AI扫描系列之算力:Arista

多客科技

作者：微信文章
01公司概况

Arista Networks是以太网交换机领域的头部厂商，长期深耕超大规模数据中心、云计算和企业园区网络，主要产品是高性能交换机/路由器 + 自研网络操作系统 EOS + 自动化/可观测平台 CloudVision。

公司2022–2024年三年收入CAGR 30%+，利润增速更高，毛利率和净利率持续提升。



2025年前三季度：公司总营收65.18亿美元（同比增长28.5%）；毛利率达到 64.5%（去年同期为64.3%）；Non-Gaap净利润为 27.1亿美元（同比增长30.4%）。分部来看，数据中心收入大约是企业园区业务的两倍（包含产品+服务）



从公司财报的分部收入来看，产品收入占比80%+(包括以太网交换/路由硬件平台等，数据中心和AI场景是核心盘子)，服务收入占比逐年有所提升（包括软件更新（EOS 订阅）、技术支持、CloudVision 订阅等），也带动公司利润率的上行。

年度	产品收入占比	服务收入占比
2024	84.0%	16.0%
2023	85.8%	14.2%
2022	84.8%	15.2%

股权结构与管理层：公司由 Andy Bechtolsheim等人创立，是公司核心技术与战略人物。创始人 Andy为最大单一股东，持股约 15.3%。现任 CEO Jayshree Ullal（前 Cisco 高管）自 2008 年掌舵至今。

02主营业务详解及行业分析

1、产品收入-交换机业务

云数据中心 & AI 以太网交换/路由（核心盘子）

低延迟、高吞吐、可编程，以 EOS 操作系统和 CloudVision 自动化为核心卖点

数据中心交换机 (Switching)： 核心收入来源。包括基于 Broadcom Tomahawk 系列芯片的高密度交换机（如 7060X 系列）和基于 Jericho 系列的深缓存交换机（如 7280R 系列）。这部分业务正从传统的 100G/400G 向 AI 驱动的 800G/1.6T 演进

AI Etherlink (AI 网络解决方案)： 2024年推出的针对大模型训练集群的 Etherlink™ 平台，包括 7700R4 分布式 Etherlink 交换机。该方案专为 AI 后端网络（Back-end Network）设计，旨在解决 GPU 集群的高吞吐、低延迟需求，直接对标 NVIDIA 的 InfiniBand 方案

企业园区交换/路由/安全解决方案

为大型企业园区网络、校园网提供交换/路由 + Wi-Fi + 安全一体化方案
利用 EOS 的一致性体验，将业务延伸至企业园区和边缘计算。收入占比相对云数据中心仍较低，但增速靠近甚至略高于整体2025年6月30日，公司从博通手中完成了对 VeloCloud业务的收购，耗资3亿美元，进一步补齐了企业广域网（SD-WAN）和 AI 优化云连接的短板

行业概览及市场规模


Arista核心产品即数据中心以太网交换机：




一、从以太网方案来看：

2024年全球以太网交换机市场规模约420亿美元，其中数据中心以太网交换机市场约占一半、200亿美元+。





二、从数据中心场景来看：

2024年，全球数据中心交换机市场规模估计约为250-300亿美元，预计到2029年市场规模至少翻倍。




1、数据中心交换机网络主要分前端（Front-end networking，通用计算网络）和后端（Back-end networking，GPU集群AI专用计算网络）：

    a.前端网络：2024年规模约为190亿美元。该市场目前仍是主流，预计到2029年将增长至约310亿美元，年复合增长率（CAGR）约为10%-16%。前端网络以以太网方案为主。    b.后端网络：这是增长最快的领域。2024年规模估算在63亿至97亿美元之间，预计2025年后端市场份额占比相较24年显著提升。其中，后端网络主要包括两种技术线路的网络方案：
       （1）InfiniBand：2024年占后端市场的68%，规模约60+亿美元。英伟达在该领域几乎处于垄断地位

      （2）以太网：占后端市场的32%，规模约30+亿美元。行业正在从 InfiniBand 主导逐步向以太网方案迁移，预计2025年以太网份额已反超

        随着大模型参数量指数级增长，GPU 集群规模迈向 10万卡级别，网络成为算力的短板。传统的 InfiniBand 虽然在早期占据优势，但以太网凭借生态开放性、成本优势和运维便利性，正在成为 Meta、Microsoft 等巨头构建大规模 AI 工厂的首选。



2、2024全球数据中心交换机市场中，100GbE 仍占约 39%，但 400/800GbE 端口为增量主战场，特别是在 hyperscaler AI 集群中。整体高端交换机单位端口速率提升推动 ASP 上行。

