AI到底是不是泡沫?!

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作者：微信文章
AI有没有泡沫？可能有。但是这个问题本身，并不关键，也不重要。因为没有人能精确测量这个“泡沫”具体有多大。什么叫泡沫？无非是市场定价所要求的增长率，远远大于公司实际能实现的增长率。可问题在于，谁能精准预测一家公司未来的增长率？又怎么样叫“远远大于”呢？对于一个高速增长的赛道，任何估值模型都是不准的。传统消费股可能你给十几倍PE都嫌贵，但对于美股七姐妹，二三十倍的PE只能算合理。对于英伟达这种每年增长百分之五十以上的公司，就算给到40倍PE，又有什么问题？过两年它就消化了。你可能会说，现在这些大公司的业绩是左脚踩右脚踩出来的。好，暂且不论这部分的业绩具体占比多少，但AI是未来的大趋势，这一点你应该没有疑问吧？就跟当年的互联网一样。你之所以会问AI有没有泡沫，无非是两个原因：怕被套在山顶，或者怕自己踏空。你不知道什么时候会“破”，你怕自己成了最后一棒；你又怕错过，怕看着别人赚钱自己却站在场外。虽然套牢和踏空都很不爽，但是毕竟踏空不会亏钱，所以多数人还是会选择观望，而不是入场。然而，这完全是一种误解。对于AI这样高速增长的赛道，踏空的风险远比套牢更大。有人可能会说，踏空怎么可能会有风险？我又没亏钱。错了，这个问题的前提就有问题——因为你默认现金是风险最低的资产，现金不会亏。然而由于通货膨胀的存在，现金的资产收益率实际上是稳定的负百分之二到三。你先预设现金是最稳的资产，把这个收益率当作基准线，废话，那踏空当然没风险。但如果你把其他资产当作基准线呢？结果完全不一样了。一个长期年化是负数的资产，根本没有人会想要持有。还有人说，我不是完全踏空，我可以等AI泡沫破裂了再抄底买入。好，那谁来定义“破”？你怎么知道跌到多少算破了？2025年4月，英伟达下跌幅度超过百分之五十，算不算破？那个时候你怎么没买呢？因为你怕还会继续跌。于是你选择你继续等，然后接下来一个月英伟达很快就涨了回去，并且之后又创了新高。等你反应过来，又踏空了。根本没有人能精准预测底部。因为你不知道跌到什么程度算泡沫破裂，市场的跌幅永远超过你的想象——就算跌了百分之九十，也还有十倍可以跌。跌百分之30的时候，你觉得会跌到百分之50；跌到百分之50的时候，又觉得会跌到百分之70；等真跌到百分之70了，那个时候你就会觉得AI是一场骗局，再也不会上车了。只要你还在犹豫，还在预测，你就永远不会上车，这就是人性。套牢则不同。你之所以会被套，无非是择时错误。那你不择时不就完了？定投买入，摊薄成本，为什么不能这么做？只要这个赛道没问题，长期向上，最后总能回来。有人会说，2000年互联网泡沫最高点买入纳斯达克指数，要接近十五年才能回本，哪怕是定投也要六七年。是这样没错。但是你要搞清楚，互联网当年的泡沫比AI现在大多少倍？互联网泡沫时期的“英伟达”思科，最高的时候被炒到快两百倍PE。现在的英伟达比当年思科不知道强了多少倍，也就四十多倍PE，远期市盈率甚至只有二十多倍。就算回调，又能回调多少？对于新出现的事物，人们总是缺乏想象力，倾向于把过去的经验和框架套到现在。看到英伟达前段时间市值突破五万亿，就觉得高得不可思议了，太贵了。但你要知道，这都是在跟过去比。要知道互联网泡沫最高点，市值最高的公司思科当时顶着上百倍的市盈率，也就五千多亿的市值。而现在呢？哪怕不算英伟达，几年前AI还没被炒作起来的时候的苹果都有快三万亿，翻了多少倍？那为什么英伟达作为AI时代的底层基础设施，就不能超过五万亿？怎么就不可能到十万亿、甚至二十万亿呢？贵和便宜，从来都是相对的概念，不是绝对值。你之所以会觉得五万亿太高，是因为你在把英伟达跟其他平庸的公司放在一起比，并认为它们最终会收敛到同一个涨幅。但这怎么可能呢？在一个马太效应极其强烈的行业，最终一定是赢家通吃。英伟达的市场占有率超过百分之八十，其他公司怎么配跟它比？所以你搞清楚了吗？AI有没有泡沫？可能有。但这根本不重要。因为这跟你没关系。如果你还没在场，泡沫破不破，跟你有什么关系？如果你已经在场，你是定投、是长期、是拿得住，泡沫破不破，又跟你有什么关系？你真正需要问的，不是AI有没有泡沫。是你怎么才能一直在场。（本文不涉及投资建议，给出的具体标的只是为了举例。入市有风险，投资需谨慎）