AI学习机周活率80%!好未来凭啥逆袭?教育行业的AI革命刚刚开始

多客科技 · 发表于 2025-12-15 16:16

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作者：微信文章
K12教育并未"凉凉"：4017亿市场+16%增速

引言

2025年第三季度，中国教育行业上市公司的财报已经全部发布。从数据来看，这个行业正在经历一场深刻的结构性变化。

简单来说，市场正在从追求规模转向追求质量。现金流和盈利能力成为评判公司价值的关键指标。同时，AI技术正在重塑整个行业的商业模式。

今天我们来分析几个核心问题：哪些公司在赚钱，哪些公司在转型，以及AI技术如何改变这个行业。

一、三大市场分化明显

我们把A股、港股、美股三个市场的教育公司放在一起看，分化非常明显。

美股公司增长最快

好未来Q3营收同比增长62.4%，成功扭亏为盈。51Talk Q2营收增长86.1%。新东方在剔除东方甄选业务后，核心教育业务营收增长21.2%。

A股公司稳健增长，内部分化

学大教育前三季度营收增长16.3%，传智教育增长48.83%。但中公教育因行业周期影响，营收下降21.09%。

港股公司表现各异

卓越教育上半年营收预增超过167.8%，思考乐教育增长10.1%，中国东方教育增长10.23%。

数据背后反映的是不同公司处于不同的发展阶段：有些已经完成转型，有些还在调整期。

二、A股：现金流成为分水岭

先看A股市场。

学大教育：现金流7.62亿元远超利润

表现最突出的是学大教育。前三季度营收26.13亿元，同比增长16.3%。归母净利润2.31亿元，同比增长31.52%。更重要的是，经营性现金流净额达到7.62亿元，远超净利润。

这说明学大教育的运营非常健康。它通过"个性化教育+全日制教学"双轮驱动，既保证了收入增长，又实现了高效的现金回收。

昂立教育：利润弹性明显

昂立教育的利润弹性明显。前三季度归母净利润同比增长141.11%，营收增长12.03%。这主要来自组织重塑和费用管控的效果。

豆神教育：现金流承压

豆神教育的情况比较复杂。营收增长39.36%，毛利率高达71.43%，但经营性现金流为负2.39亿元。原因是公司在从渠道推广转向直营模式，现金支出前置。这个转型能否成功，取决于后续的转化率和复购率。

传智教育：修复通道

传智教育正在修复通道。营收增长48.83%，亏损大幅收窄，经营性现金流已经转正，达到0.83亿元。现金流改善领先于利润修复，说明业务运营在好转。

中公教育：短期承压

中公教育短期承压。营收下降21.09%，净利润下降45.31%，主要受公考招录周期和产品结构调整影响。但公司已完成债务重组，资产负债表得到修复。

三、港股：巨头转型与区域复苏

港股市场的教育公司呈现多元化格局。

新东方：递延收入17.5亿美元锁定未来

新东方作为行业龙头，在剥离东方甄选业务后，核心教育业务营收同比增长21.2%。这个数据说明，新东方的教育主业正在稳健复苏。

更重要的是，新东方的递延收入达到17.5亿美元，同比增长15%。递延收入意味着已经预收但尚未确认的收入，这为未来1到2年的业绩增长提供了确定性。

东方甄选：从平台流量到自有品牌

东方甄选的转型值得关注。虽然总营收同比下降32.7%，但通过大力发展自营产品和自有App，毛利率提升至32%。付费会员数达到26.4万人，自有App的GMV占比提升至15.7%。这说明它正在从依赖平台流量的模式，转向建立自己的品牌和渠道。

卓越教育：营收预增超过167.8%

卓越教育的增长非常亮眼。上半年营收预增超过167.8%，净利润预增超过157.3%。这主要得益于素质产品质量提升和广州、深圳、佛山市场的拓展。

思考乐教育：扩张期的利润压力

思考乐教育在扩张期。营收增长10.1%，但净利润下降23.9%，主要受新门店爬坡和成本上升影响。

中国东方教育：职业教育需求刚性

中国东方教育受益于职业教育的刚性需求。上半年营收增长10.23%，净利润增长48.41%。职业教育赛道在政策支持下，保持了较高的景气度。

四、美股：AI驱动的商业模式创新

美股市场的中国教育公司，最突出的特征是AI技术带来的商业模式创新。

好未来：AI学习机周活率80%

好未来的表现最引人注目。Q3营收同比增长62.4%，成功扭亏为盈，实现净利润2310万美元。

关键数据是：好未来的AI学习设备周活跃率达到80%，日均使用时长超过1小时。这不是单纯的硬件销售，而是一个完整的商业模式：硬件+内容+服务。卖出一台学习机后，还有订阅费、内容付费等持续收入。

