AI供应链狂飙,2026年谁掌握了核心算力红利,揭秘供应链的“破局”之道

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标题：瑞银重磅：AI供应链狂飙，2026年谁掌握了核心算力红利？

内容摘要：

瑞银（UBS）近期举办的台湾企业日（Taiwan Corporate Day）汇聚了科技供应链的核心玩家，释放出强烈的市场信号：2026年将是供应端全力追赶强劲算力需求的一年。虽然通用服务器正在复苏，但AI服务器依然是绝对的增长引擎。本次报告覆盖了从晶圆代工到组装的各个环节，揭示了行业正在经历的关键转折——企业正积极扩产以应对积压的订单，特别是在散热、电源和互连组件领域。

本次深度对话将为您拆解瑞银报告中的核心干货，涵盖鸿海（Hon Hai）在AI机柜的垂直整合优势、贸联（BizLink）在高性能计算（HPC）线束领域的爆发、以及创意电子（GUC）和祥硕（ASMedia）在芯片设计端的最新进展。同时，我们还将探讨川湖（King Slide）与南俊（Nan Juen）在滑轨市场的博弈，以及台光电（Elite Material）和臻鼎（Zhen Ding）在材料端的卡位战。这是一份面向投资者的实战指南，助您看清2026年科技硬件的投资逻辑。

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对话实录

投资人： 既然我们要在2026年开年布局科技股，瑞银最近搞的那个台湾企业日（Taiwan Corporate Day）我也关注到了。感觉市场上现在的风向还是在AI这边，但大家都担心供应瓶颈。你作为交易台的资深分析师，看完这些企业的路演纪要，最直观的感受是什么？

分析师： 一针见血。如果用一个词来概括这次企业日的核心主题，那就是“供应爬坡”。我们在2025年看到了需求的爆发，而2026年的关键在于谁能把货交出来。瑞银这次邀请了包括鸿海、贸联、台光电这些行业龙头，大家传递出的信号非常一致：AI硬件的订单积压非常严重，大家都在疯狂扩产。

这就好比一场接力赛，现在棒子交到了供应链手里。比如说，鸿海提到他们2025年1万到1.2万个机柜的出货目标已经达成，这不仅符合预期，甚至还在为2026年的新一代产品（比如GB300系列）做准备。更有意思的是，除了AI，通用服务器也在复苏，这种“双轮驱动”的局面让整个硬件板块的基本面非常扎实。

投资人： 既然提到了鸿海（Hon Hai），它作为组装巨头，应该是最能感知水温的。除了你刚才说的出货量，他们在利润率和垂直整合上有什么新说法吗？毕竟组装厂的毛利一直是个痛点。

分析师： 这正是鸿海现在的看点所在。以前大家觉得它就是个代工厂，毛利薄如纸。但这次他们特别强调了“垂直整合”的能力。在AI服务器机柜中，虽然75%的成本是芯片（那是英伟达赚的钱），但在剩下25%的非芯片物料清单（BOM）中，鸿海有能力通过自供来覆盖其中的50%。这包括了交换机、计算托盘、线缆、母线槽，甚至是冷板和分水管等液冷组件。

这意味着什么？意味着鸿海不再只是赚辛苦的组装费，它正在通过零部件赚取更高的附加值。虽然因为内存价格上涨，导致营收数字虚高，可能会在账面上稍微稀释一点毛利率百分比，但从绝对利润额（Gross Profit Dollars）来看，并没有受损。而且，鸿海明确表示，AI服务器不仅仅是一次性的交易，它正在构建一种战略伙伴关系，这也是为什么所有五大云服务商（CSP）都是它的客户。如果你看好AI基础设施的落地，鸿海就是一个避不开的标的。

投资人： 说到零部件的高附加值，我注意到贸联（BizLink）最近的关注度很高。大家都说它是HPC（高性能计算）的隐形冠军，这次报告里验证了这个逻辑吗？

分析师： 绝对验证了，而且超出了预期。贸联现在的业务结构已经发生了质变。以前大家看它可能觉得是做汽车线束或家电线束的，但现在HPC已经成了它最大的收入来源，占比高达40%。

最让人兴奋的是它的“Power Whip”（电源鞭线）业务。随着AI机柜功率的提升，对电源线的要求呈指数级增长。管理层提到，从GB200到下一代Vera Rubin平台，功率从120kW跳升到200kW，这将带来66%的价值量提升。这还没完，在半导体设备领域，贸联也切入了先进制程（N3/N2）和存储设备的供应链，这块业务正在以30%的速度增长。所以你看，贸联现在是左手抓AI算力，右手抓半导体制造设备，两头都吃到了行业最肥的红利。

投资人： 这个逻辑很顺。那我们再聊聊上游材料。台光电（Elite Material）作为CCL（覆铜板）的龙头，之前市场担心它的市场份额会被抢，这次他们怎么回应竞争的？

分析师： 台光电的表现非常强硬。对于市场担心的竞争问题，他们用数据说话：在两大顶级ASIC平台上，台光电的市场份额分别高达60%以上和80%以上。这说明在高端材料领域，客户还是更看重稳定性，不敢轻易换供应商。

