AI和股市热潮 “反身性”理论 思考

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作者：微信文章

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索罗斯的“反身性”理论来解释当前的AI 投资和股市热潮，这种由正反馈驱动的繁荣既能自我强化、也会埋下崩盘种子。


反身性与泡沫机制

索罗斯认为，市场参与者的预期会影响经济和价格走向，而结果又会反过来强化或改变参与者的看法，形成正反馈循环。这一机制与凯恩斯的“动物精神”联系起来：乐观情绪推动投资和招聘，进而支撑经济和市场上涨。


房地产、加密货币的例子

银行增加房贷或商业地产贷款，会推高房价和地产价值，使银行更敢放贷、投资者更敢加杠杆，典型地体现了反身性如何延长地产繁荣。加密货币的上涨主要靠“未来浪潮”的信念支撑，价格走强被视为信仰的广告，吸引更多人入场，将下跌视作“抄底机会”。


AI 投资如何支撑美国经济

当前 AI投资热潮，通过企业在软硬件、算力和服务上的支出，对美国 GDP 增长起到明显支撑作用，JPMorgan 估计在今年上半年贡献了 1.1个百分点左右的增速。这种支出也强化了市场对 AI的信心，尤其是对英伟达等芯片龙头的需求，形成“业绩好—股价涨—信心更强—投入更多”的循环。


FOMO 与泡沫延长

管理层担心“错过未来”（FOMO），认为不投AI 就会落后，于是竞相加大投入，这进一步让投资者觉得 AI 热潮扎实可信，类似 1990 年代光纤、电信设备投资推动的互联网泡沫。这种情绪极度乐观的阶段会吸引过多公司、项目和资金进入，最终暴露出大量无法盈利的业务，情绪逆转时下跌往往很剧烈。


AI  热潮与以往科技泡沫的不同与风险

本轮 AI       热潮集中在少数已有成熟盈利模式的大公司，而不是成百上千烧钱初创，这意味着资金压力短期内不会像 2000 年那样迅速引爆。但麦肯锡研究显示，约八成已经使用 AI的公司尚未看到利润提升，目前常见用途更多是总结报告、写方案等“有用但称不上生产率奇迹”的场景。


未来可能的演变路径

历史上，电气化等重大创新往往需要几十年才真正体现在生产率数据中，而市场泡沫通常早在那之前就已经破裂。当 AI投资和英伟达等公司的收入增速放缓时，市场愿意给予的估值倍数会下降，股价回调，热潮降温，即使 AI 技术本身像互联网、铁路一样依旧“非常有用”。