三、从园区场景来看：

园区以太网交换机市场: 整体规模约200亿美元，虽然增速较慢（低个位数），但对于Arista而言是巨大的存量替代空间（目前市占率仅低个位数）。

园区网络行业特点: 市场分散，客户众多，更看重渠道覆盖和管理简便性。



行业竞争格局


总的来看，在整体全球以太网交换机市场中，Cisco作为龙头、约35%的市场份额，Arista排第二约13%，英伟达紧随其后。




1. 数据中心网络市场份额

在数据中心场景的以太网交换机市场中，Arista和英伟达分别占21%左右份额，Cisco约18%。

    其中，Arista 在100G 及以上的超高速端口市场占据领导地位，市场份额高达约 30%+。主要竞争对手为 Cisco（传统霸主，但在云厂商中份额较低，该细分市场份额已降至15%以下），Nvidia（通过Spectrum-X 强推以太网方案），以及白牌厂商（Whitebox，如Celestica，主要服务于 Amazon/Google 的自研需求）。



2. 园区网络市场份额Arista 在这一市场属于后来者，仍处于起步扩张阶段，目前的份额相对较小，但被视为公司未来的重要增长引擎。• 当前份额：截至2024财年，Arista 在园区网络市场的份额估算仅为1.6% 左右的低个位数水平。Cisco长期垄断。Arista将云数据中心的高可靠性（Cloud Principles）引入园区，主打“认知园区”，解决IoT设备激增带来的管理难题。• 未来目标：公司已将园区网络视为战略扩张重点，目标是到2029年将其市场份额提升至 7%，对应约27亿美元的年收入


3.与主要竞争对手的差异

Cisco：产品线更全（路由、交换、安全、协作等），下游客户中企业/运营商比重更大；软件订阅体系成熟，但在 hyperscaler 高速 DC 交换中市占被 Arista 侵蚀严重。与思科（Cisco）相比，Arista 在数据中心市场的竞争优势主要体现在其软件驱动的架构、商用芯片策略、以及对云巨头需求的精准把握。

NVIDIA：从 GPU+InfiniBand/以太网整体方案切入 AI 数据中心，有 Meta/Oracle 等 AI 网络订单，对 Arista 在部分大客户处构成竞争压力。白牌/自研（whitebox）：大型云厂商（尤其是 Meta、Google 等）长期推动自研/白牌交换方案，但通常在操作系统/控制面仍依赖成熟商业软件或开源栈，整体对 Arista 形成价格与议价压力。

ANET 的相对优势:

深耕 hyperscaler 需求十余年，在大规模 DC/AI 拓扑、调度、可观测上的工程经验极深；EOS + CloudVision 的软件栈和自动化能力，给了其接近软件公司的锁定效应。




2、服务收入-EOS + CloudVision等服务业务
EOS (Extensible Operating System)：统一的网络操作系统，基于单一二进制镜像 + 可编程状态数据库，方便自动化与可观测扩展；

CloudVision：集中化的自动化配置、遥测和运维平台，承担“控制面 + 可观测”的 SaaS 角色；

附加安全产品：NDR（Network Detection & Response）、NAC（网络访问控制）等。

Arista 的核心竞争力在于其自研的统一且先进的操作系统EOS (Extensible Operating System)。
• 单一二进制镜像： 与思科不同系列产品可能运行不同版本的操作系统不同，Arista 的所有交换机产品都使用同一个 EOS 二进制镜像。这极大地简化了网络维护、升级和排障过程，避免了“叉车式升级”（forklift upgrade）。• 高可用性与自愈能力： EOS 基于未修改的 Linux 内核，采用高度模块化的多进程设计，各进程在独立的用户空间运行且互不干扰。如果某个进程发生故障，系统可以自动重启或在线打补丁，而不会导致系统崩溃或应用流量中断

03产业链及业务模式

产业链

上游：


网络芯片（Broadcom 为主，另有少量其他厂商）；

FPGA/控制器/CPU；

PCB、光器件/光模块、电源等；

代工制造（EMS/ODM，如大型 EMS 厂商）。



中游（Arista）：


设计软硬件架构 → 采购关键元件 → 委外制造成品 → 测试 → 全球销售与服务。


下游：


hyperscaler（Microsoft、Meta等）；

大型企业数据中心与园区网络；

网络运营商与云服务提供商。

供应链及生产模式Arista采用**Fabless（无晶圆厂）**模式，重度依赖核心零部件供应商和代工厂。
Arista采用Fabless（无晶圆厂）模式，重度依赖核心零部件供应商和代工厂。

供应商名称	采购内容	依赖程度	备注
Broadcom (博通)	交换机芯片 (Tomahawk, Jericho系列)	极高	行业通用标准，若博通断供或涨价对Arista影响巨大。
Jabil (捷普)	整机组装 (PCBA, Assembly)	高	主要代工厂。
Sanmina (新美亚)	整机组装	中	辅助代工厂，用于分散风险。
Foxconn (富士康)	连接器/机构件/部分组装	中	供应链多元化的一部分。

客户及销售模式

2024年报披露，公司收入高度集中于少数大型云客户：Microsoft 约占总收入 24%，Meta 约占 19%。

微软是最大客户，长期深度合作，AI网络核心买家。META历史上波动较大，但随着Llama等AI模型训练，重新加大采购。

其他包括一些第二梯队的云厂商如Oracle, CoreWeave等新兴AI算力租赁商，以及摩根大通、高盛等金融企业和欧美电信运营商等。Arista正在努力拓展“非云巨头”的企业客户，目前企业客户营收占比已接近35%-40%。