更有意思的是材料升级带来的涨价逻辑。随着PCIe 6.0标准的推进，M7、M8等级的高端材料需求正在上升。台光电明确表示，由于原材料（特别是E-glass）紧缺，他们有能力在低端和高端产品上都进行提价。为了应对这种供不应求，他们正在马来西亚槟城大举扩产，产能将从2025年Q3的15万张/月一口气扩到2026年Q4的60万张/月。这种敢于在海外大规模扩产的动作，本身就说明了他们对未来两三年需求的绝对信心。

投资人： 确实，扩产就是最硬的指引。说到扩产和竞争，滑轨（Rail Kit）这个细分赛道最近也很热闹。川湖（King Slide）和南俊（Nan Juen）都在讲AI服务器的故事，这两家公司你怎么选？

分析师： 这是一个非常经典的“老牌霸主”对决“新锐挑战者”的局面。

先看川湖（King Slide）。它是绝对的技术流，毛利率高达76%-77%，这在硬件行业里简直是暴利。这次他们非常强调知识产权（IP）的保护，明确表示虽然会配合英伟达的标准化设计，但绝对不会开放专利授权给竞争对手。他们在休斯顿的新工厂即将在2026年下半年投产，虽然美国制造的成本高，但客户愿意为了供应链安全支付溢价。川湖的逻辑是“不可替代性”。

再看南俊（Nan Juen）。它现在的策略是“抢份额”。他们已经成功切入了一家顶级CSP的供应链，并且正在积极送样给其他几家。南俊的优势在于它提供了除川湖之外的第二选择（Second Source），这对客户来说是分散风险的刚需。虽然它的体量比川湖小，但增速非常快，预计2026年营收能增长40%以上，毛利率也有望随着AI产品占比的提升冲向50%。

总结来说，如果你追求稳健和高壁垒，选川湖；如果你喜欢高弹性、看好市场份额的重新分配，南俊可能更有爆发力。

投资人： 很清晰。硬件这边看完了，芯片设计端呢？创意电子（GUC）和祥硕（ASMedia）这类公司，在2026年还有故事可讲吗？

分析师： 当然有，而且故事都在升级。

创意电子（GUC）现在正处于一个“量价齐升”的甜蜜点。他们不仅拿到了下一代CPU项目的订单（市场普遍认为是谷歌），而且管理层暗示新项目的“含量”（Content）会更高，这意味着更高的毛利。除了CPU，他们在汽车ADAS和硅光子（CPO）领域也有布局，预计2027年会开始贡献收入。虽然加密货币业务在下滑，但AI和HPC的强劲增长完全覆盖了这部分损失。

至于祥硕（ASMedia），它正在从传统的PC市场向更高端的接口转型。大家以前觉得它受PC周期影响大，但现在它的ASIC业务（主要是给AMD做芯片组）非常稳定，而且USB4和PCIe Gen5/6的新产品周期正在启动。特别是随着AI PC的概念兴起，对高速传输接口的需求是刚性的，这对祥硕是直接利好。

投资人： 既然提到了PC，我看到报告里也提到了义隆（Elan）。PC市场复苏对他们影响大吗？

分析师： 义隆的逻辑在于“规格升级”。虽然PC整体出货量可能只是持平或微增，但单机的价值量在变大。最典型的就是触控板，从传统的Click pad升级到Haptic pad（压感触控板），平均售价（ASP）直接从2.5美元跳涨到6美元，翻了一倍多。而且他们还在搞无人机和CCTV的边缘AI芯片，这块业务虽然还在早期，但想象空间很大。

投资人： 最后聊聊电源管理这块吧。硅力（Silergy）和旭隼（Voltronic）这两家公司，在AI时代有什么新的增长点？

分析师： 电源管理其实是AI时代最被低估的环节之一。

硅力（Silergy）最大的看点是服务器内容的暴增。以前一台服务器里他们的芯片价值量也就10美元，现在随着AI服务器对电源管理要求的提高，这一数字涨到了40-50美元。再加上汽车电子的高速增长，硅力正在摆脱过去几年消费电子低迷的阴影。

旭隼（Voltronic）则是在讲一个“高压直流”（HVDC）的故事。随着数据中心对能效要求的极致追求，传统的UPS正在向800V HVDC架构演进。旭隼作为ODM厂商，已经配合英伟达的路线图开发出了相关电源模块，效率高达97.6%。这意味着他们有机会从传统的UPS市场切入到更核心的数据中心供电系统，这可是全新的增量市场。

投资人： 听你这么一梳理，感觉2026年的科技股投资主线非常清晰了。那估值方面，这些公司现在贵吗？

分析师： 这是个好问题。如果我们看瑞银给出的估值表，分化还是比较明显的。

像创意电子（GUC）这样的纯正AI标的，2026年的市盈率（P/E）大概在62倍左右，依然享有很高的溢价。但像鸿海（Hon Hai），2026年的P/E只有12.7倍，考虑到它的AI含金量在提升，这个估值其实相当有吸引力。再看贸联（BizLink），19.5倍的P/E对应它在HPC领域的高增长，性价比也不错。

所以我的建议是，不要只看绝对估值高低，要看PEG（市盈率相对盈利增长比率）。对于那些增长确定性高、且有能力通过新品涨价来抵消成本压力的公司，市场是愿意给高估值的。2026年的策略，就是要抓住这些既有“量”的增长，又有“质”的提升（毛利扩张）的核心资产。

投资人： 明白了，看来还要继续在这个赛道里深耕。非常感谢你的解读！

分析师： 随时欢迎交流。在这个算力为王的时代，跟紧供应链的变化，就是跟紧了利润的流向。