放缓，“可能会加剧经济形势恶化，进而引发衰退”。报告最终结论称：“人工智能业务虽前景广阔，却易受叙事重大变化的影响”。

在全球层面，哈佛大学教授、前国际货币基金组织（IMF）首席经济学家吉塔・戈皮纳特（Gita Gopinath）表示，若发生股市崩盘，可能会蒸发20万亿美元的潜在财富，并引发全球GDP下滑3.5%的危机。经济合作与发展组织也在近期报告中谈及该议题，警告称人工智能相关风险“可能成为经济面临的关键威胁”。该机构预测，美国今年GDP将增长2%，明年增长1.7%，但最大风险在于“人工智能净投资的预期回报”——这种回报可能“因资产高估值和金融中介机构的强制抛售而被放大”，进而加剧经济波动。




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