区域分布:

美国市场占据绝对主导，占比约75%-80%（因为Microsoft, Meta, Google等巨头主要采购地在美国）。EMEA（欧洲中东非洲）和APAC（亚太）占比相对较小，约各占10-15%。

销售模式:


直销: 针对Cloud Titans（MSFT, Meta），由公司顶级销售团队直接服务。

渠道销售: 针对企业级客户，通过分销商和系统集成商销售

财务分析

公司研发费用率保持在15%左右，销售费用率逐年下降 、2024年在6%左右。

年度	研发费率	销售费率	管理费率
2024	14.2%	6.1%	1.8%
2023	14.6%	6.8%	2.0%
2022	16.6%	7.5%	2.1%

0404投资逻辑

核心增长点

1、AI 网络高增长周期 + 后端市场以太网路线渗透率提升
AI产业趋势下，全球 AI 数据中心的网络侧投资预计继续保持高增，这轮 AI 基建中，以太网逐步从传统 DC 走向 AI 集群，Arista 是以太网阵营中的头部纯标的，是这一波“InfiniBand → Ethernet”迁移的直接受益者。
2、市占率持续提升在高端数据中心网络交换市场，Arista 市占率有望继续提升。AI 网络方面，NVIDIA 通过 Spectrum-X Ethernet + InfiniBand 强攻 AI 集群网络；Arista 则主打基于 Ethernet 的大规模 AI 集群布署方案。虽然 Nvidia 在整体 AI 算力侧处于垄断地位，但在网络侧，Arista 凭借开放生态（UEC联盟）和在 Meta/Microsoft 等大客户中的深厚积累，且下游云厂商们也在纷纷寻求降低对英伟达的强依赖，因此Arista有望争取更大的市场份额。
3、高端产品及EOS服务带动公司利润率上行在高端交换机市场的增长，提升推动 ASP 上行，同时EOS等服务业务占比的提升，也都将带动公司毛利率、净利润率的上行。

公司核心竞争力

Arista 的核心基石：“商用芯片（Merchant Silicon）+ 专有软件”的模式。

EOS：这是一个基于模块化、可编程、状态共享架构的单一网络操作系统。它是 Arista 区别于竞争对手（如 Cisco）的核心技术护城河，实现了全网的可视化、自动化和高可靠性。

商用芯片路线：不同于传统厂商采用封闭专有芯片，Arista 坚持使用 Broadcom 等厂商的“最佳通用芯片”，结合自身的软件优势，提供极具性价比和快速迭代的硬件产品。

• 性能领先：通过与Broadcom（博通）等芯片供应商深度合作，Arista 能够直接受益于芯片行业的摩尔定律，更早地将400G、800G 等超高速端口推向市场。相比之下，思科曾长期依赖自研ASIC芯片，研发周期较长且成本较高。• 灵活性：这种模式使 Arista 的产品在价格/性能比和上市时间上具有显著优势，能够快速响应AI和云计算驱动的带宽需求
3. 对云巨头客户需求的长期深耕与精准把握

估值

根据公司指引：

2025E：


收入：公司对2025Q4 指引约 23–24 亿美元；

全年收入大致在 88–89 亿美元区间，对应26-27%的收入增速指引；

64%毛利率、48%经营利润率；


2026E：


收入目标 105 亿美元左右，较 2025 年再增长约 20%；

其中 AI networking 约 27.5 亿美元，同比60-80%；企业园区网络12.5亿美元，对应同比60%增速；
2026–2029 年整体收入预计保持中十几位数增长，长期62%-64%毛利率、经营利润率43–45%。

假设给到2026年42亿净利润、35-40X的PE，对应公司估值约1470-1680亿美元（2026E）。公司目前总市值为1682亿美元（截至1月2日收盘），估值不算便宜，关键看后续业绩能否兑现公司给到的指引，以及AI网络收入增速、利润率能否超预期。

风险点及劣势

1、客户集中度高

Microsoft & Meta 合计接近公司收入的 40% 左右；一旦其 AI/云 CAPEX 周期调整，ANET 的订单和股价都会十分敏感

2、AI CAPEX 周期波动 & 预期过高风险
2025 年以来，市场在“AI 基建永远高成长”预期下给予高估值，一旦管理层给出相对温和的季度指导（例如 Q3 25 之后对 Q4 的温和展望），股价会有剧烈回调3、AI数据中心网络方案的技术路线Infiniband VS 以太网的趋势变化不及预期
4、AI数据中心以太网交换机市场的竞争风险

NVIDIA 的 Spectrum-X 等 AI 网络方案已经赢得 Meta 和 Oracle 等大客户订单，对 Arista 原有客户基础构成威胁

云巨头持续发展 whitebox/自研交换机方案，从长期压制 Arista 的产品 ASP 和议价能力。

5、供应链 & 地缘政治风险

对少数关键芯片厂商（尤其是博通）和代工厂的依赖，在地缘政治升级或供应链紧张时会放大供货与成本风险

免责声明：本文不构成投资建议，仅为根据公开资料整理作研究使用。


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