AI视角下的核能重估-美国核电产业链全景(70页报告)

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01 AI用电激增，2027年后美电力缺口持续放大

AI能耗：各电力市场批发电价差异较大

CASIO批发价格中枢最高

ERCOT波动范围显著高于其他地区，受外部因素驱动显著



AI能耗需求端：AI数据中心电力需求测算

在一系列模型假设条件下，至2035年AI对于美国的增量电力需求将达到789TWh，年复合增长率14.17%。



AI能耗需求端：AI能耗增加可能会使哪些州电力短缺可能性更高

电力需求确定性最高的为AI数据中心用电需求

PJM在建数据中心的电力需求约占PJM总用电量的3.1%，远高于别的区域，AI能耗增加导致缺电可能性较高



AI能耗供给端：新增装机以可再生能源为主，进一步推动电力紧平衡



02 铀矿供需反转在即，价格中枢有望上移

SMR商用装机容量规模2030-2050年将从1GWe爆发增长至122.25 GWe，年平均新增装机容量6.11 GWe，复合增速为27.16%。



全球天然铀供需测算

预计2030年出现天然铀供需缺口



03 美国浓缩铀“去俄化”加速，国产替代加快落地

浓缩铀（Enriched Uranium）是指其同位素铀-235（U-235）含量高于天然铀中原始含量（约0.711%）的铀产品。



浓缩铀制作工艺及流程

采矿与冶炼-转化及浓缩-压制成燃料组件



浓缩铀主要的应用场景

浓缩铀的主要应用场景为核电站，占比90-95%



浓缩铀全球产能分布

4家浓缩铀生产商集中度极高，达到99%



浓缩铀行业概况：美国无自主可控的浓缩铀供应，PRUIA或形成接近500万SWU缺口



04 核电资产重估，运营商迎来盈利与估值弹性

目前总权益装机容量10.7GW，其中核电权益装机容量2GW，天然气/煤炭及石油/双燃料合计8GW，均集中在PJM地区

预计收购2.9GW天然气装机容量，亦位于PJM地区



Talen Energy竞争优势一：立足PJM，享受批发电价和容量电价上升趋势

出售ERCOT发电资产，进一步聚焦在PJM电力市场

AI浪潮及再工业化驱动下，PJM高稳定性电力供需不匹配，促进批发电价以及容量电价上涨， PJM 2026/27容量拍卖电价达329.17美元/MW·日

Talen Energy竞争优势二：与科技巨头强绑定，享受供电溢价

AWS与公司签订Susquehanna核电站供电协议至2042年（保留延长协议期可能性），协议供电上限提升至接近2GW

05 SMR加速商业化，技术突破与政策共振驱动成长

SMR市场规模增速测算

SMR商用装机容量规模2030-2050年将从1GWe爆发增长至122.25 GWe，年平均新增装机容量6.11 GWe，复合增速为27.16%。



SMR主要参与制造商

SMR追求更高安全性、更高效燃料利用、更低环境影响。



中美核电现状和SMR发展对比

美国SMR落地较晚，但多为第四代技术，研发总量为中国一倍以上。



预期美国未来在SMR上中下游的产业链中占据更多价值据点

头部SMR设计开发公司基本集中在北美地区。

已有多达25GW的SMR项目正在筹划，其中多数面向数据中心用电需求，几乎所有规划都在美国



SMR核废料回收

处理方法：湿储存与干储存、再处理技术、直接处置

现有处理方法虽不能清除放射性，但可实现高密度、长时间安全存储