网易有道：首次实现季度盈利

网易有道首次实现季度盈利。Q3归母净利润8630万元。虽然营收只增长2.2%，但通过将智能硬件、在线课程和广告业务有效结合，实现了费用率的显著优化。这证明了其商业模式的可行性。

51Talk：海外市场增长79%

51Talk的国际化战略取得成效。Q2营收同比增长86.1%，净现金收入增长79%。公司全面转向海外市场，已在全球50多个国家开展业务。通过深度本地化运营，抓住了全球语言学习市场的机会。

高途：高速增长期

高途处于高速增长期。Q2营收增长37.6%，预计Q3将继续保持近30%的增长。公司在大力投资AI和线下扩张，虽然短期内利润承压，但为长期发展奠定了基础。

美股公司的共同特征是：用技术创新推动商业模式升级，用全球化视野寻找新的增长空间。

五、三大趋势：K12复苏、职业教育高景气、AI重塑

看完了公司表现，我们来看行业趋势。

趋势一：K12教育在合规框架下复苏

很多人认为K12课外培训已经萎缩，但数据显示市场只是结构发生了变化。

K9课外培训市场规模预计在2025年达到4017亿元，年均复合增长率约16%，成为增长最快的核心赛道。高中阶段培训市场规模预计在2025年达到2341亿元，需求刚性，增长稳健，CAGR约为5.8%。

关键是，市场在向合规经营的头部企业集中。那些具备品牌、教研实力和合规优势的公司，正在享受"剩者为王"的红利。

趋势二：职业教育保持高景气度

在政策支持和就业需求的双重驱动下，职业教育赛道维持高景气。

2024年职业教育整体市场规模已达5501.2亿元。公考招录培训市场预计2025年将达到468亿元，CAGR约为8.1%。企业培训、IT技能培训等非学历职业教育也展现出强大的增长韧性。

趋势三：AI技术正在重塑商业模式

AI从三个层面改变教育：教师端的AI助教和智能备课，学生端的个性化学习路径，管理端的智慧校园和数据化决策。

更重要的是，"AI+硬件+内容"的闭环正在改变单位经济模型。通过硬件收集学情数据，再利用AI进行分析和反馈，形成数据-优化-服务的闭环，不断提升产品体验和用户粘性。

好未来的案例就证明了这一点：AI学习机不仅带来硬件销售收入，还带来订阅和内容付费的持续收入，大幅改善了商业模式。

六、关键问题：未来值得关注的四个问题

基于这些分析，有几个问题值得持续关注：

第一，那些大力投资AI和线下扩张的公司，能否将投入转化为可持续的利润？

投入只是开始，产出才是关键。像高途、豆神教育这样大笔投入的公司，需要证明其商业模式的可复制性和盈利能力。

第二，AI学习设备的高活跃率，能否转化为长期付费？

用户粘性是一回事，付费意愿是另一回事。好未来AI学习机80%的周活跃率虽然亮眼，但能否转化为持续的订阅收入，还需要时间验证。

第三，在职业教育这个高景气赛道，最终哪些公司能建立真正的竞争优势？

市场很大，但竞争也很激烈。目前职业教育市场高度分散，未来可能会出现整合和洗牌。

第四，K12教育在合规框架下的复苏，能持续多久？

政策环境、市场需求和供给结构都在变化。合规经营的头部企业能否保持增长，还需要观察。

总结

2025年第三季度，中国教育行业正在从"规模扩张"转向"质量增长"。市场关注点已经从单纯的营收增速，转向现金流健康度、盈利能力和商业模式的可持续性。

在这个过程中，AI技术正在成为推动商业模式升级的核心动力。职业教育在政策支持下保持高景气，K12教育在合规框架下稳健复苏。

未来，能够建立清晰盈利模式、实现健康现金流、并在技术创新方面占据优势的公司，更有可能在新阶段胜出。

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